港股信息科技行业2019年投资策略：5G新投资周期启动，产业链循序推进

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 1 月 5 日 港股信息科技 5G 新投资周期启动，产业链循序推进 ——港股信息科技行业 2019 年投资策略 海外行业年度报告 5G 新投资周期将于 2019 年启动，2020 年集中放量，依照其产业链投资顺序，对通信网络建设、移动终端及配套元器件、软件服务等各环节企业的业绩推动作用有望循序释放，驱动板块业绩增长提速。 ◆通信：网络建设先行，19 年无线侧启动，20 年无线及传输侧放量 19 年小规模组网率先从无线侧入手，基站设备、天线射频、铁塔及基站承建环节优先受益；20 年组网进程加速，无线侧及传输侧需求方能共同集中放量，传输设备、光器件、光纤等传输网络配套硬件产品需求将得以释放。重点推荐中国铁塔、小米集团，建议关注中国通信服务。 ◆消费电子：20 年换机潮迎结构性改善，等待 IoT 放量驱动新一轮成长 短期而言，20 年 5G 手机上量带来整体出货量回暖，同时 5G 技术变革将为手机供应链带来结构性业绩改善机会，天线、射频、玻璃结构件环节受益确定性高。中长期来看，电子元器件产业链下游应用将从单一的手机扩散至 IoT、汽车等多元化领域，电子元件企业有望迎接新一轮的行业整体性成长良机。重点推荐舜宇光学科技。 ◆半导体：5G 时代挑战与机遇并存，手机核心芯片制程要求更高，IoT时代成熟节点应用多 5G 手机核心芯片要求 14nm 及以下先进节点，但国内晶圆代工业技术缺失，能否伴随国内手机 IC 设计业继续同步成长要求其加速攻克 14nm。汽车、IoT 等新兴终端芯片集中在成熟制程，大陆厂商具备相应能力与国际厂商同步布局，且 IoT 应用场景碎片化，前端入口芯片差异性大，给予大陆厂商通过突破细分市场实现后来居上的机会。重点推荐华虹半导体。 ◆软件服务：云计算是万物互联应用基础，5G 强化云端服务能力 IoT 时代面临海量数据存储计算需求，更多复杂计算将交由云端，5G 应用要求云计算服务能力进一步强化，尤其是 ADAS 等高可靠应用，将推动云计算市场继续快速成长。重点推荐中国软件国际。 ◆首次给予港股信息科技行业“增持”评级 短期内板块业绩整体承压，但仍存在结构性成长亮点，后续 5G 需求释放有望驱动各子板块业绩循序提速，通信子板块率先受益、消费电子及半导体子板块紧随，软件子板块相对滞后，首次给予港股信息科技行业“增持”评级。 ◆风险分析：5G 商用进程不及预期，主流手机品牌出货量大幅下滑，产业链技术突破受阻，半导体行业景气度下滑，SaaS 服务变现进程放缓。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 1810.HK 小米集团 11.8 0.24 0.38 0.50 43 27 21 增持 0788.HK 中国铁塔 1.4 0.01 0.01 0.03 111 75 35 增持 2382.HK 舜宇光学科技 61.4 2.67 2.90 3.89 20 19 14 买入 1347.HK 华虹半导体 13.2 0.14 0.18 0.17 12 9 10 买入 0354.HK 中国软件国际 3.6 0.24 0.29 0.33 13 11 10 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 01 月 03 日，华虹半导体 EPS 货币单位为美元，其他公司 EPS 货币单位均为人民币 增持（首次） 分析师 付天姿 (执业证书编号：S0930517040002) CFA，FRM 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人 吴柳燕 021-52523690 wuliuyan@ebscn.com 行业主要数据图 资料来源：Wireless Intelligence, Ovum 行业与恒生综指对比图 资料来源：Wind 2019-01-05 港股信息科技 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 受下游客户需求疲软、供应链竞争持续等影响，港股信息科技板块短期业绩整体承压；叠加高科技领域为中美贸易摩擦的核心冲突点，显著抑制市场情绪，2018 年港股电子硬件板块遭受业绩估值双杀，板块回调明显。5G直接关系国家科技硬实力，是通信网络代际升级的确定性投资机会，依照其产业链投资顺序，对通信网络建设、移动终端及配套元器件、软件服务等各环节企业的业绩推动作用将循序释放，届时板块配置价值有望重新凸显。 创新之处 （1） 全面分析 3G/4G 时代全球及中国商用进程、运营商 CapEx 投资周期及节奏变化以及产业链各环节实际业绩落地情况； （2） 站在信息科技全产业链角度，依照 5G 投资顺序，明确通信、消费电子、半导体、软件服务等产业链各环节的受益时序，并缜密测算各环节受益程度，详细分析 5G 对各环节相应的升级趋势、竞争格局潜在变化。 投资观点 5G 新投资周期将于 2019 年启动，2020 年集中放量，5G 需求释放有望驱动各子板块业绩循序提速。通信子板块率先受益，2019 下半年 5G 相关需求开始兑现，有望驱动估值提升，2020 年业绩贡献将集中放量。消费电子及半导体子板块受益时序相对较晚，主要取决于 5G 手机规模放量时点，前期以手机供应链结构性业绩改善机会为主，后期仍需等待 IoT 放量驱动新一轮行业整体性成长良机。国内云计算市场发展滞后，后续成长空间可观，5G 应用将推动其持续快速成长。 国投瑞银2019-01-05 港股信息科技 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 2018 年板块持续盘整，估值回归低位 ...................................................................................... 5 1.1、 板块行情回顾 .......................................................................................................................................... 5 1.2、 板块业绩成长性及估值跨市场对比 ......................................................................................................... 6 2、 2019 年 5G 新投资周期启动，自上而下循序推进 ..................................................................... 7 2.1、 5G 网络建设先行，2019 年启动，2020 年放量 ..................................................................................... 8 2.1.1、 3G 时代：中国商用进程显著落后，CapEx 有限增长平缓 ....