新能源与汽车行业汽车上游资源2019年策略报告：黄金闪耀，钴锂筑底

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车上游资源指数 1228.67 沪深 300 指数 2969.54 上证指数 2465.29 深证成指 7149.27 中小板综指 7271.67 相关报告 1.《静待美联储加息，继续建议配置黄金-有色金属行业周报》，2018.12.17 2.《联储官员转鸽，继续建议配置黄金-汽车上游资源周报》，2018.12.9 3.《刚果金宣布钴为“战略金属”-事件点评》，2018.12.4 4.《贸易战缓解，仍建议配置黄金-汽车上游资源周报》，2018.12.3 5.《大宗下行，配置黄金-汽车上游资源周报》，2018.11.26 廖淦 分析师 SAC 执业编号：S1130517020001 (8675583830558 liaogan＠gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 黄金闪耀，钴锂筑底 ——国金汽车上游资源 2019 年策略报告 投资建议 2019 年，我们建议关注黄金、钴、锂的投资机会，相关标的：山东黄金、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业。行业点评 黄金：建议以美联储宣布结束加息周期为节点，节点前建议加配，节点后建议减持。2019 年上半年，由于经济指标陆续变差，市场对利率的预期将继续走低，预计美联储的措词有望不断“鸽化”，大概率暂停加息，金价有望上行至 1300-1350 美元/盎司。在美联储未明确放弃加息之前，新兴市场国家大概率只能被动跟随。由于欧央行已明确于明年一季度退出 QE，且美联储继续缩表，新兴市场（包括中国）的流动性面临紧缩冲击，贵金属板块将有明显超额收益，建议加配。一旦美联储明确放弃加息，新兴市场或陆续降息降准来缓解流动性风险，届时市场情绪将逆转，市场热点增多，贵金属行业超额收益将下降，建议减持。相关标的：山东黄金等。钴：2019 年上半年静待风险释放，把握三季度国内钴价反弹的机会。原因在于：国内钴原料库存下降，叠加三季度需求环比改善。但反弹过后，海内外价差收窄，海外原料恐逐步进入国内，全球原料去库仍颇费时日，价格亦将承压。相关标的：华友钴业、寒锐钴业等。锂：关注 2019 年一季度的相对收益机会。虽然碳酸锂行业过剩加剧，全年价格整体承压。但由于碳酸锂价格有望于 2019 年 4 月前保持稳定，建议在2019 年一季度关注锂板块，或有相对收益。同时，由于 2019 年海内外价差仍然巨大，板块内部建议关注出口占比较大的企业，有业绩预期差。相关标的：天齐锂业、赣锋锂业等。风险提示 美国经济好于预期，则美国实际利率有望继续走强，金价上涨将面临压力。新能源汽车的扶持政策低于预期，新能源汽车的产销量低于预期，都将导致钴和锂的需求低于预期。国内宏观经济下滑超预期，将导致钴和锂除电动车以外领域的需求量低于预期。1209143516611887211223382564180102180402180702181002190102国金行业 沪深300 2019 年 01 月 02 日 新能源与汽车研究中心 汽车上游资源行业研究 买入（维持评级） )行业年度策略报告 证券研究报告 行业年度策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 黄金：以暂停加息为信号，把握超额收益 .......................................................4 金价的研究体系...........................................................................................4 看多金价：美国经济复苏接近尾声，实际利率有下行压力............................5 投资建议 ................................................................................................... 11 钴：关注季度级别的价格反弹 .......................................................................13 供需承压 ...................................................................................................13 价格：海外价格震荡走低，国内价格看三季度反弹 ....................................14 投资建议 ...................................................................................................16 锂：关注上半年锂价企稳的相对收益 ............................................................17 供需承压 ...................................................................................................17 价格：一季度国内碳酸锂价格有望保持稳定...............................................18 投资建议 ...................................................................................................20 风险提示 ......................................................................................................21 图表目录 图表 1：黄金长期可以起到保值和抗通胀的效果..............................................4 图表 2：持有黄金的机会成本是其它资产的收益率 ..........................................4 图表 3：避险属性只对黄金短期走势有影响.....................................................5 图表 4：1997 年至今，伦敦现货金价与拟合曲线比较 .....................................5 图表 5：美国经济复苏接近尾声，实际利率有下行压力 ...................................6 图表 6：加息带动抵押贷款利率上行 ....................................