产业互联加速，安全可控深入（计算机行业2019年投资策略：）

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 12 月 31 日 计算机行业 产业互联加速，安全可控深入 ——计算机行业 2019 年投资策略 行业年度报告 ◆2018 估值进一步下降，分化严重 截止 2018 年 12 月 28 日，2018 年计算机指数下跌 25%，同期创业板指数下跌 29%，沪深 300 指数下跌 25%，板块涨幅在所有中信一级行业中位列第七。板块分化严重，部分细分领域龙头和头部个股全年获得显著绝对收益，200 亿市值以上公司平均跌幅 7.6%，远小于板块跌幅。个股高估值消化较快，估值中枢进一步下降，PE-TTM 在 0-30 倍的个股占比 28%。板块总体 PE-TTM 估值 42X，低于过去 10 年中位数水平。截止 2018Q3公募基金持仓比例为 4.5%，超配 1.56 个百分点。 ◆精选战略龙头与低估值标的，优选高景气度子领域。看好产业互联网和安全自主可控方向。 (1)战略龙头与低估值标的：符合产业趋势构筑坚固壁垒的战略龙头将强者恒强，值得长期配置，推荐用友网络、恒生电子。前期高景气度有望持续，长期成长逻辑逐步兑现，推荐辰安科技。 (2)产业互联网：技术革新叠加互联网普及，政策驱动叠加巨头开辟新战场，将深刻变革 B 端服务。相对于消费互联网的格局趋稳，产业互联网将迎来加速发展。底层基础设施领域推荐深信服，技术手段更新领域推荐科大讯飞，新零售科技市场推荐新北洋，供应链金融推荐生意宝，互联网医疗领域推荐卫宁健康、思创医惠。 (3)安全可控：信息安全与自主可控是国家重要战略，必将长期持续投入。信息安全将有望进入业绩驱动阶段，自主可控 2019 年有望加速落地。推荐中孚信息、中国长城、太极股份、南洋股份。 ◆风险提示： 宏观经济波动带来 IT 投资下滑的风险，产业进展不达预期的风险，市场整体的系统性风险。 证券 代码 公司 名称 股价 (元/股) EPS(元) PE 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600588.SH 用友网络 21.30 0.20 0.39 0.57 107 55 37 买入 600570.SH 恒生电子 51.98 0.76 0.93 1.15 68 56 45 增持 300523.SZ 辰安科技 59.50 0.63 1.54 2.30 94 39 26 买入 300454.SZ 深信服 89.60 1.42 1.66 2.24 63 54 40 买入 002230.SZ 科大讯飞 24.64 0.21 0.31 0.57 117 79 43 增持 002376.SZ 新北洋 15.34 0.43 0.69 0.93 36 22 16 买入 002095.SZ 生意宝 19.68 0.08 0.14 0.30 246 141 66 增持 300253.SZ 卫宁健康 12.46 0.37 0.42 0.70 34 30 18 增持 300078.SZ 思创医惠 9.94 0.16 0.28 0.35 62 36 28 增持 300659.SZ 中孚信息 19.79 0.37 0.42 0.70 53 47 28 买入 000066.SZ 中国长城 4.74 0.2 0.24 0.24 24 20 20 增持 002368.SZ 太极股份 23.20 0.7 0.8 0.96 33 29 24 增持 002212.SZ 南洋股份 11.12 0.37 0.48 0.6 30 23 19 增持 资料来源：wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2018 年 12 月 28 日 买入（维持） 分析师 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 jianggp@ebscn.com 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 weishugen@ebscn.com 联系人 万义麟 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-25%-10%5%20%09-1712-1704-1807-18计算机行业沪深300资料来源：Wind 2018-12-31 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 当前时点板块整体动态估值 42 倍，低于过去 10 年 53 倍的中位数水平，整体估值较低。产业方面，2018 年互联网巨头携资本、技术、流量切入 B端，产业互联网大势所趋；贸易摩擦的持续发酵进一步提升了自主可控的战略地位，相关领域将长期受益。 我们的创新之处 产业互联网方面，我们系统的收集和整理了互联网巨头近期在产业互联网的布局情况，首次搭建了产业互联网的分析框架，并沿着产业互联网的分析框架详细阐述了各细分领域的发展情况。 安全可控方面，从供应链风险和安全风险的角度分析了安全可控战略的推进的必要性；通过结合分析贸易摩擦的侧重点和我国网信领域的发展情况，系统地分析了安全可控战略推进所带来的机会点。 投资观点 展望 2019 年，我们认为需要从自下而上的角度精选战略龙头与低估值标的，自上而下优选高景气度子领域，两个角度挖掘投资机遇。细分板块看好产业互联网和安全自主可控方向。 战略龙头与低估值标的：符合产业趋势构筑坚固壁垒的战略龙头将强者恒强，值得长期配置，推荐用友网络、恒生电子。前期高景气度有望持续，长期成长逻辑逐步兑现角度，推荐辰安科技。 产业互联网：(1)随着公有云成本的下降，和以超融合为代表的私有云方案的成熟，企业所必须的计算和存储等基础能力将得到大幅满足，将给底层基础设施厂商带来良好的成长机遇，推荐深信服。(2)从生产力变革来看，人工智能技术跨过商业应用门槛，将给企业客户带来更好的生产工具，降本增效，推荐科大讯飞。(3)从细分领域应用来看，服务领域的机器替代人力大势所趋，新零售科技饱含机遇；推荐新北洋。供应链金融有效解决中小企业的融资难题，基于交易等数据的风控手段解决坏账率和线下尽调成本等难题，看好相关领域的潜在机遇，推荐生意宝。政策驱动医疗信息化和互联网医疗迎来新的成长机遇，推荐卫宁健康和思创医惠。 安全可控：信息安全和自主可控是重要战略，必将长期战略持续投入。信息技术的应用普及，互联网和移动互联网成为社会运行的底层基础设施，PC 和智能手机成为用户接入数字世界的入口，地位超然且影响面广。中兴事件的爆发更是让举国有切肤之痛，核心技术的进口依赖将始终成为悬在头顶的达摩克利斯之剑，自研道路是不容商量没有退路的必然选择，这将带来安全自主可控持续数年的行业机遇。推荐中孚信息、中国长城、太极股份、南洋股份。 2018-12-31 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 整体观点：精选战略龙头与低估值标的，优选高景气度子领域 ................................................. 7 1.1、 市场回顾 ......................................................................................