银行行业周报：落实存量政策，银行估值修复可期

落实存量政策，银行估值修复可期 [Table_Industry] 银行 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 07 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 银行 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 联系电话：13126655378 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 落实存量政策，银行估值修复可期 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 07 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点 央行召开 2023 第三季度例会，强调落实存量政策。在政策把控上，央行再提加大宏观政策调控政策，精准实施稳健的货币政策，提出实施好存续结构性货币政策工具，意在强调政策落地后的实施效果，我们预计可能继续出台一揽子政策以提振经济、扩大内需。此外，货币政策传导效率增强，带来社会融资成本明显下降，主要是 LPR 及存款利率市场化机制效果明显。9 月央行进行年内第二次降准，有利于降低银行的综合融资成本，补充银行中长期流动性，叠加 9 月国股行下调存款挂牌利率，中长期定期存款利率下降，银行在“量”、“价”两端压力得以缓解，下阶段信贷投放持续性有望增强，存贷政策有效传导，利好银行支持实体融资、促进经济持续恢复向好。 推动建立房地产发展新模式，未来相关政策或进一步加码。房地产层面，央行强调因城施策精准实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，落实房贷利率下调及调降首付比等政策，推动建立房地产业发展新模式。此外，加大对“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造、保障性住房建设等。我们认为，房地产一揽子政策有利于稳定居民情绪，提前还贷现象有望得到缓解，同时居民消费及按揭需求或可提高。一方面，房贷压力的减小可释放收入，有助于刺激消费，另一方面，能够在一定程度上增加市场信心，提振居民中长期按揭贷款需求。我们预计，未来房地产政策有望进一步加码，或以结构性改善政策为主。 现阶段建议配置银行板块。当前银行 PB(LF)为 0.55x 左右，息差下行、风险因素等的扰动在估值中已有体现，我们认为：1）高股息特征确定性较强，2022 年上市银行分红总额超 5800 亿元，其中国有大行分红超 4000 亿元，多家银行表示分红率有保障，当前配置银行股股息收益相对稳定。2）中特估+国企改革大背景下，银行股通常作为防御性板块，建议在 Q4 配置。3）政策加码有望扭转经济预期，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行 β 行情的触发点，政策利好银行基本面修复、地产、城投风险有望逐步化解。总体来看，随着利好政策陆续落地，房地产风险缓释预期增强，银行资产质量有望边际改善，存款利率多次调降减轻息差成本压力，企业信心恢复动力或有提升，多种因素有望贡献银行板块估值反弹。 ➢ 投资建议： 1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，宁波银行、齐鲁银行、常熟银行，瑞丰银行。3）风险缓释可期有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。 ➢ 上周高频数据跟踪： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 银行板块整体跑赢沪深 300。上周（09.25-09.28）A 股市场呈现整体下降趋势，上证综指下降至 3,110.48 点附近。银行板块整体跑赢沪深300，上周银行板块指数（申万一级）跌幅为-0.78%，跑赢沪深 300 指数（-1.32%）0.54 个百分点。上周行业指数中有升有跌，涨幅前五的行业为医药生物、机械设备、电力设备、环保和传媒，周涨跌幅分别为2.63%、1.11%、0.87%、0.69%和 0.50%。跌幅前五的行业为非银金融、房地产、食品饮料、有色金属和农林牧渔，周涨跌幅分别为-3.14%、-2.77%、-2.45%、-2.18%和-1.87%。 ➢ 银行板块表现分化。上周（09.25-09.28）A 股市场银行股涨幅前五分别为渝农商行（0.76%）、华夏银行（0.70%）、建设银行（0.32%）、江苏银行（0.28%）、农业银行（0.28%）。跌幅前五分别为兰州银行（-5.00%）、宁波银行（-3.73%）、瑞丰银行（-2.95%）、苏州银行（-2.68%）、紫金银行（-2.55%）。 ➢ 截至 9 月 28 日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通 A 股的 0.91%、0.82%、5.72%，相较于 2023 年年初，邮储银行、农业银行和招商银行分别变动-5.10pct、0pct 和-1.56pct。 ➢ 银行间流动性跟踪：上周（09.25-09.28）国股银票转贴现利率有升有降。2023 年 9 月 28 日，国股银票转贴现利率：1 个月为 3.05%，较前一周上升 77BP；3 个月为 2.18%，较前一周上升 29BP；6 个月为1.59%，较前一周上升 12BP。 ➢ 国股银票转贴现利率跟踪：上周（09.25-09.28）存款类机构质押式回购加权利率整体下降。2023 年 9 月 28 日，存款类机构质押式回购加权利率：1 天为 2.19%，较前一周上升 30BP；存款类机构质押式回购加权利率：7 天为 2.24%，较前一周上升 22BP；国债质押式回购加权利率 GC001 较前一周上升 182BP，GC007 较前一周上升 61BP。 ➢ 银行资本工具跟踪：上周（09.25-09.28）银行资本工具到期收益率整体上升。2023 年 9 月 28 日，1 年期、5 年期、10 年期 AAA-二级资本债到期收益率分别为 2.69%、3.24%和 3.42%，较前一周分别变动6BP、0BP、7BP；1 年期、5 年期、10 年期银行永续债到期收益率分别为 2.80%、3.38%、3.60%，较前一周分别变动 4BP、1BP、7BP。 ➢ 商业银行同业存单跟踪：上周（09.25-09.28）同业存单发行利率有升有降。2023 年 9 月 28 日，1 个月期 2.29%，3 个月期 2.40%，6 个月期 2.