投资策略专题：A股七大资金主体面面观，谁在追“牛”？

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 谁在追“牛”？ 证券研究报告 2025 年 08 月 08 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 陈英奇 联系人 chenyingqi@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略专题-AI 主线归来的探讨》 2025-08-07 2 《投资策略：“对等关税”：渐行渐近的灰犀牛-“ 美国宏微观 ”系列一》 2025-08-06 3 《投资策略：灰犀牛与反脆弱-政策 与大类资产配置月观察》 2025-08-05 ——A 股七大资金主体面面观 导读：7 月中美贸易会谈如期举行，同时月末政治局会议也强调宏观政策要持续发力、适时加力。A 股和港股延续 6 月后半段较强表现，且 A 股向上势头更加顺畅，上证指数屡创年内新高，ETF 净流出规模大幅收窄，行业和主题类 ETF 更是出现净流入现象，两融资金大规模净流入，北向资金根据估算较上季度净流入规模大幅上升。而另一方面，产业资本在 7 月净减持规模再度走阔，8 月将迎来限售解禁阶段性高峰期，也需注意市场交易情绪过热。 ⚫ 公募基金：偏股新发份额持续位于阶段较高位。7 月新成立偏股型公募基金份额 459.58 亿份，较前月新发 593.36 亿份减少 133.78 亿份，处于近 3 年来 83.33%分位，7 月权益新基发行量环比下降。分结构来看，主动型偏股 7 月新发份额97.01 亿，较上月环比减少 201.93 亿；被动型偏股新发份额 353.02 亿，较上月环比增加 135.32 亿。7 月存量股票型 ETF 净申购额为-594.66 亿元，较前月环比大幅增加 3533.80 亿元；存量股票型 ETF 方面，宽基类 ETF 是资金流出的主要方向，而行业和主题类 ETF 均出现较大规模净申购现象。 ⚫ 私募证券基金：规模持续上升。6 月私募证券基金规模为 5.56 万亿。对比来看，6 月私募证券基金规模较 5 月环比小幅上行。从股票型产品的新发行情况看，6月新发数量为 1131 只，较 5 月的 880 只环比增加 251 只，整体来看呈现回升的趋势。仓位方面，6 月私募股票多头指数成份平均仓位为 61.05%，相较 5 月环比上升 3.25pcts，仓位出现上升，处于 2010 年以来的 28.6%分位。私募基金仓位整体呈现底部小幅回升态势，反映外部风险逐步缓和，私募投资者情绪偏积极，相关资金流入权益市场的节奏回暖。 ⚫ 北向资金：月度日均成交额回升。成交方面，7 月北向月度日均成交额为 1936.26亿，较上月的 1485.21 亿环比上升 30.37%，北向成交额占全 A 总成交额比上升至 11.85%，较前月上升 0.74pcts。 ⚫ 两融资金：期间大幅净流入。截至 7 月末，场内两融余额合计 1.98 万亿，较上月环比增加 7.26%，其中融资余额为 1.96 万亿，较上月增加 7.22%。同时，两融净流入 1315.27 亿元，两融成交额占比为 9.96%，两融资金交易活跃度较上月提升。 ⚫ 保险资金：25Q1 权益资产规模大幅增加。2025Q1，财产险+人身险持有权益资产规模净增加 3,604.21 亿元。此外，根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，2025 年将力争大型国有保险公司从每年新增保费的 30%用于投资 A股。5 月 7 日国新办新闻发布会，进一步调降保险公司股票投资的风险因子 10%，并且推动完善长周期考核机制。 ⚫ 银行理财：发行-到期数量小幅下滑。以收益起始日来看，7 月理财产品发行数量为 6272 只，较上月环比上升 4.88%；发行-到期数量 2361 只，较上月环比上升 19.42%。权益产品方面，7 月新发权益类理财产品占比为 0.57%，较前月下降1.97pcts，25Q2 理财资金权益比例较上期整体有所下降。 ⚫ 产业资本：7 月继续维持净减持。7 月产业资本整体净减持 302.48 亿元，其中增持 81.60 亿，减持 384.08 亿，交易日均净减持规模为 13.15 亿，净减持规模走阔。 ⚫ 三大主体资金流指标：7 月交易脉冲震荡走强。截至 7 月 31 日，3 主体资金流指标值为 0.23，位于 2015 年底以来的 81.1%分位。交易热度快速升温，说明在前期权益市场大幅回撤之后，近期情绪升温又重新回到较热状态。 风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募基金：偏股新发份额持续位于阶段较高位........................................................................... 3 2. 私募证券基金：规模持续上升 .......................................................................................................... 7 3. 北向资金：月度日均成交额回升 ..................................................................................................... 8 4. 两融资金：期间大幅净流入 .............................................................................................................. 9 5. 保险资金：25Q1 权益资产规模大幅增加 ................................................................................... 11 6. 银行理财：发行-到期数量回升...................................................................................................... 12 7. 产业资本：7 月继续维持净减持 .................................................................................................... 13 8. 三大主体资金流指标：7 月交易脉冲震荡走强.......................................................................... 15 9. 风险提示 .........................