业绩符合预期，带状疱疹环比加速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：63.57 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：张楠 执业证书编号： S0740523070005 Email：zhangnan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 413 流通股本(百万股) 116 市价(元) 63.57 市值(百万元) 26,244 流通市值(百万元) 7,371 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 百克生物(688276)-2023H1 点评：带状疱疹放量可期，流感疫苗提供弹性-祝嘉琦_张楠-20230823 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A A 2022A A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1202.03 1071.45 1900.15 2794.25 3445.38 增长率 yoy% -16.60% -10.86% 77.34% 47.05% 23.30% 净利润（百万元） 243.55 181.54 513.98 783.77 977.95 增长率 yoy% -41.77% -25.46% 183.13% 52.49% 24.77% 每股收益（元） 0.59 0.44 1.24 1.90 2.37 每股现金流量 2.80 2.10 3.44 2.68 3.04 净资产收益率 7% 5% 13% 16% 17% P/E 107.76 144.57 51.06 33.48 26.84 PEG -2.58 -5.68 0.28 0.64 1.08 P/B 7.68 7.37 6.43 5.40 4.50 备注：数据截止 2023.9.27 投资要点  事件：2023 年 9 月 27 日，公司发布 2023 年第三季度业绩预告。2023 年第三季度预计实现营业总收入 6.40-7.40 亿元，同比增长 50.66%-74.20%；归母净利润 1.88-2.39亿元，同比增长 35.99%-72.88%；扣非归母净利润 1.88-2.39 亿元，同比增长45.92%-85.58%。  Q3 带状疱疹环比增长、流感贡献新增量。取业绩预告中值，2023Q3 营收 6.90 亿元（+62.43%），归母净利润 2.14 亿元（+54.43%），扣非归母净利润 2.13 亿元（+65.75%），2023 年前三季度营收 12.50 亿元（+44.35%），归母净利润 3.25 亿元（+53.38%），扣非归母净利润 3.20 亿元（+59.78%）。23Q3 带状疱疹环比增长，流感进入接种季，公司利润实现良好增长。公司带状疱疹 1 月底上市，4 月拿到首次批签发，目前已批签发 18 个批次，完成 30 个省份的招标准入。  流感疫苗进入接种季，看好下半年弹性。流感疫苗已开始进行批签发，我们预计 Q3\Q4将迎来接种高峰。 21-22 年由于新冠疫苗接种、疫情防控、大规模感染造成流感疫苗接种受阻，集体存货减值造成利润大幅承压，今年下半年负面因素出清，流感疫苗接种认知进一步提升下，我们预计公司流感疫苗将会实现良好弹性。目前公司流感疫苗批签发 5 个批次，正安排全国发货。  在研管线布局丰富，进军 mRNA 新技术平台。公司的组分百白破、鼻喷流感液体制剂、全人源抗狂犬病单抗、全人源抗破伤风单抗、Hib、流感病毒裂解疫苗（BK-01 佐剂）、重组带状疱疹疫苗等也值得关注。公司分步对 mRNA 公司传信生物进行增资及股权收购并最终持有 100%股权，进一步丰富公司技术平台和产品管线，打造长期发展护城河。  盈利预测与投资建议：考虑到公司带状疱疹发货节奏亮眼，我们调整 2023-2025 年公司营业收入分别为 19.00、27.94、34.45 亿元（调整前值为 17.39、24.99、31.97 亿元），同比增长 77.34%、47.05%、23.30%；归母净利润分别为 5.14、7.84、9.78亿元（调整前值为 4.68、6.95、9.12 亿元），同比增长 183.13%、52.49%、24.77%。公司作为水痘疫苗龙头，鼻喷流感有望恢复放量，带状疱疹上市贡献可观增量，维持“买入”评级。  风险提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险，疫苗行业负面事件风险；新冠病毒变异导致疫苗失效风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 业绩符合预期，带状疱疹环比加速 百克生物（688276.SH）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2023 年 09 月 28 日 [Table_Industry] -20%-10%0%10%20%30%40%2022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-082023-09百克生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 来源：公司公告，中泰证券研究所 项目2020-1Q2020-2Q2020-3Q2020-4Q 2021-1Q2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q2023-3Q营业收入199.20400.89482.95358.32247.25335.06362.91256.81137.80303.12424.80205.73179.43380.21640-740营收同比24.12%-16.42%-24.86%-28.33%-44.27%-9.53%17.05%-19.89%30.21%25.43%50.66%-74.20%营收环比101.25%20.47%-25.81%-31.00%35.51%8.31%-29.24%-46.34%119.97%40.14%-51.57%-12.78%111.90%营业成本23.9742.8355.3746.2628.9439.4340.3032.0814.9037.2153.4431.6825.3441.68毛利率87.97%89.32%88.53%87.09%88.30%88.23%88.89%87.51%89.18%87.73%87.42%84.60%85.88%89.04%销售费用75.14155.74183.81163.1795.53121.56138.1197.8856.05111.88166.3877.3271.26140.10管理费用21.9924.6432.1340.7029.3720.5829.8228.6227.7535.3634.7946.5731.9036.24研发费用