杭叉集团(603298)电动化、国际化带动产品结构优化，盈利能力明显提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 机械设备 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-09-25 收盘价（元） 23.13 总股本（百万股） 935.58 流通股本（百万股） 935.58 净资产（百万元） 7,679.13 总资产（百万元） 12,804.00 每股净资产（元） 8.21 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 郭亚男 guoyanan@xyzq.com.cn S0190522120004 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2023 年半年度报告：2023H1 实现营收 82.22 亿元，同比增长 9.27%；实现归母净利润 7.82 亿元，同比增长 71.53%；扣非后归母净利润 7.67 亿元，同比增长 74.68%；基本每股收益 0.87 元/股，同比增长 64.15%；加权平均净资产收益率 11.21%，同比增加 3.31pct。分季度看，公司 2023 年 Q1 和 Q2 分别实现营收 39.29 亿元（同比+9.04%，下同）、42.93 亿元（+9.48%）；分别实现归母净利润 2.92 亿元（+53.55%）、4.90 亿元（+84.39%）。 ⚫ 叉车销售结构优化，电动化趋势明显：2023H1 我国叉车销量 58.55 万台，其中I/Ⅱ/Ⅲ/Ⅳ+Ⅴ类车分别实现销量 7.64/1.06/29.03/20.82 万台，同比增速分别为23.22%/40.84%/5.20%/0.19%，电动叉车占比已经达到 64.45%，且 I、Ⅱ类车替代Ⅳ+Ⅴ类车的趋势明显。公司作为行业中锂电池产品系列最齐全的企业之一，新能源产品市场占有率同比有较大提升，高压锂电产品位居全球前列。 ⚫ 海外营收大幅增长，收入占比持续提升：公司新成立墨西哥和巴西公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，同时成立浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司，为杭叉集团海外业务提供强大服务支撑。公司 2023H1 合同产生的收入共计 81.13 亿元，其中国内为 53.94 亿元，同比增长 0.68%，占比为 66.48%；国外为 27.19 亿元，同比增长 32.72%，占比为 33.52%。 ⚫ 盈利能力优化，费用控制稳定：2023H1 公司整体毛利率为 19.09%，同比增加2.98pct；净利率为 10.07%，同比增加 3.53pct。2023H1 公司期间费用总额 7.33亿元，同比增长 11.80%，费用率为 8.92%，同比增加 0.20pct，其中销售费率3.21%，同比增加 0.47pct；管理费率 2.16%，同比增加 0.10pct；财务费率-0.66%，同比减少 0.52pct；研发费率 4.21%，同比增加 0.15pct。 ⚫ 投资收益增厚业绩，信用减值损失增幅较大：2023H1 公司投资收益为 1.88 亿元，同比增长 219.00%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为 1.85 亿元，同比增长 301.52%，在净利润中的占比为 23.66%，同比增加 13.55pct。2023H1公司信用减值损失为 0.32 亿元，2022 年同期为 0.13 亿元，同比增长 139.00%。其中应收账款坏账损失为 0.29 亿元，2022 年同期为 0.15 亿元，同比增长 95.40%。 ⚫ 经营性现金流增速较快，应收账款周转率、存货周转率略有下降：2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额 6.75 亿元，同比增长 52.15%；投资活动产生的现金流量净额-1.12 亿元，同比减少 138.98%；筹资活动产生的现金流量净额-2.27亿元，去年同期为-2.03 亿元。截至 2023 年 6 月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计 20.15 亿元，同比增长 31.44%；存货 18.98 亿元，同比增长21.49%。公司应收账款周转率 5.13 次，同比减少 0.90 次，存货周转率 3.43 次，同比减少 0.14 次。 ⚫ 我们调整公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 15.6/17.4/19.1亿元，对应 2023 年 9 月 25 日收盘价的 PE 为 13.9/12.4/11.3 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：叉车锂电化进程不及预期；海外经济景气度下降；行业竞争加剧。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 14412 16264 18562 20178 同比增长 -0.5% 12.8% 14.1% 8.7% 归母净利润(百万元) 988 1561 1739 1907 同比增长 8.7% 58.0% 11.4% 9.6% 毛利率 17.8% 19.7% 19.6% 19.6% ROE 15.7% 18.5% 18.1% 17.5% 每股收益(元) 1.06 1.67 1.86 2.04 市盈率 21.9 13.9 12.4 11.3 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 杭叉集团 （ 603298 ） 000009 ＃title＃ 电动化、国际化带动产品结构优化，盈利能力明显提升 ＃createTime1＃ 2023 年 9 月 27 日 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 表 1、公司分季度业绩对比（单位：百万元、元、%） 主要数据 22-2Q 22-3Q 22-4Q 23-1Q 23-2Q QOQ 2022-06 2023-06 YOY 营业收入 3921 3841 3048 3929 4293 9.5% 7524 8222 9.3% 营业成本 3260 3202 2335 3216 3437 5.4% 6313 6653 5.4% 毛利 661 639 712 713 856 29.5% 1212 1569 29.5% 销售费用 105 115 130 118 146 39.1% 206 264 28.2% 管理费用 78 85 81 84 93 19.7% 155 177 14.6% 财务费用 -26 -30 29 14 -68 - -10 -54 - 研发费用 158 158 195 169 177 12.0% 30