博思软件(300525)卡位财政IT，成长空间广阔

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 卡位财政 IT，成长空间广阔 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 立足非税与财政电子票据，高速成长的财政领军企业 博思软件成立于 2001 年，立足于非税与财政电子票据，产品矩阵不断拓宽，目前主要有财政电子票据及非税收入、政府智慧财政财务、数字采购以及智慧城市+数字乡村四大业务板块，是全国财政信息化行业的领军企业。2016 上市以来，公司累计发布 5 次激励计划和 2 次员工持股计划。2016 至 2022 年营收与利润高速增长，年复合增长率分别为 49.6%和37.3%。 ⚫ 卡位财政 IT：财政电子票据及非税收入业务稳健增长，预算管理一体化有较大发展潜力，数电票业务打开未来成长空间 1）财政电子票据及非税收入领域，财政电子票据方面，公司累计覆盖财政部及 31 个省和新疆建设兵团。在医疗电子票据业务中，累计完成二级及以上医疗机构推广 7000 余家；在深化医疗收费电子结算凭证的医保领域应用方面，公司配合财政及医保部门推进医疗收费电子票据的数据共享及报销应用，2023H1 已助力 10 余省份打通医保局的数据共享通道。非税交款方面，截至 2023 年上半年末，公司非税电子化业务累计覆盖省份达到 27 个，省本级（含计划单列市）以上达到 25 个。展望未来，财政电子票据的有望随相关系统的改造升级稳健增长。 2）预算管理一体化方面，据测算，全国预算管理一体化市场规模近百亿。截至 2023 年上半年末，公司拿下 1+10（中央财政部、陕西、吉林、广东、湖北、厦门、福建、黑龙江、内蒙古、上海、青海）全国项目的实施交付工作及新市场的拓展，逐步将预算管理一体化系统及融合软件进行产品化改革和落地推进。展望未来，一方面，公司预算管理一体系统有望覆盖更多的省份；另一方面，预算管理一体化系统的模块将不断增加，该业务未来发展潜力较大。 3）数智财务方面，一方面，2021 年，国务院发布《关于进一步深化税收征管改革的意见》，提出到 2023 年，实现从“以票管税”向“以数治税”分类精准监管转变； 2025 年基本实现发票全领域、全环节、全要素电子化。另一方面，2023 年 4 月，财政部等九部委联合发布《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》，推进电子凭证会计数据标准深化试点。公司围绕金税四期改革“以数治税”的核心主旨，为企事业单位提供数电票相关业务服务，配合单位积极完成乐企对接试点工作。目前，已有多家企事业单位作为接收端试点单位，通过博思乐享协同平台（乐享云）对智能票箱、内控报销、会计核算、电子会计档案等环节的改造，实现电子凭证从接受、解析、入账、报销的全流程自动化处理。2023H1 已在四川、内蒙、广东、上海、重庆等地区有落地推广案例。 ⚫ 数字采购：政府采购加速渗透，企业采购不断突破，高校采购行业领先 受益于电子采购政策的相继发布与电子采购交易规模的不断扩大，公司电子采购快速发展。1）政府采购方面，截至 2023 年上半年末，公司政府采购业务已拓展覆盖全国 18 个省。2）企业采购市场不断突破，2022 年，公司签约多个重要项目，为中国航空集团、一汽大众集团、中航工业集团、 [Table_StockNameRptType] 博思软件（300525） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2023-09-26 [Table_BaseData] 收盘价（元） 16.35 近 12 个月最高/最低（元） 21.18/12.30 总股本（百万股） 751 流通股本（百万股） 611 流通股比例（%） 81.43 总市值（亿元） 123 流通市值（亿元） 100 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：傅晓烺 执业证书号：S0010122070014 邮箱：fuxiaolang@hazq.com 相关报告 -19%7%32%57%82%9/2212/223/236/239/23博思软件沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 38 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 博思软件（300525） 重要财主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入1,9192,4823,2564,287 收入同比(%)22.7%29.3%31.2%31.6%归属母公司净利润254347461609 净利润同比(%)11.0%36.3%32.9%32.2%毛利率(%)61.6%62.7%62.7%62.6%ROE(%)13.7%15.3%17.7%19.8%每股收益(元)0.420.460.610.81P/E47.6835.3826.6320.15P/B5.765.094.373.68EV/EBITDA36.8432.7020.3715.10单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所等央国企客户提供数字化、智慧化采购解决方案。3）高校采购方面，截至 2023 年上半年末，公司高校客户累计达 240 余所，公司产品和服务成功进入超过 60%的中央部委直属高校，在高校采购中居领先位置。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 24.8/32.6/42.9 亿元，同比增长30%/31%/32% ； 实 现 归 母 净 利 润3.5/4.6/6.1 亿 元 ， 同 比 增 长36%/33%/32% ，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 1）政策支持不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）市场拓展不及预期。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 38 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 博思软件（300525） 正文目录 1 财政信息化领军企业，业绩高质量增长 ........................................................................................................................ 6 1.1 立足非税与财政电子票据，产品矩阵不断丰富 ....................................................................................................... 6 1.2 多次发布股权激励，彰显公司发展信心 ................