医药生物行业月报：正本清源、结构升级，把握创新、升级的确定性方向

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业月报 2018 年 12 月 02 日 医药生物 正本清源、结构升级，把握创新、升级的确定性方向 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：赵磊 执业证书编号：S0740518070007 Email：zhaolei@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数 287 行业总市值(百万元) 3433725.40 行业流通市值(百万元) 2552133.82 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<天坛生物(600161)-公司点评：获批调拨血浆，有效提高血浆利用率和产能利 用 率 - 增 持 -( 中 泰 证 券 _ 江 琦 _ 赵磊)-20181129>>2018.11.29 <<乐普医疗（300003）：氯吡格雷一致性评价通过，有望借政策东风继续放量>>2018.11.29 <<行业点评：医保当年结余和滚存结余逐步增加，行业长期发展有动力-增持-(中泰证券_江琦_赵磊)-20181126>>2018.11.27 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 恒瑞医药 65.45 0.87 1.07 1.40 1.84 74.92 60.90 46.75 35.65 1.98 买入 复星医药 27.84 1.22 1.25 1.51 1.84 22.84 22.21 18.38 15.14 1.05 买入 药明康德 79.75 1.17 1.99 2.32 2.85 68.13 40.17 34.38 28.02 2.04 买入 乐普医疗 31.30 0.50 0.76 0.98 1.32 62.02 41.32 31.80 23.72 1.29 买入 华兰生物 37.78 0.88 1.32 1.64 2.14 42.81 28.52 23.00 17.69 1.06 买入 健友股份 20.98 0.57 0.82 1.12 1.49 36.88 25.69 18.75 14.09 0.73 买入 仙琚制药 7.45 0.23 0.34 0.44 0.57 33.03 22.13 16.91 13.03 0.73 买入 备注：数据截止 2018.12.02 [Table_Summary]投资要点 正本清源、结构升级，把握创新、升级的确定性方向。通过一致性评价和带量采购，促进国内优质仿制药对外资过期专利药实现进口替代，以便腾出资金支持更多的患者用药需求，一定程度有望提高对新产品的医保覆盖和支付水平。仿制药降价是长期趋势，缩短了产品的生命周期，但是上量速度加快也使得产品峰值更早达到，政策有望驱使行业加大新仿制药开发、创新药领域的投入，加速产业升级。12 月随着带量采购文件的基本落地，医保继续推进抗癌药、创新药谈判品种等配套支持，行业利空基本出尽，用药结构优化长期趋势确定。目前医药板块多数优质龙头公司已处于价值区间，创新、高质、优效企业方向确定，值得关注配置。以 2018 年盈利预测计算目前医药板块估值 27 倍 PE，建议积极配置板块里基面本持续向上的优质龙头公司。医保基金决算较好、当年收支结余和滚存结余逐步增加，医保医药行业长期发展有动力。近年来医保控费卓有成效，职工基本医疗保险基金和居民基本医疗保险基金收入保持 10%以上的稳步增长、支出增速下降至10%-15%水平。职工和居民医保的当年收支结余和滚存结余均逐步增加，在控制辅助用药和高价过期仿制药支付的同时，医保有能力支付创新药。看好医保的结构性调整带来创新药行业快速增长，对高品质仿制药的结构性支持。 仿制药一致性评价持续推进，建议关注特色原料药板块。经过上一轮产能转移，全球很多特色原料药品种主要产能都掌控在中国企业手中。随着近年的环保收紧，特色原料药、中间体的竞争格局大幅改善。此外，随着国内仿制药一致性评价的推进，对原料药质量要求逐渐走向规范市场，国内特色原料药企业相对制剂企业话语权提升。未来几年，特色原料药企业毛利率有望逐步提升。仿制药是刚性需求，整体用量在持续增长。未来中国特色原料药行业有望进入量价齐升的上升通道，看好其中的优质企业。重点推荐仙琚制药，建议关注普洛药业、天宇股份、九州药业等。 继续看好创新药产业链、高品质仿制药结构性机会、医疗服务、医疗器械龙头公司、疫苗和 CRO 龙头公司。创新药产业链是产业发展大方向，产业升级的大方向，持续看好，包括创新药龙头公司恒瑞医药、复星医药。关注 CRO 龙头公司泰格医药、药明康德。高品质仿制药随着一致性评价-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%医药生物(申万)沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 的进展和带量采购、支付等配套政策落地，机危并存，结构性机会可期，重点推荐华东医药、恩华药业、乐普医疗等；医疗服务的快速发展、医疗器械的龙头公司值得看好，重点推荐爱尔眼科、安图生物等。疫苗经历过调整和严格监管的落地，龙头公司值得看好，重点推荐智飞生物、华兰生物等。 中泰医药重点推荐 11 月平均涨跌幅 2.73%，跑输医药行业 2.57%，其中恒瑞医药 6.28%、药明康德-8.49%、乐普医疗 9.21%、瑞康医药-6.88%、华兰生物 10.73%、恩华药业-8.01%、健友股份 5.27%、仙琚制药 13.74%。 12 月重点推荐：恒瑞医药、复星医药、药明康德、乐普医疗、华兰生物、健友股份、仙琚制药。行业热点聚焦：（1）4+7 带量采购文件及上海补充文件正式发布；（2）医保局发布《关于做好 17 种国家医保谈判抗癌药执行落实工作的通知》；（3）《中华人民共和国疫苗管理法（征求意见稿）》公开征求意见；（4）CDE 发布第三十四批拟纳入优先审评程序药品名单。市场动态：对 2018 年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率-18.8%，同期沪深 300 绝对收益率-21.3%，医药板块跑赢沪深300 约 2.5%。本月医药生物行业上涨 5.3%，所有子板块均上涨；其中医疗服务子板块涨幅最大，为 9.29%，医药商业子板块涨幅最小，为 0.78%。以 2018 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 27 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率约为 15 倍，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 85%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 27 倍PE，低于历史平均水平（37 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 61%。风险提示：政策扰动；药品质量问题。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 12 月行业投资