有色金属行业2019年投资策略：见“缝”插“针”，波动中寻找机会

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com ·见“缝”插“针” 波动中寻找机会 有色金属行业 2019 年投资策略 2018 年 12 月 5 日 范海波 行业分析师吴 漪 行业分析师丁士涛 行业分析师王 伟 行业分析师唐伊辰 行业分析师冯孟乾 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 见“缝”插“针” 波动中寻找机会 2019 年投资策略 2018 年 12 月 5 日  贸易形势变化 主要经济体经济增速下调。全球经济增速可能放缓，IMF 下调全球经济增速预测，2019 年美国经济增速下调 0.2 个百分点，中国经济增速下调 0.2 个百分点。由于中国是全球最大的金属消费国，经济增速放缓对金属需求影响负面。  基本金属：看好铜、锡 铅锌走势不乐观。2019 年供给的不确定性将导致精炼铜供给缺口超出预期，对铜价形成支撑；从长期看，全球精炼铜供给不足的趋势难以扭转，看好铜价长期走势。由于供需矛盾，电解铝行业亏损运行，未来在成本支撑的作用下铝价会出现反弹，价格短期在成本线附近波动。铅锌价格上涨刺激了新矿山的建设进度，停产的矿山也逐步复产，2018 年是铅锌产能和产量增长的第一年，随着矿山从投产到达产，未来供给压力还会加大，铅锌价格走势不乐观。缅甸和中国是全球主要的锡精矿供应国，缅甸矿山活动减弱趋势已经出现，出货量减少会影响全球锡精矿和精炼锡的供应，同时由于需求稳定增长，全球精炼锡维持短缺，看好锡价走势。  贵金属：美联储加息可能放缓 利好金银走势。贸易形势变化开始拖累美国经济，美国长短期利差不断收窄，收益率曲线趋平。最新的利率期货交易数据显示，2019 年美联储可能加息 1次，较之前 3 次的加息频率放缓，利率对金价的压制将会减轻，利好金价走势。由于金银比高于历史均值，白银相对低估，银价有望与金价同步上涨。  小金属和稀土：政策支撑与环保限产的双重利好。短期看，由于供需矛盾突出且国储计划暂停，稀土板块的机会仍以政策变化带来的价格波动为主；长期看，稀土行业或已见底。  维持行业“看好”评级。在需求回落和供给增加的背景下，行业基本面没有明显改善。但是，由于有色金属板块中子行业众多，部分子行业由于供需矛盾的存在，依然有表现的机会。未来美国加息放缓后，美元指数回落会带动金属价格出现反弹，维持行业“看好”评级。建议关注：长期供给矛盾突出的“铜”、供给难有增长的“锡”、受益于美联储可能放缓加息的“贵金属”、政策变化带来交易性机会的“稀土”。  推荐公司：紫金矿业（“买入”评级）、兴业矿业（“买入”评级）、银泰资源（“增持”评级），建议关注锡业股份。  风险因素：美联储加息力度超出市场预期；全球经济增速进一步下滑；金属下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑；中国环保政策变化。 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——投资策略 有色金属行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2018.6.19 有色金属行业相对沪深 300 表现 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 117 总市值（亿元） 13023 流通市值（亿元） 10603 信达覆盖家（只） 15 覆盖总市值（亿元） 3522 资料来源：信达证券研发中心 范海波 行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 83326800 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 83326720 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 83326718 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 行业分析师 执业编号：S1500515070001 联系电话：+86 10 83326719 邮箱：wangwei2@cindasc.com 唐伊辰 行业分析师 执业编号：S1500518090001 联系电话：+86 10 83326717 邮箱：tangyichen@cindasc.com 冯孟乾 研究助理 联系电话：+86 10 86488206 邮箱:fengmengqian@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 投资聚焦 ............................................................................................................................................... 1 全球经济：经济增速下调 需求增速放缓 ......................................................................................... 2 基本金属：看好铜、锡 铅锌走势不乐观 ......................................................................................... 3 铜：短期供给不确定存在 长期供给不足 ........................................................................ 3 铝：氧化铝上涨动力不足 铝企利润有望回升 ................................................................. 7 锌、铅：供需缺口收窄 价格走势不乐观 ...................................................................... 10 锡：需求稳定增长 供给难有增量 ................................................................................. 12 贵金属：美联储加息可能放缓 利好金价走势 ............................................................................... 14 美国经济前景波动 美联储加息进度可能放缓 ............................................................... 14 金银比回落 相对看好白银走势 ......................................................