建筑行业周观点：重申“城中村”与“广义城市更新”投资机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月26日超 配建筑行业周观点重申“城中村”与“广义城市更新”投资机会核心观点行业研究·行业周报建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤联系人：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业周观点-开工和地方债发行同步提速，基建增速有望企稳》 ——2023-09-18《统计局 1-8 月基建数据点评-开工项目环比提速，基建投资年内有望企稳》 ——2023-09-18《建筑行业 2023 中报综述-业绩增速略放缓但整体稳健，现金流持续改善》 ——2023-09-15《建筑行业周观点-专项债和项目开工如期提速，看好全年基建增速企稳》 ——2023-09-12《建筑行业 9 月投资策略-基建增速有望企稳，静待央企经营质效改善》 ——2023-09-08从城中村改造到城市更新，“存量改造”有望成为新主线。2022 年 3 月国家发改委在新型城镇化任务重提出“因地制宜改造一批大型老旧街区和城中村”，2023 年 7 月国务院提出关于城中村改造的专项指导意见。从政策脉络上可以看出，城中村改造、老旧小区改造、城市更新将会遵循由“最旧”到“次旧”，由住宅到公共建筑和工业建筑再到城市建设全领域的改造顺序，城市“存量改造”需求有望加速释放，并形成新一轮的投资主线。基建面临“缺项目”问题，“扩内需”呼唤改造类项目发力。当前具备自身造血能力，收益性较好的项目不足，导致专项债发行和项目开工滞后，在“缺项目”和“投资扩内需”的矛盾下，可以期待更多由政府主导的，公益性更强的项目加速审批落地。而改造类项目投资空间大，惠及范围广，政策支持可有效刺激地产链行业需求，且兼具公益性和一定的收益性，是当前最具必要性和可行性的基建投资方向之一。估算城中村改造和城市更新年均投资额可达到 1.68-3.15 万亿元。根据部分城市公布的项目推进计划，8 座样本城市 2023 年计划实施项目 524 项城中村改造和城市更新项目，其中济南、广州、深圳分别计划年内完成相关投资额3000 亿元、2000 亿元、2000 亿元。我们假设未来单个城市年均实施 40-50个项目，单个项目投资额平均为 20-30 亿元，则 21 个超大特大型城市年均投资额合计可达到 1.68-3.15 万亿元。老旧小区改造潜在市场空间约 1.6-2.4 万亿元，估算年均投资约 2100-2700亿元。根据住建部统计数据，全国共有老旧小区近 16 万个，涉及居民超过4,200 万户，建筑面积约为40 亿平方米。估算全国旧改投资规模约为1.6-2.4万亿元，2022-2025 年需要完成改造 2,183 万户，即平均每年改造约 546 万户，对应投资规模约为 2100-2700 亿元。投资建议：重视“存量改造”需求释放带来的投资机会。未来涵盖城中村改造、老旧小区改造、城市更新的改造类需求有望得到政策长期支持，并且成为新的投资主线，估算年均市场空间合计可达到 2.5 万亿元左右，推荐优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的。重点推荐：建科院（在城市更新、“双碳”发展等方面推动跨领域、多专业合作，并签订亿元规模的检测合同，融入深圳市高水平推进城市规划建设工作）；德才股份（上半年新签老旧小区改造类项目 9.57 亿元，同比增长 106.7%；新签历史风貌建筑保护修缮类项目 3.90 亿元，同比增长 43.0%，两项合计新签占比 28.2%），建议关注华建集团。风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；改造类项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E300675.SZ建科院买入14.9821.970.510.6529.3723.05605287.SH德才股份无评级17.5024.502.653.549.256.92600629.SH华建集团无评级5.7455.710.520.6711.128.55资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录本周核心观点 .................................................................. 4重申“城中村”与“广义城市更新”投资机会 .............................................. 4地方债：新增专项债和一般债发行提速 .................................................... 8城投债：发行 2079.76 亿元，净融资 915.25 亿元 ........................................... 8市场表现回顾 .................................................................. 9板块：上涨 0.41%，跑输上证指数 0.06 个百分点 ........................................... 9个股：51%个股上涨 ..................................................................... 9行业政策要闻 ................................................................. 10公司公告要闻 ................................................................. 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 专项债发行额和新增规模变化（单位：亿元） ............................................ 5图2： 2022-2023 单月项目开工投资额对比（单位：亿元） .......................................5图3： 城中村改造市场规模及增速（单位：亿元，%） ........................................... 5图4： 部分城市 2023 年计划实施城中村改造和城市更新项目数（单位：项） ....................... 5图5： 专项债单月发行规模（单位：亿元） .................................................... 8图6： 新增专项债和一般债单月发行规模（单位：亿元） ....................................