保险行业23年8月经营数据点评：寿险增长短期承压，车险增速回暖

保险Ⅱ 行业事件点评报告 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 保险行业 23 年 8 月经营数据点评：寿险增长短期承压，车险增速回暖 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 17 总股本(亿股) 1,907.77 销售收入(亿元) 33,735.45 利润总额(亿元) 2,952.33 行业平均 PE 19.92 平均股价(元) 21.66 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《关于加强车险费用管理的通知点评：强化费用管控，头部财险持续受益》2023.09.19 《上市险企 23 年 8 月经营数据点评：寿险短期调整，中国财险增速企稳回暖》2023.09.14 《医保个账商业健康险点评：提高医保商保互通便民性，助力商业健康险再扩容》2023.09.13 《保险偿付能力监管迎优化：缓解部分险企经营压力，引导增配权益》2023.09.11 事件：2023 年 9 月 25 日，国家金融监督管理总局公布保险行业 2023 年 8月经营数据。  人身险方面：因 3.5%产品正式停售后，短期行业面临重新积累客户资源、代理人培训等工作，8 月保费增速短期回落。人身险行业 1-8月保费收入 2.77 万亿，yoy+13.7%，增速较 7 月下降 1.3pct。分险种来看，①8 月单月保费及同比增速：寿险 1,464 亿（yoy-1.1%，前值+38%）；健康险 516 亿（yoy+2.6%，前值+1.5%）；意外险 33 亿（yoy-6.9%，前值-11.1%）。寿险增速回落主因销售产品预定利率从3.5%降至 3%，短期仍需客户积累，健康险回暖预计主因客户需求改善。②1-8 月累计保费及同比增速：寿险 2.2 万亿（yoy+17%，前值yoy+18.5%）、健康险 5,362 亿（yoy+3.6%，前值 yoy+3.7%）、意外险321 亿（yoy-10.6%，前值 yoy-11.1%）；短期行业面临产品切换后的客户积累、队伍培训、银保渠道报行合一等挑战，但保险产品保本属性和收益率水平较同类产品具备明显优势，同时经济预期修复有望带动重疾等健康险销售回暖，1Q24 有望延续增长趋势。  财产险方面：车险增速回暖，非车短期承压。财产险行业 1-8 月原保费收入 1.11 万亿元（yoy+7.5%，前值+8%）。①车险业务：1-8 月保费收入 5,581 亿元（yoy+5.6%，前值+5.4%）；8 月单月保费收入 704 亿，（yoy+6.8%，前值+5.1%），主因 8 月汽车销售回暖（8 月单月 yoy+8.4%，前值 yoy-1.4%）。②非车业务：1-8 月保费收入 5,472 亿元（yoy+9.5%，前值+10.7%），8 月单月保费收入 449 亿元（yoy-1.9%，前值-8.3%），非车险增速回落预计因承保节奏影响；农险、健康险、责任险、其他险种单月保费收入及增速 96 亿/ yoy+12.8%、79 亿/yoy-0.3%、76 亿/yoy-9.6%、159 亿/yoy-4.9%，增速较 7 月同比增速分别+10.2pct、+24.5pct、2.3pct、+1.7pct。③COR 短期承压：3Q23 台风等大灾风险频发，短期 COR 面临上行压力；但车险费用报行合一制度落地，在头部公司更为保守的费控下，预计市场份额有望进一步集中。  资产端方面：债券投资环比提升，股基投资环比微降。截至 8 月末保险资金运用余额 26.97 万亿元，较年初+7.7%，环比 7 月末+0.3%，债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为 43.6%、12.9%、10.2%、33.2%。其中债券仍是险资配置主要的方向，截至 8 月末债券投资额 11.8 万亿元/环比 7 月末+1.9%，增量贡献占比达 79%；股基投资额环比 7 月末-1.7%至 3.5 万亿元，预计主因近期权益市场震荡；近期中美经济领域工作组成立、国内稳经济政策持续出台，经济修复预期增强，利率和权益上行，险企投资端有望持续受益。  投资建议：维持行业推荐评级，资负催化印证中，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：中美经济工作组成立、国内稳经济政策持续推出，资产端修复预期增强，权益+利率有望企稳上行并带动板块估值修复。负债端：个险组织发展+提前开门红充分积攒客户资源，银保渠道新费率产品签约推进中，费改下渠道有望量稳质升（NBVM 提升）；叠加保险产品收益率优势，1Q24 在低基数下有望超预期增长。当前 4 大 A 股寿险 24E PEV 平均 0.51 倍，处于历史底部，下行风险小。推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国人寿、中国太保、友邦保险；财险：众安在线、中国财险、中国人保。 风险提示：1) 政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -14%-4%6%16%26%36%22/9/25 22/12/7 23/2/18 23/5/2 23/7/14 23/9/25保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:近 2 年人身险保费累计增速转正（%） 图表2:8 月人身险单月保费增速有所回落（%） 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 图表3:8 月财产险各险种保费增速（单月） 图表4:1-8 月财产险各险种保费增速（累计） 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 图表5:近 12 个月财产险各险种单月保费结构（亿元） 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%21-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08人身险寿险意外险健康险-40%0%40%80%120%160%人身险总保费寿险意外险健康险-15%-10%-5%0%5%10%15%0100200300400500600700800保费同比（右轴）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000保费同比（右轴）02000400060008000100001200014000160008M229M2210M2211M2212M221M232M233M234M235M236M237M238M23机动车辆保险责任保险农业保险健康险意外险其他保险Ⅱ 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声