2019年医药行业投资策略报告：创新驱动，引领药企成长

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业深度报告 2019 年医药行业投资策略报告：创新驱动，引领药企成长 报告摘要： [Table_Summary]医保支付结构优化，创新品种竞争优势明显。2017 年，医保收入增速有所回升，医保控费初见成效，医保结余率有所上升，后续医保政策从整体控费调整为结构调整，创新药及器械的竞争优势明显。医保目录的谈判和评审机制以及未来将会推出的医保目录动态调整机制等一系列改变使得医保支付逐步向创新药械倾斜。同时，我国居民个人支付能力大幅提升，对创新药械等高端医疗需求强劲，创新药将在需求的拉动下快速发展。 创新带来议价权，在医保控费格局下占据竞争优势。在医保结构调整的状态下，唯有强大的创新力和研发能力带来新产品，可以享受较强的定价权和估值的溢价，创新药及器械的竞争优势明显。国家政策的大力支持和人才、资金、技术的进步为创新药械的研发和上市销售提供了有利的基础。 受益于创新药崛起+一致性评价，国内 CRO 行业景气度持续提升。我国规模以上医药制造企业研发投入呈逐年上升趋势，但占销售收入的比例一直处于较低的位臵，相比美国研发投入还有极大的发展空间。在创新药研发及一致性评价加速推进中，CRO 行业是最确定的受益行业之一，药明康德、泰格医药等龙头公司必将享受高于行业平均的高速成长。 医疗器械政策友好，关注平台型企业及细分龙头。中国医疗器械市场仍处于快速发展阶段，年复合增速超 20%。考虑到中国医疗器械与药品的消费比例较低，未来发展空间巨大。近期随着药品端受带量采购及医保议价等政策的影响，仿制药受压明显，而医疗器械政策友好，成为投资的避风港。近年，政策大力支持国产医疗器械发展，通过多个专项计划提供资金支持，并在创新医疗器械提供快速审批通道，加快创新器械的上市。同时，国家通过遴选优秀国产医疗设备并集中采购的模式，优先采购国产医疗器械，促进国产器械的进口替代和终端放量，利好平台型及细分器械龙头的增长。 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 恒瑞医药 62.51 1.05 1.26 1.53 59.53 49.61 40.86 买入 迈瑞医疗 106.56 2.91 3.59 4.33 36.62 29.68 24.61 买入 泰格医药 46.50 0.90 1.22 1.61 51.67 38.11 28.88 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -25%-16%-7%2%11%2017/11/29星期三2018/3/20星期二2018/7/6星期五2018/10/26星期五医药生物沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8.21% -11.81% -16.16% 相对收益 9.36% -3.90% 6.37% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 303 总市值（亿） 33319 流通市值（亿） 25364 市盈率（倍） 21.19 市净率（倍） 2.60 成分股总营收（亿） 14385 成分股总净利润（亿） 1197 成分股资产负债率（%） 45.54 [Table_Rep rt]相关报告 《2018 年医药行业中期投资策略：健康大时代，看好品牌与创新》 2018-07-03 《医药商业深度报告：业绩峰回路转，行业整合加速》 2018-04-10 《2018 年医药行业投资策略：医药创新的美好时代》 2017-11-30 [Table_Author] 证券分析师：刘舒畅 执业证书编号：S0550516120002 021-20361126 liusc@nesc.cn 证券分析师：崔洁铭 执业证书编号：S0550517110001 021-20361131 cuijm@nesc.cm /医药生物 发布时间：2018-11-29 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 医保支付结构优化，创新品种竞争优势明显 ....................................... 3 1.1. 医保结余率稳步回升，医保支付进入结构调整阶段...........................................3 1.2. 个人支付能力提升，高端医疗需求强劲...............................................................3 2. 创新带来议价权，在医保控费格局下占据竞争优势 ............................ 4 2.1. 创新政策持续加码，利好创新企业发展...............................................................4 2.2. 创新环境改善，人才、资金、技术形成共振.......................................................4 2.3. 医保谈判及税率优惠政策为创新药放量提供有利条件.......................................5 3. 受益于创新药崛起+一致性评价，国内 CRO 行业景气度持续提升 .... 6 3.1. 药审政策利好创新药，CRO 行业受益明确 .........................................................6 3.2. 仿制药一致性评价，带来 CRO 市场增量 ............................................................7 4. 医疗器械政策友好，关注平台型企业及细分龙头 ............................... 8 4.1. 器械市场空间巨大，行业保持高速增长...............................................................8 4.2. 政策支持力度大，进口替代可期...........................................................................8 5. 重点推荐公司 ........................................................................................ 8 5.1. 恒瑞医药：创