新力量New Force总第4374

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4374 2023 年 9 月 19 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 又再跌穿 18000 收盘 延续寻底探底行情 【公司研究】 奈雪的茶（2150，买入）：23 年开店计划提速 ，疫后恢复值得期待 万科企业（2202，买入）：上半年业绩承压，经营业务增长稳健 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动奈雪的茶2150买入 买入6.8010.70-36%0.1330.167-20%0.2550.344-26%万科企业2202买入 买入13.5020.85-35%2.2202.2200%2.2202.2200%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 又再跌穿 18000 收盘 延续寻底探底行情 9 月 18 日，港股震动企稳了两日后，又再伸延预期中的寻底探底行情走势。恒指跌了有 250 多点，跌低于 18000 点来收盘，创三周以来的收盘新低，但观乎大市成交量持续不达标不足 900 亿元的情况下，总合来说，可见港股虽然又再下探至相对低点，但是资金抄进的积极性依然不大，预示着短期后市仍有进一步下探的机会。走势上，我们估计恒指仍未能摆脱寻底探底的行情格局发展，最终可能还是要通过恐慌抛售来把潜在沽压全释放后，港股就有机会找到阶段性底部。而恐慌抛售每每都是以放量下挫来体现，因此，大市成交量依然是我们目前对港股的重要观察判断指标之一。 另一方面，如果以配置的角度来看，我们还是维持早前的观点看法，18000 点或以下是恒指的价值区位置水平，因为在 18000 点以下恒指的股息率将可达到 4％以上，可望吸引长线资金入市来增强大盘的承接力。然而，如果市场气氛依然未能完全恢复之下，恒指短线仍有波动进一步下探的可能，但在波动过后也就将会回归价值。也就是说，如果恒指进一步跌低于 18000 点来寻底探底的话，哪怕是杀跌到 17500 点、17000 点又或者是 16000 点，虽然寻底跌浪尾声往往都是最暗黑的，但是其实都是在给市场挖黄金坑。因此，面对现时这个市况判断，在高风险高回报的考虑下，操作上建议可以在 18000 点以下考虑逢低买入，但宜分段分批进行执行。至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)、思摩尔(06969)以及百度-SW(09888)等等，建议可以继续多加关注。 恒指收盘报 17931 点，下跌 252 点或 1.38％。国指收盘报 6210 点，下跌 100 点或 1.58％。恒生科指收盘报 3987 点，下跌 91 点或 2.22％。另外，港股主板成交量又再缩降至 845 亿多元，而沽空金额有 196.8 亿元，沽空比例 23.29％大超标。至于升跌股数比例是 578：977，日内涨幅超过 11％的股票有 44 只，而日内跌超过 11％的股票有 47 只。港股通在周一再录得有逾 87 亿元的大额净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 但玉翠 +852-25321539 Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 行业 茶饮行业 股价 4.59 港元 目标价 6.80 港元 （+48.2%） 市值 78.7 亿港元 已发行股本 17.15 亿股 52 周高/低 9.11 港元/3.94 港元 每股净资产 3.11 港元 股价表现 奈雪的茶（2150，买入）：23 年开店计划提速 ，疫后恢复值得期待 FY2023H1 业绩概览 截至 2023 年 6 月 30 日，公司实现营业收入 25.9 亿元，同比+26.8%，其公司经调整净利润为 0.7 亿元，去年同期为亏损-2.50 亿元。 奈雪的茶品牌贡献主要营收，RTD 业务快速增长 截至 2023 年 6 月 30 日，公司实现营业收入 25.9 亿，按产品划分的话，现制茶饮/烘焙/瓶装饮料/其他产品收入分别达 19.04/3.66/1.57/1.66 亿元，同比+29.4%/-3.8%/+83.8%/+55.6%，分别占总收入的 73.5%/14.1%/6.0%/6.4%，瓶装饮料业务实现高速增长；按品牌划分，奈雪的茶占 90.8%，瓶装饮料占 6.0%，台盖 占 1.3% ， 其 他 占 1.9% ； 外 卖 订 单 、 自 提 订 单 、 门 店 订 单 占 比 分 别 为43.9%/41.1%/15.0%。 门店网络稳步扩张，开放加盟扩展下沉市场 截至 2023 年 6 月 30 日，公司净开门店 126 家至 1194 家（新开门店 145 家，关停门店 19 间），奈雪的茶第一类店及第二类店分别净增加 79 家/净增加 47 家，期末门店数量分别为 975/219 家。从门店结构来看，一线/新一线/二线/其他城市分别占比 35%/34%/22%/9%，同比+0.5/+1.2/-0.8/-0.8pcts，公司偏向高线城市加密，门店结构整体稳定。2023 年 7 月，奈雪正式宣布开启事业合伙人业务，公司将通过收取加盟费用以及提供供应链服务进行收益共享分成，公司将通过直营门店高线城市持续加密及加盟门店占领下沉市场的方式加速全国门店网络的布局，公司预计将在 23 年下半年开出首批奈雪合伙门店，预期初始投资额接近 100 万元，门店经营毛利率达 60%，门店经营利润率达 20%。 平均单店日销额略有下降，单店模型优化达预期 从单店表现上来看，一类PRO 店/第二类PRO 店的平均单日销售额分别为 1.23/0.93万元，同比-6.82%/-3.12%；整体单店日单量同比+5%至 363 单；客单价方面，由于降低消费门槛吸引新消费者，奈雪客单价同比-11.7%下降至 32.4 元，8 月公司发布 9.9 元茶饮新品配合加盟店铺扩展，入局抢占下沉市场份额；单店成本方面，公司原材料成本占比/人力占比/租金占比/外卖费用占比/水电占比/其他折旧摊销占比分别29.6%/19.6%/14.4%/8.0%/2.7%/5.6%,同比-0.6/-6.4/-1.6/-0.5/0/-0.6pcts；整体经营利润率提升至 20.1%，同比+10.4%，一类