策略专题研究-资金跟踪系列之八十九：交易型资金的回流

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之八十九：交易型资金的回流 2023 年 09 月 18 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230911-20230915)美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3 个月 Libor-OIS 利差走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体先平衡偏紧、后平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度继续回落，房地产等板块交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于 80%历史分位数以下。 ➢ 机构调研：电子、医药、食品饮料、家电、电新、计算机等板块调研热度居前，家电、计算机、电子、银行、医药、电新等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测均继续被下调。行业上，轻工、计算机、房地产、家电等板块的 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，中证500 的 23/24 年净利润预测均被上调，沪深 300、上证 50、创业板指的 23/24年净利润预测均被下调。风格上，小盘成长/价值的 23/24 年的净利润预测均被上调，大盘/中盘成长/价值的 23/24 年的净利润预测均被下调。 ➢ 北上配置盘再度大幅净流出，北上交易盘则开始小幅回流。上周(20230911-20230915)北上配置盘净卖出 152.87 亿元，北上交易盘净买入 3.73 亿元。日度上，北上配置盘持续净流出，北上交易盘则“折返跑”。行业上，两者同时净买入汽车、纺服、农林牧渔、轻工等板块，同时净卖出电新、食品饮料、非银、机械、有色、计算机等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值，同时净卖出大盘成长、大盘/中盘价值，而在中盘/小盘成长存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出宁德时代、贵州茅台、美的集团 26.64 亿元、7.89 亿元、1.06 亿元。分行业看，北上配置盘在医药、汽车、化工、传媒、电子等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度快速回升至年内高点，仅次于 4 月第一周。上周(20230911-20230915)两融净买入 424.44 亿元，主要净买入 TMT、电新、机械、金融地产、医药、军工、化工等板块。分行业看两融活跃度，金融地产、钢铁、石油石化、煤炭、军工、建筑、商贸零售等板块融资买入占比均上升。风格上，两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 ➢ 主动偏股基金仓位再度回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、煤炭、计算机、石油石化、军工等板块，主要减仓医药、电新、汽车、消费者服务、通信、家电等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，行业上，与新能源、科技、金融地产等板块相关的 ETF 被主要净申购，与医药等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入军工等板块，同时净卖出交运、电力、消费、医药等板块，而在新能源、科技、金融地产、高端制造、传媒、周期等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被净赎回，且以宽基 ETF 为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回落且仍处于低位，在轻工、煤炭板块的共识度相对较高。值得关注的是，北上配置盘再度持续净流出，而交易型资金(北上交易盘、两融等)则开始净回流，这意味着交易型资金可能是当前市场的主要边际力量，市场可能仍将面临一定的交易扰动。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之八十八：交易结构继续改善 2.资金跟踪系列之八十七：交易结构的“缓步”改善 3.资金跟踪系列之八十六：交易结构仍待改善 4.资金跟踪系列之八十五：北上配置盘继续流出” 5.资金跟踪系列之八十四：北上配置盘的“交易化” 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 ......................................................................................................... 3 1.1 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回升 .............................................................................. 3 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 4 2 市场整体交易热度继续回落，房地产等板块的交易热度处于相对高位；医药、军工、电力及公用事业、电新、机械、计算机等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于 80%历史分位数以下 ............................................................... 5 3 电子、医药、食品饮料、家电、电新、计算机等板块调研热度居前，家电、计算机、电子、银行、医药、电新等板块的调研热度环比上升较快................................................................................................................................................. 7 4 分析师继续同时下调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，轻工、计算机、房地产、家电等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调 .................................................................................................................................................... 8 4.1 全 A 中 23/24 年净利润预测上调组合占比分别下降/不变；而 23/24 年净利润预测下调组合占比均上升；分析师继续同时下调了全 A 的 23/24