建材行业8月数据点评：新开工降幅收窄，水泥需底部思维

建筑材料 | 证券研究报告 — 行业月报 2023 年 9 月 18 日 强于大市 相关研究报告 《建材行业 2023 半年报综述》20230913 《建材行业周报（9.4-9.10）》20230911 《建材行业周报（8.28-9.3）》20230905 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 建筑材料 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 证券分析师：林祁桢 qizhen.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080001 联系人：郝子禹 ziyu.hao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122060027 联系人：杨逸菲 yifei.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030023 建材行业 8 月数据点评 新开工降幅收窄，水泥需底部思维 8 月水泥产量 1.79 亿吨，同比下降 2%，降幅收窄；玻璃产量 8,228 万重量箱，同比下降 7.20%，降幅扩大。8 月基建投资增速扩大，地产新开工面积降幅收窄，销售面积降幅略微扩大，竣工面积增速降低明显。 支撑评级的要点  地产新开工降幅收窄。8 月单月基建投资 1.92 万亿，同比增长 6.2%，增幅较 7月提高 1.0pct，电热气水增速大幅提高，公用水利、交运邮储的增速均有不同程度的回落。地产方面，8 月新开工面积 6921.9 万方，同比下降 23.1%，降幅较 7月收窄 3.4pct；竣工面积 5320.9 万方，同比增长 10.1%，竣工增速较 7 月回落明显；销售面积 7386.1 万方，同比下降 24.0%，降幅较 7 月扩大 0.1pct；地产销售收入合计 7707.8 亿元，同比下降 23.7%，降幅略有收窄。8 月地产数据总体呈现降幅收窄态势，竣工延续增长，但增速回落明显。竣工外的地产数据略有增长，基建投资增速扩大，后续稳增长仍需增持进一步发力。  水泥：8 月产量降幅收窄，价格持续回落。8 月份全国水泥产量 1.79 亿吨，同比下降 2%。水泥基本面仍然处于周期底部，上半年产量微增，8 月产量降幅有所收窄。价格方面，根据卓创资讯，8 月全国水泥熟料、42.5、32.5 水泥价格分别为256.38、312.52、344.87 元/吨，分别环比下降 9.59、11.52、7.55 元/吨，同比下降75.31、71.76、39.93 元/吨。8 月底全国水泥磨机开工率为 55.16%、熟料库容比为69.25%，开工率相对较低，而库容比仍处于高位。9 月上旬，水泥价格仍然延续下降趋势，行业仍需等待水泥需求的恢复。  玻璃：行业利润维持高位。根据国家统计局，8 月平板玻璃产量 8,228 万重量箱，同比下降 7.2%。8 月库存先降后升，目前库存水平仍在 4,000 万重箱左右，双节在即，资金压力下下游备货有限。供给方面，8 月全国平板玻璃产量 8,288 万重量箱，同比下降 7.2%，我们根据卓创资讯数据测算，截至 2023 年 9 月 15 日，22年以来浮法玻璃产能净减少日熔量 8,120 吨。9 月以来，醴陵旗滨及中建材濮阳两线合计 1,800t/d 放水冷修，且行业内未有产线复产。受原材料价格上涨影响，原片虽有提价，但利润水平有所下跌，目前行业整体开工率仍处 22 年 10 月以来较高水平。需求方面，截至 9 月 14 日，库存绝对值达 3,933 万重箱，对应库存天数约 16.6 天，当前时点看，下游贸易商、加工厂备货暂告一段落，双节过后仍有一定的去库可能，考虑气候逐渐转冷，北方原片将近冬储，且有南下可能，结合库存历史表现，当前或为下半年库存低点，四季度传统金九银十将检验实际需求水平。前期原片库存走势与 21 年同期相似，但绝对值远高于 21 年同期，即将进入需求验证期，下游补库或暂告一段落，我们仍认为在实际需求不明朗的情况下，原片价格存下行风险。我们现阶段仍对玻璃行业维持谨慎乐观态度，当前行业利润虽仍维持，但后市面临的几大风险因素仍不变：1、行业利润水平有所下降，供给端博弈延续；2、保交楼已逐渐进入下半场，未来竣工端支持有限，虽然地产政策力度持续加大，但政策传导仍需时间，玻璃实际需求及去库可否维持存疑；3、产业链中下游指标对应的社会库存和深加工订单天数始终未见显著改善；4、纯碱库存水平刷新低位，现货价格大涨，季节性供需错配料将维持一段时期，若现货持续高价，对玻璃利润将有损伤。 投资建议  1.消费建材渠道结构优化，一季度已现改善，推荐零售端塑料管材龙头伟星新材，加速布局家装业务的管材龙头公元股份，以及零售渠道布局较好的瓷砖龙头东鹏控股、蒙娜丽莎，推荐零售板材龙头兔宝宝。2.若投资端恢复，看好开工端建材，推荐水泥龙头海螺水泥、天山股份、华新水泥，推荐防水龙头东方雨虹，推荐减水剂龙头垒知集团。推荐玻纤行业龙头中国巨石、中材科技。3.细分赛道我们推荐药用玻璃龙头山东药玻与压滤机行业龙头景津装备。 评级面临的主要风险  地产销售不及预期；政策落地不及预期；基建增速大幅下滑；成本压力卷土重来。 2023 年 9 月 18 日 建材行业 8 月数据点评 2 图表 1. 8 月水泥产量 1.79 亿吨（图中单位为万吨） 图表 2.8 月水泥产量同比下降 2%（%） 资料来源：同花顺 iFinD，中银证券 资料来源：同花顺 iFinD，中银证券 图表 3.8 月玻璃产量 8,228 万重量箱（万重量箱） 图表 4.8 月玻璃产量同比下降 5.4%，降幅扩大（%） 资料来源：同花顺 iFinD，中银证券 资料来源：同花顺 iFinD，中银证券 图表 5.2023 年 8 月地产数据 开工面积 施工面积 竣工面积 销售面积 平均单价 万平 万平 万平 万平 元/平 当月值 6,921.89 806,415.00 5,320.87 7,386.13 10,435.48 当月同比：% (23.05) (7.16) 10.08 (23.95) 0.29 当月环比：% (2.4) 0.84 18.21 4.80 (0.05) 前月同比：% (26.48) (6.93) 32.71 (23.84) (0.29) 累计同比：% (24.89) (6.09) 21.93 (15.86) 8.96 累计值 63,891.00 43,726.00 44,003.26 74,821.79 资料来源：同花顺 iFinD，中银证券 图表 6.2023 年 8 月基建投资数据 电热气水 交运邮储 公用水利 小基建 大基建 地产投资 制造业投资 亿元 亿元 亿元 亿元 亿元 亿元 亿元 当月值 4,612.84 6,982.72 7,594.68 14,577.40 19,190.23 9,182.87 24,652.17 当月同比：% 32.72 8.92 (7.14)