轻工制造及纺织服装行业周报：8月社零靓丽，本周青岛草根调研关注家居终端变化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 8 月社零靓丽，本周青岛草根调研关注家居终端变化 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服 2023 年 9 月 17 日 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 轻工公司数（申万分类） 153 轻工行业总市值（亿元） 9,534 轻工行业流通市值（亿元） 3,721 纺服公司数（申万分类） 110 纺服行业总市值（亿元） 6,379 纺服行业流通市值（亿元） 2,434 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 欧派家居 98.70 4.41 5.08 5.87 6.73 22.38 19.43 16.81 14.67 1.23 买入 顾家家居 41.92 2.20 2.52 2.93 3.41 19.05 16.63 14.31 12.29 1.08 买入 索菲亚 18.92 1.17 1.47 1.72 2.00 16.17 12.87 11.00 9.46 0.50 买入 志邦家居 24.51 1.23 1.44 1.68 1.96 19.93 17.02 14.59 12.51 0.98 买入 敏华控股 5.84 0.46 0.60 0.69 0.77 12.70 9.73 8.46 7.58 2.13 买入 备注 收盘价为 2023 年 9 月 15 日 [Table_Summary] 投资要点  上周行情：2023/9/11 至 2023/9/15，上证指数 0.03%，深证成指-1.34%，轻工制造指数-0.97%，在 28 个申万行业中排名第 17；纺织服装指数 1.67%，在 28 个申万行业中排名第 3。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（1.66%），包装印刷（-0.24%），文娱用品（-1.48%），家居用品（-2.82%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（3.55%），服装家纺（1.38%），纺织制造（1.02%）。  地产与社零数据点评：  8 月竣工维持双位数增长，新开工面积降幅收窄。2023 年 8 月，住宅竣工面积同比+10.5%（7 月为+38.4%），房屋新开工面积同比-23%（7 月为-26.5%），商品房销售面积同比-24%（7 月为-23.8%）。  8 月社零数据靓丽，家具类及服装鞋帽类社零均环比提速。2023 年 8 月，社会消费品零售总额 37933 亿元，同比+4.6%（7 月为+2.5%），其中，家具类社零同比+4.8%（7 月为+0.1%）；服装鞋帽针纺织品类社零同比+4.5%（7 月为+2.3%）；  家居：青岛草根调研更新：品类景气分化明显，流量压力下门店运营考验灵活度。  本周我们青岛草根调研市区及城郊 2 大家居卖场及品牌门店负责人，概要更新如下：1）景气度：主城区高端卖场 GMV 平稳，维持微增；郊区卖场今年流量同比有一定下行，5-6 月有回暖，7-8 月暑期下行。2）品类层面：增长动能排序为睡眠>软体>定制>卫浴>其他。第二梯队品牌在当地扎根，通常依赖个人能力强的经销商做主动引流。此类经销商通常多品类运营，后续产品迭代及渠道管理如果缺乏厂家扶持，则增长瓶颈较为明显。对比而言，头部品牌持续迭代的体系化公司运营模式，天花板更高。3）运营层面：头部品牌持续性强，其次考虑门店面积与刚性支出，今年老板坐店、精细化运营的小面积门店存活力较强；追求产品和差异化定位的品牌存活力较强。4）消费趋势上：主城区的高端需求平稳有升，中档需求下沉到更加追求性价比。此外，购买决策周期加长，城郊客户购买力下降情况明显大于主城区客户。  在行业端：复盘历史上 4 轮较为明显的地产政策落地对家居板块影响，家居板块启动时间滞后政策底，领先销售底，家居行情持续时间及上涨空间取决于地产政策宽松力度及成效。今年可以期待的政策包括：7 月政治局会议自 19 年来-14%-9%-4%1%6%11%2022-092023-012023-052023-09轻工制造(申万) 上证指数 纺织服饰(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 首次未提“房住不炒”，8-9 月北上广深及多个新一线城市跟进“认房不认贷”政策，央行及国家金融监管总局发布降低首付比例、存量房贷利率的通知。地产宽松政策密集落地对于释放住房需求将有积极作用，往后展望：1）新房交付主要集中于下半年，前期良好的竣工情况有望逐步传导至交付端，带来需求的修复；2）存量房贷利率下调后，消费者家装消费能力有望取得明显提升；3）需求端的系列政策刺激下，新房销售有望回升，对于中期家居需求的预期将有修复。在公司端：加强促销力度蓄力“金九银十”，Q3 订单有望回暖。头部定制品牌集中推出惠民引流套餐，有望助力扩份额。我们认为，随着地产及促消费各项政策的逐步落地，叠加品牌促销引流套餐力度增强，“金九银十”的传统旺季订单有望回暖。  地产政策催化下，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】短期订单韧性凸显，下半年外贸加速可期，23PE 19X（TTM-PE 处 5Y 均值-0.9*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE 21.5X（TTM-PE 处 5Y 均值-1.2*SD）；【志邦家居】23PE 19X（TTM-PE 处 5Y 均值+0.2*SD）；【索菲亚】23PE 15X（TTM-PE 处 5Y 均值-0.5*SD）；【敏华控股】FY24 PE 12X (TTM-PE 处 5Y 均值-0.6*SD)。  造纸：持续推荐【华旺科技】，旺季来临文化纸第三轮提价函发布。  纸浆及大宗纸价格跟踪：重点关注旺季提价落地情况。上周阔叶与针叶浆走势分化：上周阔叶浆现货价格（+1.45%），针叶浆（-0.04%），阔叶浆近期小幅上涨主要受外盘 9 月报价上涨情绪催化。23-24 年阔叶浆新增产能较多，短期看浆厂挺价意愿较强，我们判断下半年纸浆价格将低位盘整。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.44%、+0.58%、+1.01%、+0.42%。本周多个纸种再发提价函（幅度 200-300 元/吨），其中文化纸为第三轮提价，前两轮提价落地情况较好。木浆系各纸种此前价格均处于底部区间，浆价企稳及旺季临近共同催化下，纸价逐步回升。持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科