食品饮料社零数据点评：8月餐饮复苏动能强劲，烟酒零售额增速放缓

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 9 月 18 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业周报》20230911 《白酒行业 2023 年半年报综述》20230907 《啤酒行业 2023 年半年报综述》20230906 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 食品饮料社零数据点评 8 月餐饮复苏动能强劲，烟酒零售额增速放缓 国家统计局公布 2023 年 8 月社会消费品零售额数据。8 月社零总额同比增 4.6%，其中餐饮收入同比增 12.4%，烟酒类消费同比增 4.3%，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增 4.5%、0.8%。8 月餐饮复苏动能强劲，烟酒类零售额增速放缓。1-8 月餐饮消费快速反弹，烟酒类稳健增长，软饮料零售额增速偏慢。我们预计后续高端白酒需求稳定性较好，全国性次高端将持续复苏，地产酒建议重点关注大本营市场和销售团队能力，大众品建议重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。 支撑评级的要点  2023 年 8 月餐饮复苏动能强劲，烟酒类零售额增速放缓。（1）2023 年 8 月，社零总额同比+4.6%（前值+2.5%），高于市场此前一致预期的 3.5%。（2）分行业来看，餐饮复苏动能强劲，2023 年 8 月餐饮收入同比+12.4%（前值+15.8%），近两年 CAGR 为+10.4%（前值 6.8%），一方面随着经济的复苏，商务消费逐步恢复，另一方面大众消费保持了较好的增长态势，婚宴、升学宴等各类喜宴和火爆的旅游市场，对餐饮消费都有带动作用。8 月烟酒类零售额增速+4.3%（前值+7.2%），近两年 CAGR 为 6.1%（前值 7.4%），零售额增速环比有所放缓。粮油、食品类零售额同比+4.5%（前值+5.5%），近两年 CAGR 为+6.3%（前值+5.8%），实现稳健增长。饮料类零售额同比+0.8%（前值+3.1%），近两年 CAGR 为+3.3%（前值+3.0%），增速偏慢，我们判断可能由于产品结构出现变化。  1-8 月餐饮消费快速反弹，烟酒类稳健增长，软饮料零售额增速偏慢。（1）2023年 1-8 月社零总额同比+7.0%，其中 7、8 月社零总额合计同比+3.6%（2022 年同期同比+4.0%）。（2）餐饮消费，1-8 月餐饮收入累计同比+19.4%，低基数上实现较快增长，其中 7、8 月合计同比+14.1%（2022 年同期同比+3.2%），步入三季度后餐饮消费依然保持了较快的增速。过去 4 年（19-23 年 1-8 月）复合增速2.9%，慢于其他食饮相关行业。（3）1-8 月烟酒类零售额同比+7.9%，实现了稳健增长，其中 7、8 月合计同比 5.7%（2022 年同期同比+7.9%），烟酒类零售额增速环比有所放缓。过去 4 年（19-23 年 1-8 月）复合增速 9.8%，明显好于餐饮，礼赠需求受消费场景的制约较小。（4）1-8 月饮料类零售额同比+1.2%，其中 7、8 月合计同比+1.9%（2022 年同期同比+4.4%），1-7 月软饮料行业产量同比+6.1%，我们判断 2023 年软饮料产品结构出现变化，高性价比产品占比提升。过去 4 年（19-23 年 1-8 月）复合增速 10.9%，在食饮相关行业中增速较快。（5）1-8 月粮油食品类零售额同比+4.9%，其中 7、8 月合计同比 5.0%（2022 年同期同比+7.2%），粮油食品类需求实现稳健增长。 投资建议  白酒：2 季度白酒行业弱复苏+低基数，上市公司业绩环比提速，预计 3 季度有望维持较快增速，持续推动市场信心恢复。虽然经济复苏进程不确定，但白酒集中度提升的趋势不变，23 年中秋、国庆双节时间相近，且上年同期基数不高，因此 3 季度名酒需求有望维持较快增速。高端酒需求稳定性较好，全国性次高端将持续复苏，地产酒重点关注大本营市场和销售团队能力，看好山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。  大众品：2 季度需求复苏力度偏弱，成本端分化较大，重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。2 季度大众品整体营收增速环比放缓，一方面需求复苏力度偏弱，另一方面部分子行业上年同期受益于囤货需求，基数较高。啤酒 2Q23 步入新采购周期后，成本红利如期释放。澳麦“双反”取消带动下，今明两年有望保持较快的业绩增速。预加工食品 C 端由于去年同期囤货基数高，增速整体放缓，B 端占比高的企业呈现出较高弹性。乳制品 2Q23 营收增速环比放缓，利润率出现较大幅度的提升，1H23 低温白奶实现了较快增长。其他公司方面，承德露露营收增速偏慢，不过销量实现了双位数增长，渠道拓展有序推进，我们判断下半年和 24年报表可出现改善。卤制品等待需求复苏和成本下降，看好绝味食品的业绩向上弹性。看好安井食品、青岛啤酒、绝味食品、承德露露。 评级面临的主要风险  宏观经济波动、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 9 月 18 日 食品饮料社零数据点评 2 图表 1. 社零名义同比增速 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 图表 2. 食品饮料类社零数据当月同比 图表 3. 2019-2023.8 食品饮料类社零数据累计同比增速 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 4.67.0 (30)(20)(10)01020304002/201905/201908/201911/201902/202005/202008/202011/202002/202105/202108/202111/202102/202205/202208/202211/202202/202305/202308/2023社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比（%）(60)(40)(20)02040608010002/201905/201908/201911/201902/202005/202008/202011/202002/202105/202108/202111/202102/202205/202208/202211/202202/202305/202308/2023社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%）(40)(30)(20)(10)010203020192020202120222023.1-8社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%）2023 年 9 月 18 日 食品饮料社零数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告