食饮行业周报（2023年9月第3期）：白酒中秋回款动销区域分化，看好区域酒和高端酒

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 09 月 17 日 白酒中秋回款动销区域分化，看好区域酒和高端酒 ——食饮行业周报（2023 年 9 月第 3 期） 投资要点 ❑ 报告导读 食饮观点：关注白酒中秋回款动销的区域差异和分化，看好业绩确定性强的区域酒&高端酒。 白酒板块：白酒中秋回款动销区域分化和差异明显，重点关注短期&中期业绩确定性强的标的：①首选龙头白马标的，主推贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒；②同时优选复苏趋势明显的徽酒、苏酒龙头，主推古井贡酒/口子窖/迎驾贡酒，关注珍酒李渡/金徽酒/今世缘/伊力特。 大众品板块：我们认为 23 年大众品渐进式回暖，复苏存在新的消费特点，由此我们总结大众品 23H2 三大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒等；2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐渠道结构中中小 B 门店占比较小&受到场景受损影响较弱的标的，主要涉及乳制品、饮料板块；3）具备事件催化&成本下行标的。本周组合：仙乐健康、立高食品、中炬高新、劲仔食品、盐津铺子。 9 月 11 日~9 月 15 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.83%，食品饮料板块下跌1.25%，非乳饮料（+2.63%）、调味发酵品（+1.52%）涨幅居前，白酒（-1.94%）、休闲食品（-1.35%）跌幅较大。具体来看，珍酒李渡（+6.67%）、金徽酒（+6.18%）涨幅居前，舍得酒业（-3.97%）、口子窖（-3.74%）跌幅较大；本周大众品*ST 西发（+27.74%）、莲花健康（+16.40%）涨幅相对居前，盐津铺子（-6.99%）、广州酒家（-6.76%）跌幅相对较大。 【白酒板块】白酒中秋回款和动销区域分化和差异明显，看好业绩确定性强的区域酒&高端酒 板块回顾：本周白酒板块有所调整 板块个股回顾：9 月 11 日~9 月 15 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.83%，食品饮料板块下跌 1.25%，白酒（-1.94%）跌幅较大，其中珍酒李渡（+6.67%）、金徽酒（+6.18%）涨幅居前，舍得酒业（-3.97%）、口子窖（-3.74%）跌幅较大。本周白酒板块有所调整，但我们仍看好后续板块表现：1）政策面：本周央行公告决定于 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点；8 月规模以上工业增加值同比增长 4.5%，高于 Wind 一致预期 4.2%；8 月社会消费品零售总额同比+4.6%（前值 2.5%），社零增速显著回升，高于市场预期（Wind 一致预期为 3.5%）。2）基本面：白酒中报表现较优，基本面韧性较强，我们预计中秋国庆回款顺利、动销表现平稳。我们认为当前政策密集落地+中报表现较优+中秋国庆回款顺利、动销表现平稳，市场信心有望提振，我们继续看好顺周期下的白酒板块配置机会，关注白酒中秋国庆旺季回款表现。 白酒中秋国庆更新：徽酒扩容&结构升级明显，中秋旺季回款顺利、库存良性 古井贡酒：古 8 以上产品高增，引领结构升级，渠道管控更加精细。①产品：产品结构较 21 年显著提升，婚宴档次由 21 年古 7 提升至古 8 以上，公司同时着力于稳定古 5、献礼基本盘。②渠道：费用投入精准度更高，终端获得费用支持力度更大，扫码红包措施有效拉动开瓶动销。我们认为公司充分受益于安徽省内扩容和价格带提升，产品结构升级+费用投入优化，盈利能力有望进一步提升。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 相关报告 1 《中秋旺季回款顺利，看好白酒板块投资机会》 2023.09.11 2 《白酒中报表现优异，关注中秋旺季回款表现》 2023.09.04 3 《白酒中秋回款旺季将至，重视中报超预期标的》 2023.08.28 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 口子窖：老品动销表现优秀。①老品：价格略有上行，动销仍较优，终端利润维持稳定。②经销商积极性有所提升。我们认为在当前安徽省内白酒市场扩容的背景下，老品对业绩仍起到支撑作用，新品培育放量为增量贡献，公司渠道改革红利有望释放。 迎驾贡酒：洞藏势能延续，看好利润释放逻辑。今年省内价格带表现有所分化:①100-300 元价格带延续快速扩容趋势，公司主销单品洞 6/洞 9 充分受益，上半年实现了较好增速，预计下半年仍将延续高增；②300-500 元价格带短期增长动能趋缓，但考虑到该价格带未来仍是扩容潜力最大的价格，预计未来洞 16/20 的占比将稳步提升。公司二季度业绩表现优异，我们看好洞藏系列的未来增长势能，省内南北双向开拓+省外区域加速拓展+C 端营销力度加大背景下，我们看好迎驾贡酒利润超预期释放。 舍得酒业：短期注重强动销/去库存，看好全年业绩增长。公司当前以强动销、去库存为主要任务，预计渠道库存消化后 9 月份将贡献更多回款增量。公司核心单品品味舍得在成熟市场表现优异，中秋政策支持力度有望加大，公司将注重费用管控维系价盘稳定。尽管今年以来次高端消费恢复速度略慢，公司二季度业绩延续增长态势，我们看好公司经营势能延续，叠加下半年中秋国庆旺季加速动销，预计完成全年业绩目标信心较足。 今世缘：量质并举，战略清晰。①产品：V3 高增长，四开对开增速下降但仍为基本盘支撑，淡雅受益于百元价位扩容放量高增，六开仍处选点布局期，高沟低基数下高增贡献额外增量。②市场：省内精耕攀顶，领跑和并跑的区域在提升，仍有很大空间；省外攻城拔寨，战略方向更明朗，坚持聚焦战略&组织结构优化赋能。③管理：赛马机制促发组织活力，分品牌事业部策略为“多品牌、单聚焦、全国化”，注重员工激励和人才培养。我们看好公司短期及中长期业绩稳健增长。 数据更新：飞天茅台批价环比表现平稳，库存保持相对低位 贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约 2780-2795 元，批价环比表现平稳；五粮液：本周批价稳定在 960 元，批价保持稳定；泸州老窖：批价约 895 元，批价表现稳定。 投资建议：关注白酒中秋旺季回款表现，看好业绩确定性强的区域酒&高端酒 关注白酒中秋旺季回款表现，继续看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会，重点关注短期&中期业绩确定性强的标的：①首选龙头白马标的，主推贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒；②同时优选复苏趋势明显的徽酒、苏酒龙头，主推古井贡酒/口子窖/迎驾贡酒，关注珍酒李渡/金徽酒/今世缘/伊力特。 【食品板块】：重点关注数据持续恢复的