《关于高质量建设北京证券交易所的意见》解读以及投资建议

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃emailAuthor＃分析师：张启尧S0190521080005杨震宇＃assAuthor＃S0190520120002投资要点＃summary＃事件：9 月 1 日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，包含 19 条内容，涉及北交所投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等多方面举措。解读：1）有助于实现设立北交所的战略目标。本次《意见》发布反映了这两年来北交所发展所取得的成就，并将进一步完善北交所的制度，有助于北交所升级相关的功能，实现创立之初的战略目标。2）预计改革后北交所市场流动性将得到进一步提升。相对于其他主要板块，北交所交易规模相对较小、流动性相对较差。本次改革从扩大潜在投资者规模和完善投资者结构、放宽北交所做市商账户限制以及完善融资融券机制等方面入手，增强北交所的资金方规模以及市场整体流动性。3）促进实现优质创新型中小企业在北交所加速聚集。当前北交所拥有专精特新企业 104 家，占比达到 47.9%，远高于其他板块。本次改革为中小企业提供多元上市路径，推动北交所继续快速聚集一批具有竞争优势的优质企业。4）促进围绕北交所企业的公募基金等市场生态的发育。北证 50 发布后，公募基金已经陆续发布相关产品。但是最大规模的博时北证 50 成份指数仅约为 3亿元。通过本次改革北交所相关的指数基金有望迎来新的发展良机。投资建议：1）当前北交所估值偏低且迎来重大政策利好，看好专精特新等创新型企业未来的成长性，北交所整体具备较高的股价弹性基础。与其他以科创企业为主的板块相比较，当前北交所估值较低；以净利润为代表的盈利指标表现弱于其他板块，盈利处于低位。随着政策落地以及经济环境逐步好转，作为专精特新企业主阵地的北交所成长潜力必将获得市场更加准确的定价。因此北交所有望在估值较低、盈利低位获得更高股价弹性。2）市场信心提振、风险偏好回暖之下，具备景气优势、前期超跌的景气成长也有望迎来修复，有利于以创新性中小企业为主的北交所整体表现。当前 A 股的消费电子、PCB、数字媒体等超跌板块拥挤度仍在低位，处于布局时点。而北交所作为创新性中小企业的重要阵地，随着改革措施的落地，或将享受市场风格红利，有望实现超额收益。风险提示：经济数据超预期走弱，政策超预期收紧，美联储超预期加息，北交所改革落地进度不及预期等。＃title＃《关于高质量建设北京证券交易所的意见》解读以及投资建议＃createTime1＃2023 年 09 月 14 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -策略定期报告目录1、《关于高质量建设北京证券交易所的意见》发布及其基本内容.....................- 3 -2、《意见》解读..........................................................................................................- 4 -2.1、有助于实现设立北交所的战略目标............................................................- 4 -2.2、预计改革后北交所市场流动性将得到进一步提升....................................- 4 -2.3、促进实现优质创新型中小企业在北交所加速聚集....................................- 5 -2.4、促进围绕北交所企业的公募基金等市场生态的发育................................- 6 -3、投资建议................................................................................................................- 6 -3.1、改革或将推动北交所估值向科创板等靠拢................................................- 6 -3.2、看好未来北交所盈利能力修复空间............................................................- 7 -3.3、建议积极关注未来北交所投资机会............................................................- 9 -图目录图 1、沪深 300、科创 50、创业板指和北证 50 指数走势对比（截至 2023 年 9 月13 日，年初起点均标准化为 100）......................................................................... - 7 -表目录表 1、《意见》中的主要改革内容............................................................................ - 3 -表 2、北证 50 以及其他主要指数行情、换手率表现（截至 2023 年 9 月 13 日）.-4 -表 3、三大交易所专精特新、战略性新兴产业企业占比情况（截至 2023 年 9 月 13日）..............................................................................................................................- 5 -表 4、今年三大交易所 IPO 情况一览（截至 2023 年 9 月 13 日）..................... - 5 -表 5、当前北证 50 被动指数基金一览（截至 2023 年 9 月 13 日）....................- 6 -表 6、北证 50 以及其他主要指数行情、换手率表现（截至 2023 年 9 月 13 日）.-7 -表 7、北证 50 以及其他主要指数 EPS 表现........................................................... - 8 -表 8、北证 50 以及其他主要指数归母净利润增速表现........................................- 8 -表 9、三大交易所有研发投入企业的研发投入占比..............................................- 8 -表 10、北证 50 以及其他主要指数 ROE 表现........................................................- 9 -请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -策略定期报告1、《关于高质量建设北京证券交易所的意见》发布及其基本内容9 月 1 日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交