行业景气度跟踪(一)：上游资源供需偏紧，生猪价格小幅回落

证券研究报告·策略报告·策略点评 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20230913 上游资源供需偏紧，生猪价格小幅回落——行业景气度跟踪（一） 2023 年 09 月 13 日 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 相关研究 《A 股、港股和中概，盈利表现异 同 — — 财 报 深 度 分 析 系 列（三）》 2023-09-12 《 PPI 触底后 A 股行业和风格的选择》 2023-09-10 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 行业景气度跟踪 上游资源：供需偏紧，原油和煤炭价格上涨。截至 9 月 8 日，布伦特原油期货结算价周平均值 90.30 美元/桶，环比上周的 85.89 美元/桶上涨 5.13%。截至 9 月 8 日，秦皇岛动力煤平仓价报价 866 元/吨，同比-34.69%，环比上周上涨 4.79%；北方港煤炭库存合计 2084 万吨，同比 1.26%，环比上周-4.88%。 中游材料：淡旺季切换钢价小幅回升，开工链较弱水泥价格下行。截至 9月 8 日，钢材综合价格指数 108.24 点，同比-2.77%，环比上周上升 0.27点；长材、螺纹钢、热轧卷和无缝管的价格指数均环周上涨。截至 9 月 8日，全国水泥价格指数 141.76 点，同比-15.31%，环比上周下降 1.93pct。 中游制造：政策扶持机床国产化，整体硅料市场持稳微涨。8 月 8 日，财政部和国家税务总局联合发布的《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》。整体硅料市场持稳微涨，截至 9 月 6 日，多晶硅料（致密料）现货平均价 80 元/kg，环比上周的 80 元/kg 持平。 必选消费：奶价有所回升但仍处底部，9 月生猪价格小幅回落。截至 9 月8 日，生鲜乳（原奶）周平均价和牛奶零售价有所回升，但仍处于 2021 年9 月以来的历史低点。截至 9 月 8 日，生猪（内三元）均价 16.54 元/公斤，生猪（外三元）均价 16.57 元/公斤，较 9 月 1 日分别环比-1.96%、-2.82%。 可选消费：8 月新能源车销量延续景气，中秋国庆文旅需求扩大。8 月新能源乘用车批发销量达到 79.8 万辆，同比增长 25.67%，环比增长 8.13%。8 月新能源汽车国内渗透率达到 37.30%，环比增长 1.2pct；其中自主品牌汽车国内渗透率达到 60.20%，环比增长 0.5pct。 金融地产：券商政策敏感性较高，房地产关注销售端数据验证。截至 9 月10 日，30 大中城市商品房成交面积当周值 179.86 万平方米，当周同比-7.47%，降幅较上周的-13.60%缩小；截至 9 月 10 日当周，二手房周度销售面积北京环比 5.82%、同比 25.64%，深圳环比 16.75%、同比 68.88%，杭州环比 12.94%、同比 6.97%。 TMT：半导体去库周期，华为新手机或带领终端需求回暖。7 月智能手机产量 8880 万台，同比增加 1.6%，同比增速转正。9 月 5 日，工信部、财政部联合印发《电子信息制造业 2023—2024 年稳增长行动方案》，方案目标中提到：2024 年，我国手机市场 5G 手机出货量占比超过 85%。 公共服务：国庆长假利好出行链，三季度进入水电汛期。9 月 4 日-10 日，全国民航执行客运航班量近 9.7 万架次，日均航班量 13869 架次，环比上周下降 2.5%，同比 2022 年同期上升 179%，同比 2019 年同期下降 6.3%。 ◼ 行业配置观点 短期配置观点：市场持续存量博弈，风险偏好较低，9 月 10 日金融监管局优化风险因子，险资入市或带动具有高分红高股息率特征的板块向上。建议关注：资源品（煤炭、石油石化、钢铁；高股息叠加供需逻辑向好）>公用事业（火电板块；高股息率，中报盈利增速高，分红能力强）。 中长期配置观点：周期品的景气度恢复可能是对经济恢复预期的上升，关注“金九银十”的数据验证和美债利率见顶。当前政策底已经出现，盈利底预计在下半年确定，市场底将至。存量博弈下，我们判断价值风格将持续较久，但后续分母端抑制因素解除后，市场风格可能向成长切换。胜率方面建议关注：顺周期板块（资源品＞非银金融＞食品饮料>地产链下游）；赔率方面建议关注：TMT 板块（半导体、数据要素）>高端制造（机器人、机床、汽车）。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 东吴证券研究所 2 / 27 ◼ 大类板块的细分领域亮点 上游资源&中游材料：持续关注稳增长政策的数据验证效果，建议关注高股息叠加供需逻辑向好的行业，如煤炭、石油石化、钢铁等。 中游制造：产业趋势逐渐明朗，建议关注机器人、机床，以及产业技术迭代的光伏板块。 消费：复苏方向确定但斜率较缓，建议关注韧性较强、有政策支持逻辑的可选消费领域（汽车、家电等），同时关注必选消费（食品饮料）的强顺周期属性。 金融地产：建议关注房地产行业的销售数据验证，政策敏感性较高的非银金融，以及高股息率的银行板块。 TMT：中长期海内外持续加码布局 AI 趋势明确，建议关注数据要素板块（政策密集落地，产业趋势加快），半导体（下行周期尾声，华为新产品驱动）。 公共服务：若市场追逐高股息风格，建议关注交通运输和公用事业板块。 ◼ 风险提示：美联储持续加息；国内经济增速低于预期。 YWEVoMsQpOrQpMzRnNyRpNaQaO8OtRmMtRoNeRpPzQeRnMmPbRpNpMMYpOuNwMsQnQ 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 3 / 27 内容目录 1. 行业配置观点 ...................................................................................................................................... 6 2. 行业景气度跟踪 .................................................................................................................................. 8 2.1. 上游资源：供需偏紧，原油和煤炭价格上涨......................................................................... 8 2.2. 中游材料：淡旺季切换钢价小幅回升，开工链较弱水泥价格下行................................... 11 2.3. 中游制造：政策扶持机床国产化，整体硅料市场持稳微涨.....................................