银行8月金融数据点评：政策发力，社融、信贷改善

银行 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 9 月 12 日 强于大市 相关研究报告 《银行股外资持股跟踪》20230911 《银行股外资持股跟踪》20230905 《银行业点评》20230901 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 8 月金融数据点评 政策发力，社融、信贷改善 9 月 11 日,在盘中公告《全国外汇市场自律机制专题会议在京召开》强调保持人民币汇率稳定后，公告 8 月金融数据。8 月政府债积极投放带动社融同比增速提升，8 月信贷环比 7 月亦修复，9 月专项债投放支持或延续，9-10 月专项债发行完成或带动社会投资，叠加房地产政策发力，融资需求边际修复或持续，同比增速或受去年同期基数影响。 存量按揭调降已经落地，化债预期趋于充分。稳增长、稳地产政策不断突破，市场悲观预期扭转，经济数据或亦逐步改善。经济和政策预期是影响银行股核心，我们对银行股坚定乐观。第一，政策预期改善+估值低位，推荐宁波银行+招商银行。第二，延续农业银行等大行的推荐。第三，城商行推荐：江苏银行、杭州银行、长沙银行等。  政府债带动社融增速上升 8 月社融同比增长 9%，较上月上升 0.1 个百分点，8 月社融增量 3.12 万亿元，同比多增 6316 亿元，预计略好于市场预期。第一，政府债发行积极，支撑社融平稳增长。8 月政府债券净融资 1.18 万亿元，同比多 8714亿元，专项债积极发行支撑社融，预计 9 月发行持续提速，参考《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》“今年新增专项债券力争在 9 月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在 10 月底前使用完毕，研究扩大投向领域和用作项目资本金范围，引导带动社会投资”。第二，投向实体贷款保持平稳，对实体经济发放的人民币贷款增加 1.34万亿元，同比少增 102 亿元，基本平稳。第三，高基数下，表外同比负贡献。委托贷款和信托贷款合计同比少增 1407 亿元：委托贷款增加 97亿元，同比少增 1658 亿元，信托贷款减少 221 亿元，同比少减 251 亿元，同比仍贡献，但是幅度减弱。未贴现银承汇票增加 1129 亿元，同比少增2357 亿元。  信贷边际改善，政策发力需求修复或持续可期 8 月人民币贷款增加 1.36 万亿元，同比多增 868 亿元，同比增长 11.1%，增速较上月持平。8 月剔除票据一般贷款投放 1.01 万亿元，同比少增 781亿元，降幅较 7 月显著收窄，边际修复。随着专项债投放和房地产政策，对公和零售信贷修复仍可期待。第一，居民端压力较 7 月有所缓解。居民信贷新增 3922 亿元，同比少增 658 亿元，短期贷款新增 2320 亿元，同比多增 398 亿元，中长期新增 1602 亿元，同比少增 1056 亿元，降幅收窄。房地产政策已经逐步突破，居民端压力仍在，但数据较 7 月和 6-7月整体边际改善。第二，企业贷款同比多增来自票据贴现，企业短期和中长期同比少增。8 月企业贷款新增 9488 亿元，同比多增 738 亿元，同比多增主要来自票据贴现，票据贴现新增 3472 亿元，同比多增 1881 亿元，企业中长期贷款新增 6444 亿元，同比少增 909 亿元，短期贷款减少401 亿元，同比多减 280 亿元。  M2\M1 降幅收窄，财政仍收敛 8 月 M2 同比增长 10.6%，较上月下降 0.1 个百分点，M1 同比增长 2.2%，较上月下降 0.1 个百分点，M2/M1 降幅收窄，M2-M1 走平，反映经济活跃度或持续偏弱。 人民币存款减少 1.26 万亿元，同比少增 132 亿元。其中，财政存款减少88 亿元，同比少减 2484 亿元，延续 7 月财政投放仍收敛。而银行体系存款同比减少 2684 亿元。其中，住户存款增加 7877 亿元，同比少增 409亿元，企业存款新增 8890 亿元，同比少增 661 亿元。同时非银机构存款减少 7322 亿元，同比少增 2969 亿元。  风险提示：经济大幅下行，海外波动超预期。 2023 年 9 月 12 日 8 月金融数据点评 2 图表 1. M2/M1（单位：%） 图表 2. M2/M1（单位：%） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 3 人民币贷款（单位：亿元） 图表 4.社融（单位：亿元） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 5.居民中长期（单位：亿元） 图表 6.企业中长期（单位：亿元） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 风险提示： 经济大幅下行，海外波动超预期。 (5.0)0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.00.05.010.015.020.025.030.035.02006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01M2同比M1同比(%)20.022.024.026.028.030.032.034.036.038.040.0(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.02006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01M2增速-M1增速M1/M2(%)010000200003000040000500006000012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月2023N2022N2021N2020N2019N01000020000300004000050000600007000012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月2023N2022N2021N2020N2019N-2000020004000600080001000012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月2023N2022N2021N2020N2019N050001000015000200002500030000350004000012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月2023N2022N2021N2020N2019N2023 年 9 月 12 日 8 月金融数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外