创梦天地(01119.HK)中期业绩公告点评：聚焦核心游戏，降本增效明显

[Table_Stock] 创梦天地（01119） 证券研究报告 港股研究（公司点评） 聚焦核心游戏，降本增效明显 ——创梦天地中期业绩公告点评 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 事件概述 8月30日，创梦天地发布2023年中期业绩公告，公司2023上半年实现营收11.21亿元（yoy-18.88%），期间利润0.41亿元，经调整期间利润2.02亿元，较2022年同期实现扭亏为盈。 分析与判断 业绩处于预告范围中，符合预期，营收同比下降但核心游戏收入占比稳步提升，净利润及经调整净利润同比扭亏为盈。 1、收入端：聚焦重点游戏，核心游戏收益稳步增长。公司23H1营收11.21亿元（yoy-18.84%），其中游戏业务、信息服务业务、IP衍生品服务（非持续经营）收入分别为10.65亿元（yoy-17.08%）、0.41亿元（yoy-15.62%）、0.11亿元（yoy-72.71%），分别占收入95.0%、3.6%、1.0%。游戏收益减少主要系公司聚焦重点精品游戏，进一步减少非重点游戏运营，使得非重点游戏运营收益减少，但核心运营游戏的收益稳步增长；信息服务收益主要来源于广告业务，该板块收入减少主要系公司主动调整策略，减少应用内广告以提升用户体验；此外公司于2023年2月对IP衍生品业务进行剥离，其经营亏损对利润的影响降低。 2、成本端：渠道成本减少，降本增效明显。公司23H1营业成本6.16亿元（yoy-21.39%），该项下降主要系公司通过Fanbook进行的用户运营持续深入，自有渠道收入提高，以渠道方式进行推广的游戏占比下降导致渠道成本减少。公司23H1销售及营销开支1.15亿元（yoy-73.0%），大幅下降主要系公司不断提升获客效率以及精细化运营所致；一般及行政开支0.43亿元（yoy-51.0%），主要系公司优化集团内部组织结构，增加前端业务的聚焦度，达到科学的降本增效；研发开支1.42亿元（yoy-23.2%），小幅下降主要系公司聚焦重点游戏的开发，封存了部分在研项目。 3、利润端：23H1公司毛利率45.11%（yoy+1.78pct），实现小幅提升，净利润、经调整净利润实现扭亏为盈。此外公司23H1经营活动现金净流入2.46亿元，较2022年同期244万元增长近百倍，表明公司现有核心游戏业务基本盘稳健增长，叠加新游陆续上线，公司盈利能力和现金能力稳健。 精品游戏基本盘稳健增长，《地铁跑酷》《梦幻花园》《梦幻家园》增长动力十足，《荣耀全明星》表现强劲。公司致力于将《地铁跑酷》打造成一款集休闲、竞技、社交三种属性为一体的休闲竞技游戏，不断推出“对抗赛”、“身法训练场”、“大乱斗”等玩法模式，进一步提升用户粘性。《梦幻花园》《梦幻家园》通过 Fanbook与核心用户高频近距离沟通，精准迭代产品，满足女性用户更深层次的情感体验诉求，日活、付费用户和付费率再创新高，尤其是《梦幻花园》今年暑期推出的江南水乡古风主题版本，日活用户数和付费用户数较 2022 年同期均实现逆势增长。《荣耀全明星》上半年游戏内外的用户在线时长均有显著提升，公司配合游戏版本上线节奏推出一 [Table_Industry] 行业: 传媒 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 陈旻 Tel: 021-53686134 E-mail: chenmin@shzq.com SAC 编号: S0870522020001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（港元） 3.39 12mth 港股价格区间（港元） 2.87-4.74 总股本（百万股） 1,574.58 流通股/总股本 47.83% 流通市值（亿港元） 53.38 [Table_QuotePic] 最近一年股票与恒生指数比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《上半年预计实现扭亏为盈，围绕游戏+Fanbook 打造竞争优势》 ——2023 年 08 月 18 日 《《卡拉彼丘》超弦测试开启，备受期待有望打开业绩空间》 ——2023 年 06 月 29 日 《稀缺私域粉丝圈运营平台，打造游戏泛产业链生态》 ——2023 年 05 月 04 日 -38%-31%-24%-17%-11%-4%3%10%17%09/2211/2202/2304/2306/2309/23创梦天地恒生指数2023年09月11日港股研究（公司点评） 系列社区内优惠活动，促进用户破冰消费并养成在 Fanbook 商城内持续消费的习惯，有效提升了产品的盈利能力和经营现金流，再次实现收入质量的稳健提升。 自研游戏逐步高质量交付，业绩增量有望逐步释放。创梦备受关注的自研游戏《卡拉彼丘》是行业首款“弦化”玩法+二次元题材的竞技射击游戏，PC 端于 8 月 3 日不删档公测。该游戏上线仅 4 小时，B 站玩家创作内容已超过 10 页，登上 B 站热搜榜；仅半天不到，B 站和斗鱼直播间开播数累计超过 3000 个，高居虎牙游戏热搜榜 Top2。上线不到一个月，《卡拉彼丘》平均周活跃达到 70 万，不删档公测至今付费用户的 ARPPU 超过 200，用户平均日玩时长超过 120 分钟。未来团队还将围绕玩法题材迭代、角色丰富度、赛季活动三个方向对游戏进行更新与迭代，手游与海外版本也在稳定推进过程中。另外两款自研储备游戏为《二之国：交错世界》（2022.12 获版号）和《三角洲行动》（2023.7 获版号），其中《二之国：交错世界》是一款吉卜力画风的异世界奇幻冒险 RPG 手游，目前国服版本由腾讯与创梦天地联合研发，新增大量的国服专属内容，产品完成度较高，预计23Q3 进行付费测试；《三角洲行动》是一款基于特种干员/小队的多玩法射击游戏，由创梦天地与腾讯联合研发，中国大陆地区由腾讯独家发行，已于 8 月 23 日开启全球预约，未来将择期上线。 公司打造社区用户管理工具 Fanbook，以用户社区驱动产品增长。Fanbook 由公司自主研发并打磨至今已有 3 年，主要是基于频道解决社区运营问题。目前 Fanbook 的三个核心分别为：携手用户做研发、社区口碑促增长、拥抱 AI 提效率。2023 年上半年，Fanbook 在游戏道具及周边等方面产生的交易额超 1 亿元，新增社区超过 2000 个，尤其7-8 月的新增社区数量超过 4000 个，我们预计下半年新增社区的增速将大幅超越上半年。截至 2023 年 6 月底，Fanbook 上超 100 万人的社区有 10 个，10 万人社区 22 个，万人社区超 100 个。社区中除了常规功能、内容创作外，也在提供 AI 绘画、战绩查询、游戏组队等工具和功能。我们认为在当下新用户流量成本不断高攀的情况下，创梦于用户 留 存 和 LTV 上 寻 求 新 的 增 长 点 ，Fanbook 直 接 对 标 中 国 版Discord，有望打开私域流量变现空间，平台支撑千万级用户运营和增长显示出其强大的社交裂变能力。 ◼ 投资建议 公司代理游