公司深度报告：数字化分销领军企业，多元化创新业务持续延展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 爱施德（002416.SZ）公司深度报告 数字化分销领军企业，多元化创新业务持续延展 2023 年 09 月 11 日 ➢ 消费电子市场逐步复苏，新产品迭代有望驱动下一轮增长。2022 年以来受新冠疫情、行业周期、供应链断裂等多因素影响，全球消费电子市场持续疲软。Canalys 数据显示，全球智能手机出货量连续第五个季度下滑；2023Q2 中国大陆智能手机出货量 6430 万部，同比-5%，整体出货量虽仍下降但降幅已逐步收窄，消费市场面临复苏迹象。同时伴随折叠屏智能手机相关技术的日趋成熟，以及 AI 技术应用深入，消费电子公司加大 AI 智能硬件领域布局，或将带来新一轮消费电子终端创新和商业模式变革。我们认为随着市场情绪逐步好转，叠加新技术更新迭代，全球消费电子终端消费市场有望迎来复苏拐点。 ➢ 爱施德：持续深耕数码销售，基于电商多维度延展。公司为 3C 数码分销领域领先企业，深耕数码销售领域二十余年，不断构建销售网络的同时，也积极拓展通信和新零售业务。目前公司已构建全球销售网络，获得移动转售牌照，并且进入物联网转售领域。公司产品和服务内容广泛，主要分为数字化分销业务、数字化零售服务、其他数字化创新业务三大板块。2016~2022 年公司营业收入从483.33 亿元增长到 914.29 亿元，6 年 CAGR 达到 11.21%。营收结构方面，近年来公司不断创新数字化新零售领域，数字化零售业务收入占比不断提升，从2020 年的 18.14%上升至 2022 年的 33.27%，为公司带来新的业务增长。 ➢ 公司新零售业务布局持续加码，海外市场加速开拓。传统零售模式以线下实体店铺渠道为基础，单一依赖周边人群销售商品，严重限制受众范围和新客户流入，无法促进快速消费。公司经多年积累，从单一线下传统渠道切入电商新零售领域，通过平台电商、直播电商、短视频、社交平台等数字化工具，形成线上全场景的品牌运营和会员运营能力，能够在全网络范围内吸引客户，实施个性化推送和服务，并依托仓储和物流网络实现降本增效，推动零售业务升级。同时公司积极拓展海外市场，2022 年海外业务大幅增长，实现海外营收 57.57 亿元，同比+71.11%。目前公司已取得荣耀在海外多个国家及地区的独家授权，携手荣耀在中国香港市场实现了销售份额及销量规模的新突破。公司在助力其他品牌海外销售的同时积极构建自有品牌的海外出路，为自有业务出海打下基础。通过积极开拓海外市场，实现海外能力与资源的有效融合，爱施德将以全球视野布局业务创新，打造更大规模持续发展的强力引擎。 ➢ 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 8.02 亿元、9.33亿元、11.43 亿元，当前股价对应 PE 分别为 12X、10X、8X。我们预计伴随手机消费市场的复苏，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，同时公司作为通信电商领域领先企业，积极推进新零售战略，拓宽销售渠道，开拓新市场，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：消费电子市场需求恢复不及预期；公司新业务拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 91,429 102,296 116,420 131,613 增长率（%） -3.9 11.9 13.8 13.0 归属母公司股东净利润（百万元） 730 802 933 1,143 增长率（%） -20.8 9.8 16.4 22.5 每股收益（元） 0.59 0.65 0.75 0.92 PE 13 12 10 8 PB 1.6 1.5 1.4 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 9 月 8 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 7.45 元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 爱施德(002416)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 消费电子市场复苏，技术升级引领行业需求迭代 ...................................................................................................... 3 1.1 手机销量降幅收窄，终端消费面临复苏 ........................................................................................................................................ 3 1.2 消费产品升级，技术创新引领 ......................................................................................................................................................... 4 2 爱施德：持续深耕数码销售，基于电商多维延展 ...................................................................................................... 9 2.1 3C 数码销售领先企业，零售业务发展强劲................................................................................................................................... 9 2.2 持续深耕手机分销，创新业务助力发展 ...................................................................................................................................... 10 2.3 营收及利润总体向好，零售业务持续拓展 .................................................................................................................................. 12 3 新零售加快布局，