化工新材料研究之光伏胶膜：技术变革引发材料升级，POE树脂国产化前景可期

|研究院·授信审批部[Table_Yemei0]行内偕作·深度报告2023 年 08 月 30 日[Table_Title1]化工新材料研究之光伏胶膜——技术变革引发材料升级，POE 树脂国产化前景可期[Table_summary1]■封装胶膜是光伏组件的核心辅材。在光伏组件当中上下两层封装胶膜将晶硅电池片与光伏玻璃及背板进行粘结，起到保护电池片的作用。为确保组件性能在使用寿命期间保持稳定，封装胶膜通常需要具备高透光率、高水汽阻隔率、高体积电阻率、抗 PID 性能、优秀的耐候性等特征。目前 EVA 胶膜是主流材料，而随着双面组件渗透率的提升，POE 胶膜的应用也将日益广泛。■整体需求随光伏高景气上行，技术迭代引结构变化。预计 2025 年全球光伏实际新增装机规模有望达到 450~500 GW，对应的光伏胶膜需求量有望增至54~60 亿平米。当前光伏组件正处于技术迭代期，转换效率更高的 N 型双面组件放量在即，有望在未来两年内成为市场主流。光伏组件的技术变革推动封装材料产品升级。POE 胶膜性能优异但目前成本高企，短期内 EPE 胶膜或成折中之选。树脂方面，虽然 N 型双面组件的封装方案尚未完全定型，但 POE 树脂需求的爆发式增长将成确定性趋势，EVA 树脂需求同样保持平稳增长。■胶膜：供需有望延续紧平衡，竞争格局相对稳固。全球光伏胶膜供需基本平衡，产能主要集中于国内 9 家企业，其中福斯特是行业领导者。近年来二三线厂商加速崛起，供给格局从“一骑绝尘”转向“一超多强”。虽然未来三年在建或规划项目较多，但考虑到转化为实际有效产能的时间，预计未来两年供需仍有望维持紧平衡状态。新增产能投放后预计行业集中度将有所下降，但龙头企业具备技术先发优势和更强的资金筹措能力，有望保持领先优势。■树脂：石化行业延伸发展新热点，国产化进程提速。EVA 及 POE 树脂是国内亟待发展的高端聚烯烃。EVA 树脂已基本实现国产化，但光伏料短期内新增产能有限，难以满足组件出货量的需求，预计仍将维持供不应求的状态。POE 树脂供应被海外巨头垄断，需求爆发或引发短缺风险。国内石化企业已陆续入局，但仍需攻克茂金属催化剂、α-烯烃及溶液聚合三大技术壁垒，国产突破存在较大不确定性。万华化学进度相对领先，有望于 2024 年下半年投产。■业务建议。（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参考文末联系方式联系研究院）。■风险分析。行业数据及供需预测存在偏差的风险，全球光伏新增装机量不及预期的风险，短期 POE 树脂供给紧缺的风险，国产 POE 树脂量产进度不及预期的风险，远期 EVA 树脂面临产能过剩的风险。[Table_Author1]王国俊行业研究员招商银行研究院：0755-83195671：wangguojun32@cmbchina.com纪建武授信审批岗授信审批部上海分部：021-58331367：jijianwu@cmbchina.com感谢研究员杨荣成对本文的贡献[Table_Author1]相关研究报告《石油炼化行业深度研究之企业篇——控成本、谋高端，大炼化时代的竞争之道》2022.04.11|研究院·授信审批部[Table_Yemei1]行内偕作·深度报告敬请参阅尾页之免责声明1/2目 录1．封装胶膜是光伏组件的核心辅材 ....................................................................12．整体需求随光伏高景气上行，技术迭代引结构变化 ....................................................12.1 光伏新增装机持续高速增长，预计 2025 年封装胶膜需求将超过 50 亿平米 ..............................22.2 N 型及双面趋势推动封装材料升级，短期内共挤 EPE 胶膜或成折中之选 ............................... 32.3 N 型双面组件封装方案各异，POE 树脂需求呈爆发式增长 ........................................... 53．胶膜：供需有望延续紧平衡，竞争格局相对稳固 ......................................................93.1 胶膜产能持续扩张，二三线厂商加速崛起 ..........................................................93.2 产品切换期技术价值有所放大，龙头企业具备先发优势 .............................................113.3 营运压力随经营规模提升而增加，资金筹措能力同样关键 ...........................................124．树脂：石化行业延伸发展新热点，国产化进程提速 ...................................................144.1 EVA 树脂短期仍需进口，光伏料产能爬坡及验证周期影响放量节奏 .................................. 154.2 POE 树脂工业化存在三大技术壁垒，国产替代初见曙光 ............................................ 175．业务建议与风险分析 .............................................................................235.1 业务建议 .....................................................................................235.2 风险分析 .....................................................................................23|研究院·授信审批部[Table_Yemei1]行内偕作·深度报告敬请参阅尾页之免责声明2/2图目录图 1：光伏胶膜产业链示意图.................................................................................................................................................................................1图 2：全球光伏新增装机量预测（单位：GW）............................................................................................................................................. 2图 3：光伏组件价格变化趋势（单位：元/W）%