国防军工行业跟踪周报：卫星通信主题率先侧翼出击，主战装备赛道有望无缝接力

证券研究报告·行业跟踪周报·国防军工 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国防军工行业跟踪周报 卫星通信主题率先侧翼出击，主战装备赛道有望无缝接力 2023 年 09 月 11 日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中报扰动落地，军工整体性机会渐行渐近》 2023-09-04 《军工行业的温故知新与变量前瞻》 2023-08-28 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周军工行业走势与原因分析：上周五个交易日（0904-0908），军工（申万分类）全周涨跌幅为 + 4.3 %，行业涨幅排名位居第 1 / 31 位。上周走势原因有二：一是中报披露后处于底部区间的企业迎来业绩不确定性扰动落地后的资金回流与估值修复，二是华为新机型发布带动了行业中的电子元器件与信息化板块，尤其是卫星通信概念板块。卫星通信主题率先侧翼出击，提振了市场对于军工行业关注度，恰逢行业基本面即将迎来中期调整事项拐点，主战装备赛道有望无缝接力。我们认为军工行业当前位置处于底部拐点配置区域，看好军工行业在增量订单预期、改革催化与主题优势下的估值修复与业绩回归的戴维斯双击。 ◼ 上一轮大级别军工行情复盘：上一轮军工行业贝塔机会主要位于 2020年下半年。第一波是 2020 年 7 月-8 月初，彼时近 30 个交易日，行业上涨约 50%。涨幅居前的板块有：核心赛道军机产业链主机厂板块。第二波是 2020 年底估值切换。军机产业链在上述行情中核心受益，主要是市场看到了军机进入新一代机型放量周期，下游主机厂与上游原材料元器件中的核心标的，都取得了明显的超额收益。下游总装环节受益于主战型号大批增量订货与新型号小批试装贡献新增长曲线，同时叠加央企军工改革红利，从而可以作为军工权重迎来众多增量资金的青睐。 ◼ 未来军工行业的潜在催化剂与宏观环境：年内潜在催化剂：高层关于军品订单审批；军贸管理体系与组织机构调整；国资委关于央企军工改革事项的推动；新的装备进展与披露、国内实兵实弹演练、与国外联合演习等多种事件类科目。展望后续，军工行业存在两点预期差：（1）最核心的还是三季度末的中期调整的落地审批，无论如何，大部分装备调整的规划还是要落地，订单还是要下达并逐级传导下来。（2）人事调整的问题上，最差的时段逐渐过去，整体上看会向着人事架构更加稳固的方向发展。 ◼ 相关标的：增量订单、增量资金、主题优势是军工行业核心逻辑的三点驱动力：中期调整中有增量订单的方向，属于增量资金配置权重的个股，以及在军工的强优大中特估国家安全中最先受益的央企军工标的。四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科。（2）新订单、新概念、新动量：北方导航、七一二、航天电子。（3）超跌上游反弹布局：中简科技、铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技、火炬电子。（4）中国推动沙伊和解后逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：北方导航、中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工。 ◼ 风险提示：业绩不及预期风险、改革不及预期风险。 -15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%2022/9/132023/1/112023/5/112023/9/8国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 7 内容目录 1. 上周军工行业走势与原因分析 .......................................................................................................... 4 2. 上一轮大级别军工行情复盘 .............................................................................................................. 4 3. 未来军工行业的潜在催化剂与宏观环境 .......................................................................................... 5 4. 相关标的 .............................................................................................................................................. 6 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 7 图表目录 图 1： 上周军工（申万）涨跌幅为+4.30%，行业涨幅排名位居第 1 位 .......................................... 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 7 1. 上周军工行业走势与原因分析 上周五个交易日（0904-0908），军工（申万分类）全周涨跌幅为 + 4.3 %，行业涨幅排名位居第 1 / 31 位；年初至今涨幅为 + 2.03 %，行业涨幅排名位居第 11 / 31 位。 上周走势原因有二：一是中报披露后处于底部区间的企业迎来业绩不确定性扰动落地后的资金回流与估值修复，二是华为新机型发布带动了行业中的电子元器件与信息化板块，尤其是卫星通信概念板块。因此行情结构性尤为突出，细分板块按照总市值加权平均涨跌幅分别为：军工电子 8.2%、航天装备 8.1%、地面兵装 3.2%、航空装备 3%、航海装备 -1.4%。 卫星通信主题率先侧翼出击，提振了市场对于军工行业关注度，恰逢行业基本面即将迎来中期调整事项拐点，主战装备赛道有望无缝接力。我们认为军工行业当前位置处于底部拐点配置区域，看好军工行业在增量订单预期、改革催化与主题优势下的估值修复与业绩回归的戴维斯双击。 图1：上周军工（申万）涨跌幅为+4.30%，行业涨幅排名位居第 1 位 数据来源：iFind，东吴证券研究所 2. 上一轮大级别军工行情复盘 上一轮军工行业贝塔机会主要位于 2020 年下半年。第一波是 2020 年 7 月-8 月初，彼时近 30 个交易日，行业上涨约 50%。涨幅居前的板块有：核心赛道军机产业链主机厂板块，如中航沈飞 123%、航发动力 119