建筑材料行业周观点：政策效果逐步显现，板块迎做多窗口

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|行业周报 建筑材料 2023 年 09 月 10 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 研究助理 王逸枫 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《科顺股份（300737.SZ）： Q2减值影响当期业绩，可转债落地助力新一轮成长》，2023.9.5 2.《【德邦建材】周观点：政策组合拳 超 预 期 ，9 月 再 乐 观 一 些 》，2023.9.3 3.《 旗 滨 集 团 （601636.SH）：Q2业绩符合预期，静待成长业务放量》，2023.8.29 4.《兔宝宝（002043.SZ）：经营性现金流修复明显，业绩质量提高兑现》，2023.8.29 周观点：政策效果逐步显现，板块迎做多窗口 [Table_Summary] 投资要点：  周观点：随着一线城市 “认房不认贷”以及首套房首付比例及存量房贷利率调整的政策落地，市场情绪有所恢复，9 月第一周一线城市二手房成交量环比 8 月份明显回暖，而后续仍有可期待的地产政策落地，进一步提振市场信心；我们认为，政策组合拳将刺激政策落到实处，二手房、新房的销售快速企稳回升，进而带动地产链需求回暖；展望四季度，基于去年下半年产业链的低基数，消费建材企业月度经营数据则有望逐月好转，因此，地产销售触底企稳叠加企业经营数据好转，板块有望迎来做多窗口期，而二手房率先回暖，零售端业务占比较高的企业率先受益；在当前市场主线不明显的情况下，地产链在政策催化下有望迎来新一轮修复行情，建议关注低估值的北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期），志特新材（铝模板龙头，上半年政策利空出尽，产能释放支撑成长）、公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）；其次关注经营结构积极变化以及抗风险能力突出的东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、三棵树（小 B 端保持快速增长，C 端经营稳健）；第三关注高弹性的蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、兔宝宝（零售端稳步增长）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）。  玻璃：本周价格由跌转涨，8 月纯碱价格涨幅扩大，玻璃盈利收窄。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价 2106.28 元/吨，环比上周上涨 20.71 元/吨，涨幅0.99%。2023H1 浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，但 8 月纯碱价格在经历了 6-7 月的下降后迎来上涨，玻璃盈利空间有所收缩。1）价格端，8 月上半月量价齐升，下半月消化库存，价格转弱：截至 8 月 29 日，8 月全国浮法玻璃月度均价 2059.45 元/吨，环比+6.63%，环比由跌转涨，同比+19.50%，8 月上半月价格以上涨为主，下半月局部小幅回调。2）需求端，8 月需求修复明显：8 月需求增量明显，尤其大型加工厂订单充足，但备货量一般，主要受资金及市场预期方面影响；3）供给端，8 月新增产能有限：月内部分产线未能如期点火，产量投放市场相对有限，浮法厂库存较为可控；4）成本端，8 月纯碱价格上涨压缩盈利空间，但仍有一定盈利：7-8 月纯碱传统检修季叠加部分装置突发减量、检修，8 月纯碱整体开工负荷率降至79.7%，供应下降引导纯碱价格上涨；根据卓创资讯，截至 8 月 29 日国内纯碱厂家轻、重碱主流出厂价格分别为 2900-3150 和 3100-3300 元/吨，月内分别累计上涨 800-1000 和 900-1000 元/吨，轻、重碱价格较上月同期分别上涨 46%、40%。我们认为，下半年行业进入传统旺季，而供应端新增产能有限，基本面有望持续改善，8 月去库有望对价格形成一定支撑。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23 年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。  消费建材：政策组合拳落地，二手房成交回暖。随着一线城市 “认房不认贷”以及首套房首付比例及存量房贷利率调整的政策落地，市场情绪有所恢复，9 月第一周一线城市二手房成交量环比 8 月份明显回暖，而后续仍有可期待的地产政策落地，进而带动地产链需求回暖；从上半年经营情况来看，消费建材龙头企业体现出较强的经营韧性，且经营结构加速转变，提升经销及零售业务占比，整体经营质量提升；我们认为，当前地产链板块的修复可以类比去年 11 月份，政策催化-18%-15%-11%-7%-4%0%4%2022-092023-012023-05沪深300 行业周报 建筑材料 2/31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，市场份额有望继续提升。建议关注东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、三棵树（小 B 端保持快速增长，C 端经营稳健）、北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等。  玻纤：行业持续累库，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，23 年 8 月玻纤库存约92.81 万吨，环比增长 4.19%，绝对值再创新高，主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加。但随着热塑及风电订单回暖，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认为，当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023 年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1 处于传统淡季需求相对疲弱，风电 22 年招标量大增，23H2 新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023 年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新