商贸零售行业线下零售板块中报总结：Q2业绩修复，改善趋势明确

商贸零售 / 行业投资策略报告 / 2023.09.07 请阅读最后一页的重要声明！ Q2 业绩修复，改善趋势明确 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《居民资产负债表改善，关注零售板块回暖》 2023-09-03 2. 《重磅利好政策出台，关注龙头及高成长》 2023-08-28 3. 《美国 7 月零售数据超预期，消费韧性仍存》 2023-08-20 线下零售板块中报总结 核心观点 ❖ 我们统计了申万商贸零售板块 54 家线下零售主要上市公司 2023H1 业绩，采用整体法计算，板块内公司 2023H1 实现营收 2811.45 亿元，同比+0.85%，实现归母净利润 92.03 亿元，同比+9.76%。2023Q2 板块内公司实现营收 1327.99亿元，同比+3.02%，实现归母净利润 31.31 亿元，同比+42.40%，伴随疫情影响消除，客流量及消费力逐步恢复，线下零售板块内公司报表端呈现出较好的修复态势。 ❖ 百货及多业态零售板块：Q2 盈利能力改善，关注消费信心提升下可选渠道进一步修复。百货板块主要上市公司 2023Q2/2023H1 实现营收 168.82亿元（+13.71%）/361.94 亿元（+6.93%），实现归母净利润 10.15 亿元（+175.47%）/22.61 亿元（+10.58%），单 Q2 盈利能力改善明显,大部分公司归母净利润均实现增长或扭亏为盈。从上半年经营情况来看，公司展店均较为谨慎，更多聚焦于存量店的转型升级，同时消费 K 型分化趋势明显，上半年奥莱业态、高端商场表现好于行业整体。展望后续，在一系列政策刺激下，居民资产负债表有望加速修复，消费信心、消费能力及消费意愿恢复下，看好线下可选零售业态下半年进一步恢复。 ❖ 超市板块：收入端受 CPI 影响，利润端拐点渐显。超市板块主要上市公司 2023Q2/2023H1 实现营收 304.91 亿元（-15.08%）/690.11 亿元（-14.18%），实现归母净利润-7.03 亿元（去年同期为-6.51 亿元）/1.73 亿元（+42.21%），板块上半年营收规模下降一方面系去年疫情期间客单价基数较高，另一方面系今年上半年 CPI 回落影响；而上半年盈利能力有所改善，主要系公司放缓扩张节奏，优化存量门店，经营质量有所提升。7 月核心 CPI 的回升表明消费需求正在恢复。年内 CPI 或呈现“U”型走势，有望对下半年超市同店恢复形成支撑。 ❖ 其他业态：关注自身成长性较强标的。和传统百货商超的稳健修复相比，线下零售板块部分公司依靠转型或扩张实现业绩的高增，成长性较强，公司自身α明显。小商品城业务版图逐步扩张，CG 平台开启变现，征信产品顺利落地，转型逻辑持续兑现。孩子王在行业供给侧出清的背景下，收购乐友股权，打造新业态及布局同城服务，市占率有望提升。名创优品在门店扩张+品牌升级驱动下业绩屡创新高，利润持续释放。 ❖ 投资建议：1）公司从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级，目前成果初步呈现，平台成长路径清晰，短期催化与长期空间俱佳，继续推荐小商品城（600415.SH）；2）推荐单店店效持续恢复，门店数量高速扩张，品牌升级带动利润率上行的“口红效应”标的名创优品（9896.HK）；3）建议关注低估-20%-13%-7%-1%5%11%商贸零售沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 值、高分红、主业稳健、具备第二增长曲线的重庆百货（600729.SH）、红旗连锁（002697.SZ）。 ❖ 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；消费信心恢复不及预期。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.07） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600729 重庆百货 135.78 33.40 2.23 3.29 3.69 10.61 10.15 9.05 增持 603708 家家悦 75.54 11.67 0.09 0.45 0.55 139.89 25.93 21.22 增持 002419 天虹股份 67.91 5.81 0.10 0.27 0.31 66.99 21.52 18.74 增持 600415 小商品城 493.75 9.00 0.20 0.48 0.49 26.20 18.75 18.37 增持 09896 名创优品 668.49 53.70 1.40 1.81 2.24 21.96 27.59 22.30 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所(名创优品市值及收盘价单位为港币，1 港币=0.93 人民币) 股票报告网整理http://www.nxny.com 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略报告/证券研究报告 1 线下零售板块中报：报表端持续修复 ................................................................................................... 4 1.1 百货及多业态零售：Q2 盈利能力改善，关注消费信心提升下可选渠道进一步修复 ................. 5 1.2 超市：收入端受 CPI 影响，利润端拐点渐显 .................................................................................. 7 1.3 其他业态：关注自身成长性较强标的 ............................................................................................... 8 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 9 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图 1. 线下零售板块营收（亿元） .....................