彤程新材(603650)特种橡胶助剂需求复苏，发布股权激励计划

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃＃industryId＃橡胶助剂＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据市场数据日期2023-09-06收盘价（元）32.63总股本（百万股）595.06流通股本（百万股）594.07净资产（百万元）3236.82总资产（百万元）7093.77每股净资产(元)5.44来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【 兴 证 化 工 】 彤 程 新 材（603650）2022 年年报点评：半导体光刻胶持续放量，橡胶助剂业务静待复苏》2023-04-14《【 兴 证 化 工 】 彤 程 新 材（603650）2022 年三季报点评：特种橡胶助剂业务恢复增长，光刻胶新产品放量》2022-10-26《【 兴 证 化 工 】 彤 程 新 材（603650）2022 年半年报点评：半导体光刻胶增速亮眼，橡胶助剂均价环比提升》2022-09-06＃emailAuthor＃分析师：吉金jijin@xyzq.com.cnS0190522030003张志扬zhangzhiyang@xyzq.com.cnS0190520010003＃assAuthor＃投资要点＃summary＃事件：公司发布 2023 年半年报，实现营收 13.69 亿元，同比增长 16.43%；归母净利润 2.23 亿元，同比增长 21.30%。2023Q2 单季度营收 7.04 亿元，同比增长 16.50%，环比增长 5.77%；归母净利润 1.40 亿元，同比增长 25.32%，环比增长 69.32%；对联营企业和合营企业的投资收益 0.98 亿元。特种橡胶助剂业务表现较好，高端半导体光刻胶持续放量。2023 年上半年，公司特种橡胶助剂销量 6.68 万吨，同比增长 12%，增长来源一方面受益于轮胎出口市场的扩张以及国内物流的恢复，公司国内市场销量同比增加超 3500吨；另一方面，公司海外业务 23Q2 销量超 1 万吨，创历史新高，主要全球轮胎头部客户都有新产品认可。受半导体市场下降影响，23H1 半导体光刻胶收入 8258 万元，同比基本持平；KrF 光刻胶增速达 52.56%；ICA 光刻胶开始放量，同比增长 96.82%。可降解塑料方面，10 万吨/年可生物降解材料项目（一期）已经建设完成。公司发布股权激励计划。公司发布 2023 年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象的限制性股票数量 550 万股，约占总股本 0.92%。首次授予激励对象共 173 人，占员工总数的 15.47%。业绩考核目标：以 2022 年营收/净利润为基数，2023 年营收增长率不低于 10%，或净利润增长率不低于 15%；2024 年营收增长率不低于 20%，或净利润增长率不低于 30%；2025 年营收增长率不低于 30%，或净利润增长率不低于 45%。投资建议：公司是全球领先的轮胎用酚醛树脂橡胶助剂生产商，通过产能扩张持续巩固行业领先地位。近年来，公司通过对头部光刻胶生产企业的并购，已成为国内光刻胶生产领域的龙头。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 3.75、4.78、5.89 亿元，维持“增持”评级。风险提示：原材料价格波动的风险；技术研发不及预期的风险；橡胶用酚醛树脂、可降解塑料竞争加剧的风险。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)2500311737054208同比增长7.7%24.7%18.9%13.6%归母净利润(百万元)298375478589同比增长-8.7%25.6%27.5%23.3%毛利率24.0%21.5%21.5%21.4%ROE9.8%11.1%12.6%13.7%每股收益(元)0.500.630.800.99市盈率65.251.940.733.0来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃彤程新材 （ 603650 ）000009＃title＃特种橡胶助剂需求复苏，发布股权激励计划＃createTime1＃2023 年 09 月 07 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)表 1、彤程新材分季度业绩对比（单位：百万元、元、%）主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入60467165366570416.5%1176136916.4%营业成本46751149650253113.7%893103315.7%毛利13715915716317326.1%28333618.8%销售费用162516192343.3%314235.2%管理费用374749414624.1%748818.7%财务费用111021174-61.2%2821-25.9%研发费用374246394318.6%708216.9%资产减值00-61-7-0-6-公允价值-2-1125-11-0-0-163.0%投资收益1062714197-9.0%138138-0.3%营业利润12561398614515.9%20223114.2%利润总额12561438614616.6%20223214.6%归母净利润11257588314025.3%18422321.3%EPS0.1880.0950.0970.1390.23625.3%0.3090.37521.3%销售费用率2.6%3.8%2.4%2.9%3.2%0.6pcts2.7%3.1%0.4pcts管理费用率6.2%7.0%7.5%6.2%6.6%0.4pcts6.3%6.4%0.1pcts财务费用率1.9%1.6%3.2%2.5%0.6%-1.2pcts2.4%1.5%-0.9pcts研发费用率6.1%6.3%7.0%5.8%6.2%0.1pcts6.0%6.0%0.0pcts所得税率16.0%8.8%-20.7%6.7%7.6%-8.4pcts14.0%7.2%-6.8pcts毛利率22.7%23.8%24.1%24.5%24.5%1.9pcts24.1%24.5%0.5pcts净利率18.5%8.4%8.8%12.4%19.9%1.4pcts15.6%16.3%0.7pcts资料来源：天软投资系统，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)附表＄gscwbb|公司财务报表＄资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2338263633024068营业收入2500311737054208货币资金634103614782051营业成本1900244629093308交易性金融资产89898989税金及附加10121517应