2018年第三季度中国货币政策执行报告

中国货币政策执行报告 二○一八年第三季度 中国人民银行货币政策分析小组 2018 年 11 月 9 日 I 内容摘要 2018 年第三季度以来，中国经济总体保持平稳增长，结构调整继续推进，供需总体平衡，经济运行韧性较强。消费对经济增长的拉动作用增强，制造业和民间投资增速回升，就业稳中向好，消费价格温和上涨。但受外部环境发生明显变化及需求端“几碰头”等因素影响，经济下行压力有所加大。第三季度，国内生产总值（GDP）同比增长 6.5%，居民消费价格（CPI）同比上涨 2.3%。 面对经济运行中存在的突出矛盾和问题，按照党中央、国务院部署，中国人民银行坚持稳健中性的货币政策，进一步疏通货币政策传导机制，继续强化政策统筹协调，前瞻性地采取了一系列有力措施，加大金融对实体经济尤其是小微企业和民营企业的支持力度，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。一是适度增加中长期流动性供应，保持流动性合理充裕。7 月、10 月两次定向降准，并搭配中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放中长期流动性。二是深化对民营、小微企业等经济重点领域和薄弱环节的金融支持。通过定向降准、增加再贷款和再贴现额度、信贷政策等措施支持金融机构扩大对小微企业、民营企业和创新型企业的资金投放；在宏观审慎评估（MPA）中增加对小微企业融资的评估指标；推动实施民营企业债券融资支持工具，为部分债券发行遇到困难的民营企业提供增信支持。三是适时调整和完善宏观审慎政策。保持人民币汇率弹性，发挥好宏观审慎政策的调节作用，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 0 调整为 20%，重启中间价报价“逆周期因子”，在香港发行中央银行票 II 据。发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，稳步推动资管新规平稳实施。通过优化 MPA 指标结构，鼓励金融机构落实资管新规和债转股相关工作。 稳健中性的货币政策取得了较好成效。银行体系流动性合理充裕，商业银行和金融市场的流动性结构优化，货币市场利率中枢整体下行；金融对实体经济特别是民营、小微企业的支持力度较为稳固，金融机构贷款增长较快，信贷结构继续改善；货币供应量、社会融资规模平稳增长；人民币汇率保持了合理均衡水平上的基本稳定；金融风险防控成效显现，金融市场运行总体平稳，宏观杠杆率趋于稳定，市场信心得以提振。2018 年以来，广义货币供应量 M2 增速保持在 8%以上，9 月末 M2 余额同比增长 8.3%；人民币贷款余额同比增长 13.2%，比年初增加 13.1 万亿元，同比多增 2.0 万亿元，比 2017 年全年同比多增的 8782 亿元大幅增加；社会融资规模存量同比增长 10.6%。9 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为 5.94%。9 月末，CFETS人民币汇率指数为 92.35，人民币对美元汇率中间价为 6.8792 元，前三季度人民币对美元汇率中间价年化波动率为 4.2%。 当前中国经济正在由高速增长阶段转向高质量发展阶段，外部环境也发生深刻变化。全球经济总体延续复苏态势，但不同经济体之间差异扩大，全球经济增长的同步性降低，全球经济金融脆弱性有所上升。中国经济运行稳中有变，经济金融领域的结构调整出现积极变化，微观主体韧性较强，但部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露，经济下行压力有所加大，货币政策传导仍然面临一定约束。 III 下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，抓住主要矛盾，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，处理好稳增长、调结构、防风险的平衡，创新和完善金融宏观调控。保持政策的连续性和稳定性，提高政策的前瞻性、灵活性和针对性。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，稳健的货币政策要保持中性，松紧适度，把好货币供给总闸门，在多目标中把握好综合平衡，根据形势变化及时动态预调微调。进一步加强政策协调，疏通货币政策传导渠道。深化利率和汇率市场化改革，大力推进金融改革开放发展，创新货币政策工具和机制，进一步提高金融服务实体经济的能力和意愿。处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险底线。聚焦进一步深化供给侧结构性改革，在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。 IV 目 录 第一部分 货币信贷概况....................... 1 一、流动性合理充裕，货币市场利率整体下行 ........................... 1 二、金融机构贷款增长较快，贷款利率基本稳定 ......................... 4 三、货币供应量、社会融资规模适度增长 ............................... 7 四、人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性明显增强，跨境人民币业务快速增长 9 第二部分 货币政策操作...................... 11 一、灵活开展公开市场操作 .......................................... 11 二、开展中期借贷便利和常备借贷便利操作 ............................ 12 三、降低部分金融机构存款准备金率 .................................. 12 四、继续完善宏观审慎政策框架 ...................................... 13 五、支持扩大小微、民营企业等重点领域和薄弱环节信贷投放 ............ 14 六、充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用 ...................... 15 七、深化利率市场化改革 ............................................ 19 八、完善人民币汇率市场化形成机制 .................................. 20 九、深化外汇管理体制改革 .......................................... 23 第三部分 金融市场运行...................... 24 一、金融市场运行概况 .............................................. 24 二、金融市场制度建设 .............................................. 32 第四部分 宏观经济形势...................... 35 一、国际经济金融形势 .............................................. 35 二、中国宏观经济形势 .............................................. 42 第五部分 货币政策趋势...................... 52 一、中国宏观经济展望 .............