有色金属行业2023H1总结：2023H1盈利总体承压，板块拐点在即

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属行业 2023H1 总结 2023H1 盈利总体承压，板块拐点在即 2023 年 09 月 05 日 ➢ 2023 有色板块整体情况。从二级市场来看，2023 年至今（截至 2023 年 9月 1 日），有色金属板块整体涨幅为 7.42%，板块排第 14；其中 2023Q2 下跌6.14%，位列第 23；2023 年 H1，有色金属上涨 2.92%，板块排名第 17；细分板块中，2023 年至今黄金板块表现优于有色其他板块，此外，2023Q2 磁性材料板块表现最佳。 ➢ 细分板块来看：2023H1 盈利总体承压，贵金属表现亮眼。①贵金属：2023H1 黄金价格同比增长 3.29%，环比增长 12.06%，2023H1 贵金属板块归母净利润同环比分别增长 18.45%和 39.63%；2023Q2 归母净利润 22.76 亿元，同比、环比分别增长 44.00%和 56.82%。②基本金属：2023H1 铝/铜/锌价分别同比下跌 13.8%/5.11%/14.81%，归母净利分别同比减少 11%、31%和 13%。③能源金属：2023H1 电池级碳酸锂和氢氧化锂同比下降 31.2%和 23.0%；硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比下降 57.8%和 53.5%；电解镍价格同比下降 6.0%。2023H1 锂板块归母净利润同比下降 40.6%，钴板块归母净利润同比下降37.8%，镍板块归母净利润同比下降 40.5%。 ➢ 投资建议：看好铜铝+贵金属机会。（1）工业金属：加息尾声，供给约束仍在，金属价格中枢有望上行。美联储加息力度环比提升空间有限，金融属性压力逐步缓解。供给端：在双碳大背景下叠加资本开支不足和疫情扰动，推高工业金属成本曲线，供给端周期持续。需求端：新能源领域长坡厚雪，传统领域需求仍具韧性。金属价格中枢或上移。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、神火股份、中国铝业、南山铝业、天山铝业、驰宏锌锗。（2）能源金属：供给压力凸显，需重视资源端的溢价。锂：需求增速放缓，新增产能释放，2023 年开始供需格局反转，锂价中枢逐步下移，仍需重视资源端的溢价。钴：消费电子需求低迷，动力电池需求增速放缓，供应压力持续。镍：中间品投产项目较多，供应压力凸显，需求端不锈钢需求逐步复苏，电池领域高镍化趋势带来需求增加。建议重点关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、华友钴业。（3）贵金属：联储利率政策进入过渡期，金价蓄势待发。短期美国经济运行较为平稳，难改中长期下行趋势，当前美联储利率政策处于加息末期到降息之前的过渡期，复盘历史同期阶段，金价在相同时期走势呈现震荡偏强，随着后续美国经济衰退触发降息，金价牛市也将随之开启。全球主要经济体在疫后实行了货币超发，为稳定本国币值、汇率稳定，各国央行购金需求持续增加，预计央行购金或将演变成中长期现象，成为影响黄金需求的重要变量，支撑金价中枢上行。建议重点关注山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金。 ➢ 风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球经济衰退。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 12.80 0.76 0.84 1.03 17 15 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.94 0.28 0.34 0.53 21 17 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 15.69 1.32 1.15 1.79 12 14 9 推荐 603799.SH 华友钴业 40.53 2.48 2.61 4.39 16 16 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 49.90 4.62 4.24 5.22 11 12 10 推荐 600547.SH 山东黄金 26.25 0.20 0.51 0.66 131 51 40 推荐 600489.SH 中金黄金 11.15 0.44 0.60 0.69 25 19 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 9 月 1 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 研究助理 吴纪磊 执业证书： S0100122010038 邮箱： wujilei@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20230903：海外数据疲软+国内地产放松，商品价格进入主升浪-2023/09/03 2.有色金属周报 20230827：国内政策继续发力+美国经济降温信号显现，金属价格反弹上行-2023/08/27 3.有色金属周报 20230820：美国经济韧性支撑美元，静待国内需求复苏-2023/08/20 4.有色金属周报 20230813：美国通胀如期下行，国内商品需求渐入旺季-2023/08/13 5.超导行业深度报告：下个十年，奔向超导产业发展的星辰大海-2023/08/10 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 有色金属：2023Q2 相对收益不明显，行业整体增收不增利 ..................................................................................... 3 2 细分板块来看：业绩总体承压，贵金属表现亮眼 ................................................................................................... 11 2.1 基本金属：2023Q2 基本金属价格同比下跌为主，业绩承压明显 ........................................................................................ 11 2.2 贵金属：金价先扬后抑，板块业绩同比上升 .............................................................................................................................. 14 2.3 稀有金属：供给压力凸显，锂板块业绩大幅下滑 ...........................................