食品饮料行业：以青啤为例-原材料成本价格对啤酒企业盈利空间影响的推演

1 Ta行业研究 行业定期研究 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 食品饮料行业 以青啤为例——原材料成本价格对啤酒企业盈利空间影响的推演 投资要点： ➢ 周专题：本周，我们针对市场上较为关注的原材料成本波动对啤酒企业盈利能力影响进行了推演。我们发现，啤酒作为大众品，哪怕在高端化的趋势之下，原材料价格的波动同样将很大程度上影响啤酒厂商的盈利能力。以青岛啤酒为例，若大麦价格在我国取消“澳麦双反”政策的落地下回落到2019年水平，其毛利率预计将对比2022年提升1.3pct至38.09%。结合当前处于相对高位的原材料价格，以及我国取消“澳麦双反”政策的落地，我们认为原材料价格未来将有所回落，届时成本侧的改善将成为啤酒行业的一大亮点，为啤酒厂商的盈利空间贡献高端化以外的增长。 ➢ 周观点：【白酒】首推兼具业绩增长稳定性和性价比的高端酒五粮液，建议关注泸州老窖、珍酒李渡、金徽酒。【啤酒】重点关注：青岛啤酒、燕京啤酒；关注：乐惠国际、重庆啤酒、华润啤酒，珠江啤酒。重点推荐：东鹏饮料、百润股份，关注：李子园、香飘飘、承德露露、养元饮品。【乳制品】关注： 疆外扩张的区域乳企天润乳业、全国乳企巨头伊利股份。【休闲零食】关注：量贩零食店稀缺标的万辰生物。 【餐饮供应链】持续重点关注受益于下游需求复苏与行业集中度提升主线逻辑的餐饮供应链龙头企业：安井食品、千味央厨。【小餐饮连锁】我们认为小餐饮连锁企业受益于线下餐饮业复苏和餐饮连锁化率的提高，建议关注巴比食品、五芳斋、绝味食品。【烘焙茶饮链】重点推荐：立高食品（冷冻烘焙龙头：改革成效有望逐步兑现）、佳禾食品（粉末油脂基本盘良好，咖啡第二曲线有望拉升放量）；关注：海融科技、南侨食品、奈雪的茶。【代糖】关注：百龙创园（阿洛酮糖）、华康股份（木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇）、莱茵生物（甜菊糖、罗汉果糖）。【餐饮】关注：实施降本增效战略，重新进入扩张周期的海底捞、呷哺呷哺、九毛九；老字号餐饮品牌，守正创新的全聚德。 ➢ 风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 食品饮料 2023 年 09 月 04 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师： 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱：lc30103@hfzq.com.cn 分析师： 张东雪 执业证书编号：S0210523060001 邮箱：zdx30145@hfzq.com.cn 分析师： 童杰 执业证书编号：S0210523050002 邮箱：tj30105@hfzq.com.cn 研究助理： 林若尧 邮箱：lry30204@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《【华福食饮】代糖专题一：减糖趋势下代糖对食糖的增量替代空间探讨》一 2023.08.28 2、《【华福食饮】行业成熟期下的液奶高端化空间探讨》一 2023.08.21 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|食品饮料 正文目录 1 周专题：原材料成本价格对啤酒企业盈利空间影响的推演 ...................... 3 1.1 取消“澳麦双反”预计将对啤酒业务贡献至少 1.3pct 的毛利率提升 .............. 3 1.2 包材成本回落预计将贡献 7.23pct 的毛利率提升 ............................ 4 2 周观点（8.28-9.1） ...................................................... 7 2.1 白酒 ................................................................. 7 2.2 啤酒 ................................................................. 9 2.3 软饮料 ............................................................... 10 2.4 乳制品 .............................................................. 11 2.5 休闲食品 ............................................................ 11 2.6 餐饮 ................................................................ 12 2.7 餐饮供应链........................................................... 13 2.8 小餐饮连锁 ........................................................... 14 2.9 烘焙茶饮链： ......................................................... 14 2.10 代糖 ................................................................ 15 3.本周重要公司公告 ....................................................... 15 4.风险提示 .............................................................. 16 图表目录 图表 1：啤酒毛利率属于大众消费品 ..