策略月报：利好政策频出助力市场回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月04日策略月报利好政策频出助力市场回暖核心观点策略研究·策略月报证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6704.58/-7.06创业板/月涨跌幅(%)2100.26/-5.56AH 股价差指数147.20A 股总/流通市值 (万亿元)81.02/69.97市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略月报-宽信用预期形成，成长再迎升势》 ——2023-08-04《策略月报-宽货币预期下，关注上游周期反转》 ——2023-07-04《策略月报-股弱债强跷跷板持续性几何》 ——2023-05-29《策略月报-经济复苏期下的多资产布局》 ——2023-04-28《策略月报-信用脉冲走强带动 A 股好转》 ——2023-04-031. 宽货币、信用短紧长宽，叠加逆周期政策集中释放信用方面，7 月我国新增社融 5282 亿元，低于预期（11221 亿元）。其中新增人民币贷款 3459 亿元,低于预期（8446 亿元）。狭义货币条件指数提示Shibor3M 利率将延续下行态势，但下行幅度有所放缓；广义货币指数提示信用脉冲继续在底部徘徊，预计四季度重回扩张区间。在货币-信用“风火轮”2.0 版本中，宽货币、紧信用格局下，债市胜率较高、在主要资产中表现最好，股市胜率偏低，符合近期市场表现。随着股市和地产市场逆周期政策逐步落地，叠加企业家信心和消费者预期回暖，信用环境有望由紧入松，带动股市回暖。2. 2023 年 9 月大类资产价格展望股票方面，信用紧缩叠加股市和房地产市场等利好，市场蓄力向上。8 月股市下行，从基本面看，信用状况的超预期下行是主要原因;从资金面看，北向资金净流出加大破环了资金面的平衡。向后看，我们认为信用状况的改善节奏偏慢，预计 8 月信用环境承压后有望回暖，而逆周期政策北上广深认房不认贷政策、存量房贷利率降低、首付比例下调等一列稳增长政策，有望引领 A 股阶段性行情。债券方面，政策底已现，利率有回调风险。7 月社融和 CPI 的走低为降息政策提供空间，央行二度降息。展望 9 月份，债券利率存在下调空间，但政策底部已现，中长阶段来看利率回调风险同样也在增加。汇率方面，人民币将在波动中上行。人民币汇率预计呈上行趋势。美国通胀放缓，劳动力市场职位空缺数降低，加息的条件和空间缩窄，或将迎来暂停加息，对人民币价格形成有效支撑。商品方面，对商品前景继续持谨慎态度。商品价格与需求息息相关，近期地产政策放松带动上游周期品需求预期回暖，对商品行情构成助力，而海外经济衰退风险仍存，商品价格缺乏持续的上行空间。3. 2023 年 8 月总量指数最新信号：基于自上而下的思维出发，我们对于国内外的货币、财政等政策进行量化观测，以此为基础落实到多资产配置最为重要的两个领域：A 股市场和债券市场，通过成交、价格等因素对市场的风险、水位、情绪等进行刻画。三大类别、共计八个分支指数。其中，8 月政策脉冲指数下行，全球央行分歧指数和整体走势指数显著回落，全球央行整体呈现降息趋势。8 月 A 股情绪指数Ⅰ较 7 月改善，情绪指数Ⅱ未发出积极或者谨慎信号。A 股行业轮动指数开始下行，8 月债市谨慎情绪下行，债市预警指数下行，代表债市利率下行概率增加。4. 2023 年 8 月中观指数最新信号：医疗、非银、锂电景气修复景气上行的行业有医药生物、非银金融、石油石化、商贸零售、建筑材料、、有色金属、社会服务、机械设备、轻工制造。景气上行的产业链有血制品、锂电等。风险提示：逆全球化对产业链重塑的影响；美联储通胀超预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.未来大类资产市场展望 ........................................................ 51.1 货币-信用“风火轮”：布局宽货币、紧信用格局 ........................................ 51.2 风格与板块配置：中小盘成长具备相对配置价值 ........................................ 62.国内外大类资产月度复盘 ...................................................... 72.1 国内大类资产回报排序及归因 ........................................................ 72.2 海外大类资产走势复盘 ............................................................. 102.3 国内外大类资产间比价 ............................................................. 113.国信多资产配置系列总量指数 ................................................. 113.1 国内政策脉冲指数 ................................................................. 123.2 央行分歧指数 ..................................................................... 133.3 A 股情绪指数Ⅰ ................................................................... 133.4 A 股情绪指数Ⅱ ................................................................... 143.5 行业轮动指数 ..................................................................... 153.6 中国债市情绪指数 ................................................................. 163.7 中国债市预警指数 ................................................................. 164.国信多资产配置系列中观指数 ................................................. 174.1 中观行业景气指数 ................................................................. 174.2 新兴产业链景气指数 ............................................................... 23风险提示 .............