跨境电商专题：柳暗花明，乘风破浪

跨境电商专题：柳暗花明，乘风破浪2023 年 9 月 4 日请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业报告[Table_StockAndRank]行业名称 纺织服装行业投资评级看好上次评级看好[Table_Author]汲肖飞纺服行业首席分析师执业编号：S1500520080003邮 箱：jixiaofei@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]跨境电商专题：柳暗花明，乘风破浪[Table_ReportDate]2023 年 9 月 4 日本期内容提要:[Table_Summary][Table_Summary]短期，跨境行业拐点已至，有望逐步回暖。2021-22 年亚马逊封号事件，海运费暴涨，叠加 22 年海外高通胀持续，消费需求和购买力下降，跨境卖家纷纷低价促销量，行业进入“内卷”生态，中小企业面临关店倒闭、大型企业盈利受损，行业基本完成一轮洗牌。22H2 以来伴随海运费逐步回落、23 年以来通胀降温，跨境电商行业低谷已过，有望迎来稳步恢复。长期，海外电商渗透率提升、供应链和产品力优势显著，看好国内跨境卖家远期成长。一方面对标中国市场，海外电商渗透率仍有较大提升空间， 2022 年 全球跨境电 商渗透率为 20.40% ，较中国相差25.02PCT，其中渗透率较高的美国为 26.26%，而以东南亚、拉美、非洲、中东等地区为代表的新兴市场 2022 年渗透率不足 10%，未来有较大提升空间。另一方面，中国跨境卖家具有较强的供应链优势，规模化、配套性以及综合效能等优势的强化将持续巩固中国作为全球供应链区域中心的核心地位。此外近年来数字工具逐步成熟，逐步应用于生产、采购、交易、支付、物流、仓储、营销等环节，为跨境卖家增收降费赋能。格局：未来跨境电商市场份额或将进一步向头部卖家集中，强者恒强。在跨境电商行业发展红利期，部分卖家凭借广泛铺货模式，规模快速扩张。如今行业粗犷扩张阶段已去，对于卖家精细化运营能力要求不断提高，优质的产品和服务以及灵活的供应链成为卖家的制胜关键，而数字化为精细化运营的基础。头部卖家能够在早期专注于自身核心能力的培育，持续提高智能化水平，并应用于选品、管理、广告投放、品牌运营等环节，建立竞争优势并持续强化，取得长期成长优势。重点标的：1）华凯易佰：泛品类跨境电商龙头，数字化优势驱动多元成长。公司为跨境电商泛品销售龙头，多年运营建立铺货模式壁垒，泛品业务作为成长基本盘稳健发展，近年来不断拓展 sku 及新业务，业绩增长稳定，我们预计 23-24 年净利为 3.98/5.11 亿元，同增84.2%/28.2%，2023E 估值为 17.7 倍，考虑到未来行业景气度高、公司成长空间大、业绩增速有望保持较高水平，重点推荐。2）赛维时代：信息流闭环助力精细化发展。赛维时代为跨境电商行业服装销售龙头，基于高效精细化的供应链、品牌孵化能力，纵向强化优势类目、横向复制经验于尚未形成稳定格局的细分品类，实现单品类纵向加深、新品类横向拓展，打开成长空间，我们预计 23-24 年净利润为4.47/6.14 亿元，同增 141.3%/37.4%，2023E 估值为 38.5 倍，可重点关注。风险因素：全球经济增速显著下滑、行业竞争加剧、海运费上涨等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3目 录第一章：行业生态介绍....................................................................................................................5卖家篇：跨境卖家分精品、铺货、精铺模式，物流成本占比高................................................6平台篇：第三方平台相对成熟，独立站模式成长迅速................................................................9物流篇：海外仓模式成本低时效快，规模快速扩大..................................................................11第二章：为什么看好跨境电商发展..............................................................................................13短期成长：跨境行业拐点已至，越过山丘逐步回暖..................................................................13长期成长：渗透率提升、供应链产品力优势显著，看好跨境卖家远期成长..........................14格局优化：份额进一步向头部卖家集中，强者恒强..................................................................17第三章：重点标的..........................................................................................................................20华凯易佰：泛品类跨境电商龙头，数字化优势驱动多元成长..................................................20赛维时代：推进服装品牌化战略，信息流闭环助力精细化发展..............................................24表目录表 1：公司分业务收入、毛利率拆分.....................................................................................24表 2：公司分业务收入、毛利率拆分.....................................................................................27图目录图 1：中国外贸市场体量规模及增速.......................................................................................5图 2：中国 B2C 出口跨境电商市场规模..................................................................................5图 3：跨境电商分类........................................