质地优秀的智能装备隐形冠军，稀缺的人形机器人本体标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司深度报告●自动化设备 2023 年 08 月 31 日 [Table_Title] 质地优秀的智能装备隐形冠军，稀缺的人形机器人本体标的 核心观点： [Table_Summary]  博实股份是国内固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，主要应用领域为石化化工，并逐步扩大至新能源多晶硅行业，22 年实现营收 11.66 亿（占比 54.14%），其他业务包括高温特种机器人（占比近 10%）、工业服务（占比 30%）、环保设备等。公司战略定位差异化，做高壁垒高毛利产品，上市以来营收和净利润整体保持稳步增长态势，2009-2022 年 CAGR 分别为13.85%和 11.67%，毛利率常年维持在 40%上下。  横纵向拓展，公司主业迈向新台阶。2022 年公司订单大幅增长，22 年底在手订单 62.02 亿元（含税），其中已披露订单合同 15.92 亿元，同比大增 203.63%。增长驱动力如下：（1）公司作为化工后处理设备龙头，受益于化工智能制造趋势及精细化工对智能制造的需求；（2）固体物料后处理设备向多晶硅行业拓展，预计多晶硅全自动包装码垛系统 2023-2025 市场空间约为 29.69 亿元-59.39 亿元，年均市场空间为 9.9 亿元-19.8 亿元；（3）高温特种机器人取得突破，并逐步从电石领域向硅锰、硅铁、工业硅领域拓展；（4）联手华菱集团子公司华联云创，钢铁智能化业务有望放量；（5）点线面拓展，从单一环节扩展到多环节，从一次性卖设备扩展到工业服务，单客户价值量数倍放大。  联手哈工大，共同推进人形机器人产业化。公司发布公告与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。哈工大机器人技术储备雄厚，且在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具良好的技术储备。公司与哈工大渊源深厚，管理层多具备哈工大背景，且曾成功落地多个产学研项目。  盈利预测及投资建议：预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 6.90 亿、8.99 亿、11.24 亿，对应 EPS 为 0.67、0.88、1.10 元，对应 PE 为 28 倍、21 倍、17 倍，维持“推荐”评级。  风险提示：新增订单下滑，人形机器人进展缓慢，拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑，参股公司亏损扩大影响投资收益。 主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2153.75 3013.00 3917.00 4793.00 收入增长率% 1.93 39.90 30.00 22.36 净利润（百万元） 445.04 690.19 898.67 1124.02 利润增速% -9.24 55.08 30.21 25.08 毛利率% 37.01 37.43 37.50 37.31 摊薄 EPS(元) 0.44 0.67 0.88 1.10 PE 43.13 27.81 21.36 17.08 PB 6.06 5.32 4.26 3.41 PS 8.91 6.37 4.90 4.00 资料来源：公司公告，中国银河证券研究部 [Table_StockCode] 博实股份(002698) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130521060001 范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130518090002 [Table_Market] 市场数据 2023-08-31 A 股收盘价(元) 23.38 股票代码 002698 A 股一年内最高价/最低价(元) 29.41/16.45 上证指数 3,119.88 总股本/实际流通A股(万股) 102,255/84,143 流通 A 股市值(亿元) 201.99 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司深度报告/机械行业 目 录 一、博实股份：固体物料后处理装备龙头，多元布局打开成长空间 .................................................................................... 3 （一）公司深耕智能装备二十余年，产品技术实力领先 .................................................................................................... 3 （二）智能制造装备与工业服务双引擎，产品横向拓展+纵向延伸 .................................................................................. 3 （三）公司业绩稳健增长，盈利能力较强，2022 年订单激增 ........................................................................................... 5 （四）股权结构稳定，实控人科研背景深厚 ........................................................................................................................ 7 （五）两大子公司 IPO 成功过会，携手哈工大共拓人形机器人 ........................................................................................ 8 二：主业增长逻辑：横纵向拓展，主业迈上新台阶 .............................................................................................................. 10 （一）化工后处理设备龙头，自动化升级空间大 ..........................................................................................