心动公司(2400.HK)2023年中报点评：半年度业绩扭亏为盈，TapTap收入增长迅速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|传媒行业|游戏行业 证券研究报告 心动公司(2400.HK)点评报告 2023 年 09 月 02 日 [Table_Title] 半年度业绩扭亏为盈，TapTap 收入增长迅速 ——心动公司（2400.HK）2023 中报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 中报。 点评：  信息服务收入高速增长，归母净利实现扭亏为盈 2023 年上半年，公司实现营业收入 17.53 亿元，同比增长 10.0%。其中，游戏业务实现营收 11.50 亿元，同比增长 2.1%。拆分看，网络游戏收入 10.80亿元，同比增长 3.7%；付费游戏收入 0.65 亿元，同比减少 11.2%。信息服务业务实现营收 6.03 亿元，同比增长 29.0%，主要得益于 TapTap 中国版月活用户扩充带来的信息服务收入的增加。毛利率为 59.2%，较去年同期提升 10.1pct。归母净利润为 0.90 亿元，经调整净利润为 1.13 亿元，较上年同期均扭亏为盈。研发开支为 5.28 亿元，同比减少 19.6%，研发费用率为 30.1%，同比下降 11.1pct，主要为上半年人员优化导致的雇员福利开支减少导致，目前公司研发团队人员为 1143 人，较去年同期减少 244 人。  TapTap 国内版月活显著增长，AIGC 助力提升创作和分发效率 2023 年上半年，TapTap 平台国内月活用户保持增长，2023 年 7 月达到3.93 千万。受疫情放开用户游玩时长缩短及营销活动减少导致新用户的同比下降，国内版 MAU 达到 3.4 千万，同比下降 18.6%；海外版 MAU 为 7.1百万，同比减少 20.5%，主要受印度地区用户减少及海外营销投入下降影响。2023 年上半年公司已初步将 AIGC 技术应用于游戏研发中，并产生良好效果，持续提升创作和分发游戏效率。自研产品方面，主力产品《香肠派对》、《仙境传说 M》等贡献稳定营收，上半年新游《火炬之光：无限》和《火力苏打》分别于 5 月和 6 月在国内上线，《火炬之光：无限》上线首日登顶TapTap 平台热门榜及动作榜第一。目前公司共储备有 4 款自研产品，其中《铃兰之剑》已于 23 年 8 月上线港澳台地区，预计将于 23Q4 在国内上线；放置类游戏《出发吧麦芬》也将于 23Q4 或 24Q1 上线。  投资建议与盈利预测 公司聚焦自研游戏产品，发力降本增效，提升商业化水平。考虑到公司自研产品陆续上线贡献收入，TapTap 平台用户规模和分发效率提升带动广告收入增长，预计 23-25 年实现归母净利润 1.95/3.69/5.44 亿，对应 EPS 为0.41/0.77/1.13 元/股，对应 PE 为 37/20/13x。维持“买入”评级。  风险提示 游戏流水下滑风险，新游上线延后风险，TapTap 用户增速不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2703.17 3430.94 4002.94 4987.18 5590.02 收入同比（%） -5.07 26.92 16.67 24.59 12.09 归母净利润(百万元) -863.81 -553.50 195.12 369.16 544.37 归母净利润同比(%) -9445.72 -35.92 135.25 89.20% 47.46% 每股收益(元) -1.80 -1.15 0.41 0.77 1.13 市盈率(P/E) -8.44 -13.17 37.36 19.75 13.39 资料来源：Wind, 国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（港元）： 29.30/12.26 港股流通股（百万股）： 480.45 港股总股本（百万股）： 480.45 流通市值（百万港元）： 8302.23 总市值（百万港元）： 8302.23 [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-心动公司（2400.HK）2022 年半年报点评：TapTap 广告收入快速增长，月活用户持续提升》 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188 邮箱 lulu@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 表 1：利润表预测（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,848 2,703 3,431 4,003 4,987 5,590 yoy 0.33% -5.07% 26.92% 16.67% 24.59% 12.09% 营业成本 1,316 1,477 1,596 1,670 2,062 2,221 毛利 1,532 1,226 1,835 2,333 2,925 3,369 营销费用 633 780 923 801 923 1,006 行政管理费用 180 235 234 260 299 307 研发费用 658 1,242 1,284 1,109 1,347 1,509 经营亏损/利润 88 -956 -568 215 407 596 财务费用净额 12 -27 -30 -23 -16 -5 权益性投资损益 15 28 38 30 30 30 除税前利润 107 -956 -560 222 421 620 净利润 56 -917 -574 202 383 565 归属普通股股东 9 -864 -553 195 369 544 资料来源：公司公告，Wind，国元证券研究所