心动公司(02400.HK)2023H1业绩报点评：同比扭亏为盈，关注自研新游兑现及TapTap增长

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 心动公司（02400.HK） 2023H1 业绩报点评：同比扭亏为盈，关注自研新游兑现及 TapTap 增长 2023 年 09 月 03 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 研究助理 陈欣 执业证书：S0600122070012 chenxin@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 17.28 一年最低/最高价 12.26/29.30 市净率(倍) 4.40 港股流通市值(百万港元) 8,302.23 基础数据 每股净资产(港元) 3.93 资产负债率(%) 60.27 总股本(百万股) 480.45 流通股本(百万股) 480.45 相关研究 《心动公司(02400.HK:)：2022 年业绩报点评：自研产品持续兑现，TapTap 国内用户增长强劲》 2023-04-03 《 心 动 公 司 (02400.HK:) ：2022H1 业绩点评：业绩好于我们预期，TapTap 用户规模实现强劲增长》 2022-09-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,430.94 3,869.06 4,471.67 5,087.66 同比 27% 13% 16% 14% 归属母公司净利润（百万元） -553.50 187.32 313.36 441.12 同比 - - 67% 41% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） -1.15 0.39 0.65 0.92 P/E（现价最新股本摊薄） - 41.02 24.52 17.42 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2023H1 公司实现营业收入 17.53 亿元，同比增长 9.98%，归母净利润 9019.40 万元，去年同期亏损-3.86 亿元，公司业绩实现扭亏为盈，落入此前预告区间。 ◼ 游戏运营：自研新游相继上线，关注《铃兰之剑》上线表现。2023H1 公司游戏业务实现营收 11.50 亿元（yoy+2.09%），营收增长主要系《香肠派对》收入同比增长，及新游《火炬之光：无限》《火力苏打》贡献部分增量，部分被《不休的乌拉拉》及若干付费游戏收入下降所抵消；毛利率为 47.27%（yoy+7.13pct），主要得益于高毛利率的自研产品收入占比提升。展望后续，公司自研手游《铃兰之剑》（已有版号）已于 2023 年8 月在中国港澳台地区上线，预计将于 2023Q4 上线大陆及海外市场，放置新游《出发吧麦芬》预计于 2023Q4-2024Q1 上线，《伊瑟・重启日》及《心动小镇》稳步推进，期待公司自研产品逐步兑现，贡献业绩增量。 ◼ TapTap：行业需求驱动营收增长，营销策略致 MAU 增长承压。2023H1公司信息服务业务实现收入 6.03 亿元（yoy+28.96%），营收增长主要受益于行业新游营销需求增加，及 TapTap 广告系统及客户覆盖范围提升；毛利率为 81.85%（yoy+11.11pct），主要系 TapTap MAU 减少及互联网技术提升，带宽及服务器托管费减少。2023H1 TapTap 中国版 MAU 为3397 万，yoy-18.60%，国际版 MAU 为 714 万，yoy-20.48%，下滑主要系主动减少营销活动以控制成本，致新增用户数同比下降，对应销售费用同比下降 18.16%。公司调整营销策略后，2023 年 7 月 TapTap 中国版MAU 已重回 39.3 百万。展望后续，我们认为 TapTap 将持续受益于游戏行业新游供给增加，广告投放需求将驱动 TapTap 营收增长，同时公司将更为注重 TapTap 用户质量，营销投放上仍将维持稳健节奏。 ◼ 收入结构改善提升毛利率，降本增效成效显著。2023H1 公司归母净利润实现扭亏为盈，主要系：1）双主业毛利率提升，同时更高毛利率的信息服务收入占比提升 5.07pct 至 34.41%；2）严格控制营销费用支出，销售费用率 18.85%（yoy-6.48pct），3）优化在研项目及人员，研发人员由2022H1 末的 1387 人减少至 2023H1 末的 1143 人，对应研发费用率下降 11.07pct 至 30.11%。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司降本增效推进顺利，我们上调此前盈利预测，预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.39/0.65/0.92 元（前为 0.20/0.55/0.94元），对应当前股价 PE 分别为 41/25/17 倍。看好公司自研产品持续兑现，TapTap 广告收入增长潜力有望持续验证，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新游表现不及预期，TapTap 商业化不及预期，行业监管风险 -35%-27%-19%-11%-3%5%13%21%29%37%45%2022/9/52023/1/32023/5/32023/8/31心动公司恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司点评 2 / 3 心动公司三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,890.50 4,187.23 4,536.36 5,143.43 营业收入 3,430.94 3,869.06 4,471.67 5,087.66 现金及现金等价物 3,098.08 3,248.09 3,583.05 4,133.22 营业成本 1,595.68 1,616.74 1,830.61 2,073.86 应收账款及票据 249.44 328.21 356.45 400.73 销售费用 922.68 773.81 894.33 1,017.53 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 233.85 232.14 268.30 305.26 其他流动资产 542.98 610.94 596.86 609.48 研发费用 1,283.82 1,075.60 1,162.64 1,221.04 非流动资产 905.55 1,028.27 1,116.70 1,192.03 其他费用 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 96.21 86.59 77.93 70.14 经营利润 (603.30) 170.77 315.80 469.97 商誉及无形资产 527.64 647.51 732.13 802.77 利息收入 38.53 14.90 15.25 16.79 长期投资 12