宏观国内周报：逆周期提速，地产需求初现回暖迹象

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 逆周期提速，地产需求初现回暖迹象 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 华泰证券研究所分析师名录 2023 年 9 月 03 日│中国内地 国内周报 一周概览 居民出行环比有所放缓，工业生产延续季节性回升，商品房成交边际回暖。国际油价回升、粮价持续走高，银行间流动性偏宽松；8 月制造业PMI 小幅回升至 49.7%。上周多部门宣布一系列地产、减税降费及活跃资本市场的举措，北上广深四大一线城市跟进“认房不认贷”。 高频经济活动跟踪 居民出行消费季节性回落,工业生产延续季节性回升,商品房成交边际回暖。暑假临近尾声,居民出行及消费季节性回落：18 城地铁客运量环比回落3.5%,但仍高于 21/22 年同期 34.7%/38.9%；国内/国际航班数环比回落3.8%/0.2%,分别为 2019 年均值的 117.7%/62%。上周电影票房环比-42.2%,同比+104.2%；8 月 21-30 日,乘用车销量环比 12.6%、同比增长6.7%,或反映汽车消费受促消费政策有所提振。物流方面,物流园吞吐指数环比回升 1%,但整车货运流量指数小幅回落 1.4%。工业生产延续季节性回升：高炉/水泥企业开工率环比走高 0.7/0.3 个百分点,半钢胎企业开工率环比回落 0.2pct。此外,8 月下旬粗钢产量环比回升 1.1%、同比增长 8.9%；螺纹钢、主流港口煤炭库存均环比下行。地产方面,30 城商品房成交面积环比上升 12.8%、同比回落 21.2%；26 城二手房成交面积环比微降 4.4%，同比-8.3%,各线城市二手房销售分化,一、二线城市环比走高 7.3%、44%,但三线城市回落 16.3%；8 月 21-27 日,土地成交面积同比回落超 6 成。 价格指标及变化 国际油价环比回升,中游化工品整体走强,粮价持续走高。上周布伦特油价环比上行 4.8%至 88.6 美元/桶。国内螺纹钢价格上行 1.2%、铜价格环比上涨 0.9%,但水泥价格环比微跌 0.6%。中游化工品价格整体走强,氯化钾/尿素/聚乙烯/丁苯橡胶价格环比走高 9.6%/1.2%/0.4%/4.2%。国际运价回落,BDI/CCFI指数较前一周环比回撤 4.1%/0.2%。上周粮价持续上行,玉米价格持续走高,小麦价格亦环比上涨 2.2%,农产品价格指数环比上行 1.3%。 金融市场及资金成本变化 银行间流动性保持宽松，人民币兑美元汇率较前一周小幅上行。银行间利率跨月后总体回落，R007/DR007 下行 10.5/15 个基点。国债收益率曲线扁平化：1/10 年期国债收益率分别环比上升 6/2 个基点；企业债收益率整体上行、曲线扁平化。融资规模方面，上周信用债净发行量转负，海外债、地产债发行额环比回落，但股权融资额略有回升。汇率方面，人民币兑美元汇率上行 0.4%，但较一篮子货币小幅回撤 0.1%。 上周主要宏观数据与事件回顾 数据：8 月制造业 PMI 较 7 月上行 0.4 个百分点至 49.7%、非制造业 PMI小幅回落至 51%，建筑业活动指数明显上行 2.6 个百分点至 53.8%。 事件：1）8 月 28 日，国务院宣布提高 3 岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人三项个人所得税专项附加扣除标准；2）8 月 31 日，央行、国家金融监管总局宣布降低存量首套住房贷款利率、调降个人住房贷款最低首付款比例；3）9 月 1 日，央行宣布将外汇存款准备金率由 6%下调至4%；4）8 月 30 日-9 月 1 日，北上广深陆续落实“认房不认贷”政策。 本周宏观主要观察点 本周将发布 8 月外储（9/7）、通胀（9/9）数据，周内还将公布 8 月社融数据。我们预计 CPI 小幅回正、PPI 降幅可能继续收窄。 风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 消费活动跟踪 ................................................................................................................................................................ 4 投资、库存及地产周期 ................................................................................................................................................. 6 价格指标及通胀变化 ..................................................................................................................................................... 9 利率、汇率及金融市场环境 ........................................................................................................................................ 11 宏观政策指标跟踪 ....................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 8 月 1-31 日，HDET 均值同比录得-10.6% ........................................................................................................ 4 图表 2： 8 月义乌中国小商品指数、效益指数同比回升 .......................................................................