权益指增基金专题研究：存量博弈进行时，小微盘投资关注度持续上升

证券研究报告 | 基金研究专题 | 基金研究 http://www.stocke.com.cn 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金研究专题 报告日期：2023 年 08 月 23 日 存量博弈进行时，小微盘投资关注度持续上升 ——权益指增基金专题研究 核心观点 资金面存量甚至减量博弈条件下，指数 Alpha 分布呈现出市值下沉效应。当前小盘指数增强型基金的机构产品线布局有待持续拓展。今年以来，多数中证 1000 指增产品录得超额正收益。随着公募机构在国证 2000、中证 2000 指数产品线上的积极布局，小微盘指数标的型产品的投资热度有望进一步提高。 ❑ 公募指增基金热度持续增长，规模稳步攀升 公募指数增强基金相对明确的 Beta 管理和灵活的 Alpha 策略是获得投资者青睐的两个重要特点。截至 2023 年 8 月 20 日，公募指增基金规模达 1949.56 亿元，占wind 股票型基金总规模的比例为 7.14%。其中跟踪指数为主要宽基指数增强型的规模达 1527.40 亿元，占比 73.08%。沪深 300、中证 500、中证 800 公募指增基金规模今年较稳定，而中证 1000 公募指增基金规模增速较快。 ❑ 轮动节奏加快利好指增认可度，宽基指增规模稳定占优 自 2020 年以来，A 股市场的轮动强度整体呈现上升态势，风格切换较为频繁，更贴合量化指增产品高换手捕捉短期 Alpha 的策略特点。投资者对于能够提供超额收益并且收益较为稳健的指增产品关注度也在持续增长。在轮动较快的市场条件下，指增型基金相较于普通股票型基金更易获得亮眼表现。截止至 2023 年 8 月 20日，公募指数增强基金共计 244 只，合计规模达 1949.56 亿元。其中规模增强指数规模为 1742.94 亿元，占比达 89%。 ❑ 小盘指数收益中枢较乐观，牵引指增产品布局调整 指增量化策略向多策略融合趋势演进，模型复杂度在不同指数上有分化。跟踪指数本身的 Beta 状态对于指增的投资策略设计和策略容量都有较大的影响。小盘指数成分股数量更多，个股选择范围更广，资金周转更为灵活，非线性模型有较多的用武之地。 以中证 1000 为代表的小盘指数收益中枢上行情况较大盘稍有乐观。今年以来，沪深 300 指增基金 65%实现正超额；中证 500 指增基金 67%实现正超额；中证 1000指增基金 94%实现正超额。总体看来，中小盘指增表现较为亮眼。 ❑ 机构积极布局中小盘指数标的，机构竞争呈上升态势 指增产品获利空间一方面与市场资金面调整、状态切换密切相关，另一方面，与产品竞争度、模型同质化程度相关。自 2022 年起小盘指增基金规模迅速增长。截至 2023 年 8 月 20 日，小盘指增基金合计规模 301.08 亿元，产品竞争度有待进一步提升。 当前公募机构中布局沪深 300 指增的基金公司共有 50 家，布局中证 500 指增的共有 52 家，布局中证 1000 指增的共有 34 家，布局国证 2000 指增的共有 7 家。今年以来，新发中证 1000 指增基金 16 只，国证 2000 指增基金 6 只，公募机构积极布局小盘。随着中证 2000 指数的推出，预期未来公募机构在小微盘指数标的型产品上的竞争态势会进一步上升。 ❑ 风险提示 1.基金经理投资风格可能出现重大调整。2.市场风格变化。详细风险提示请阅读正文风险提示部分。 分析师：方童根 执业证书号：S1230523030002 fangtonggen@stocke.com.cn 相关报告 1 《股债市冷热不一，蹒跚中勿失信心》 2023.08.19 2 《股市出现调整，信心比黄金更加重要》 2023.08.12 3 《股基反弹，关注金融地产主题》 2023.08.06 基金研究专题 http://www.stocke.com.cn 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公募指数增强基金热度持续提升 ............................................................................................................... 4 2 轮动加快利好指增产品认可度 ................................................................................................................... 5 3 宽基指增规模占据优势，小盘指增表现亮眼 ........................................................................................... 6 4 Alpha 呈现显著市值下沉效应 ..................................................................................................................... 7 4.1 小盘指数收益中枢较为乐观 ............................................................................................................................................. 7 4.2 沪深 300 指增 ..................................................................................................................................................................... 8 4.3 中证 500 指增 ................................................................................................................................................................... 11 4.4 中证 800 指增 ................................................................................................................................................................... 14 4.5 中证 1000 指增 ..........................................................................................