期指基差接近全面升水，IF基差上行受阻

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 期指基差接近全面升水，IF 基差上行受阻 [Table_ReportTime] 2023 年 8 月 19 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 期指基差接近全面升水，IF 基差上行受阻 [Table_ReportDate] 2023 年 8 月 19 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数震荡下跌。其中 IF 基差在周内甚至升水达到接近年化 5%的水平，该位置已经处于可套利范围，套利盘的入场阻碍了基差的进一步上行，因此本周 IF 基差相对于其他品种，并未发生明显上涨。而 IC 与 IM 后续基差变动将主要受到市场情绪与对冲盘操作的叠加影响。后续若指数仍未止跌，IC 与 IM 基差受到对冲盘影响或继续上行，但 IF 与 IH 基差继续上行的阻力或较大。 ➢ 内容摘要： ◼ 品种基差整体上行、贴水收敛：2023 年 8 月 18 日，我们预测中证500 指数未来一年分红点位为 87.43，沪深 300 指数分红点位为86.58，上证 50 指数分红点位为 75.46，中证 1000 指数分红点位为 61.39。IC、IF、IH、IM 合约分红调整基差相对上周有所上行。IC 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF、IH 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来最高水平。IC、IF、IH 及IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为 0.55%、2.98%、2.76%、0.38%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.17%，季月合约对冲收益-0.91%，最低贴水策略收益 0.97%。截至 2023 年 8 月 18 日，IC 最低贴水策略选择 IC2309 合约进行对冲，IF 选择 IF2309 合约，IH 选择 IH2309 合约进行对冲，IM 选择IM2309 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 2.45%，IF 跨期套利收益率 1.13%，IH 跨期套利收益率 0.61%，IM 跨期套利收益率 3.17%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数持续震荡下行，前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行，已经处于历史较高位置，其中 IF 基差在周内甚至升水达到接近年化 5%的水平，该位置已经处于可套利范围，套利盘的入场阻碍了基差的进一步上行，因此本周 IF 基差相对于其他品种，并未发生明显上涨。而 IC 与 IM后续基差变动将主要受到市场情绪与对冲盘操作的叠加影响，后续不同品种基差变动可能出现分化。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 rQxOoMqPrQoOpMpRpOnRpOaQcM6MsQoOpNsRiNoOvNfQoMnM7NrQnQwMsRoPuOoOzQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 .........