光大证券(601788)自营大幅改善，带动归母净利润同比+13.5%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 光大证券（601788）公司半年报 2023 年 08 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 31 日收盘价（元） 17.16 52 周股价波动（元） 12.96-19.99 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 4611 流通 A 股（百万股） 3907 B 股/H 股（百万股） 0/704 相关研究 [Table_ReportInfo] 《自营业绩扭亏为盈，整体业绩回暖》2023.04.29 《着力服务实体经济，股权投行承销规模回升》2023.04.01 《资管及自营表现优秀，前三季度归母净利润同比回正》2022.10.28 市场表现 [Table_QuoteInfo] -18.89%-10.89%-2.89%5.11%13.11%21.11%2022/8 2022/11 2023/22023/5光大证券海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.6 12.7 12.7 相对涨幅（%） 0.5 14.1 13.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@haitong.com 证书:S0850516060001 分析师:任广博 Tel:(010)56760090 Email:rgb12695@haitong.com 证书:S0850522030003 自 营 大 幅 改 善 ， 带 动 归 母 净 利 润 同 比+13.5% [Table_Summary] 投资要点：2023 年上半年公司自营收入同比大幅+271%，归母净利润同比+13.5%。公司轻资本业务夯实基础，重资本业务优化布局，持续提升金融服务实体经济的能力。合理价值区间 17.59-19.06 元/股，维持“优于大市”评级。  【事件】光大证券发布 2023 年半年报：2023 年上半年实现营业收入 61.8 亿元，同比+15.0%；归母净利润 23.9 亿元，同比+13.5%；对应 EPS 0.48 元，ROE 3.9%. 公司经纪/投行/资管/利息/自营收入分别占营业收入 24%/10%/8%/14%/35%. 公司归母净利润取得正增长主要是由于投资净收益（含公允价值）大幅增长。第二季度实现营业收入 34.3亿元，同比+7.4%。归母净利润 14.3 亿元，同比-0.5%.  强化财富管理客户服务生态圈建设，财富管理转型加速。 2023 年上半年经纪业务收入14.8 亿元，同比-13.1%，占营业收入比重 24.0%. 全市场日均股基交易额 10271 亿元，同比-2.0%. 2023 年上半年公司代销金融产品收入 1.79 亿元，同比-7.9%，占经纪业务收入 12.11%，代销金融产品规模 203 亿元，同比+97%. 公司两融余额 348 亿元，同比+1.8%，市占率 2.2%。公司零售业务坚持“财富+机构+协同”的发展策略。截至 2023 年 6 月末，公司客户总数 566 万户，较上年末增长 5%；客户总资产 1.3 万亿元，较上年末增长 2%。  投行业务服务实体经济，聚焦新兴战略行业。2023 年上半年投行业务收入 6.1 亿元，同比-24.0%. 2023 年上半年股权业务承销规模同比-68.1%，债券业务承销规模同比-16.8%. 2023 年上半年股权主承销规模 50.5 亿元，排名第 26；其中 IPO 6 家，募资规模 43 亿元；再融资 2 家，承销规模 8 亿元。2023 年上半年债券主承销规模 1755 亿元，排名第 7；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为 786 亿元、324 亿元、224 亿元。IPO 储备项目 6 家，排名第 25，其中两市主板 5 家、创业板 1 家。公司股权融资业务践行央企责任担当，服务实体经济，积极拓展“专精特新”企业；债务融资推动了一批以绿色债、乡村振兴债和科技创新债为代表的特色债承销发行。  资管业务坚持以客户为中心，提升主动管理能力。2023 年上半年资管业务收入 4.8 亿元，同比-27.8%。光证资管管理规模 3055 亿元，较年初-16.4%.2023 年上半年，光证资管稳步推进公募牌照申请工作，公募基金管理人资格申请材料已被证监会正式接收。  2023 年上半年权益和固收业绩均同比大幅改善。2023 年上半年投资收益（含公允价值）21.5 亿元，同比+271.5%；第二季度投资收益（含公允价值）12.1 亿元，同比+81.8%。2023 年上半年权益和固收业绩均同比大幅改善，权益方面，主要得益于对方向性敞口的有效控制，以及前期布局的低波红利类资产表现良好；固收方面，在严控风险的前提下优化持仓结构，截至 6 月末，公司持仓包括普通信用债、利率债等，信用债以高等级优质主体所发债券为主，信用风险可控。  投资建议：我们预计公司 2023-2025E 年每股净利润分别为 0.97、1.12、1.31 元，每股净资产分别为 14.66、15.77、17.06 元。我们给予其 2023 年 1.2-1.3xP/B，对应合理价值区间为 17.59-19.06 元，维持“优于大市”评级。  风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 16706 10780 12247 13976 15981 （+/-)YoY(%) 5% -35% 14% 14% 14% 净利润（百万元） 3479 3189 4460 5177 6020 （+/-)YoY(%) 49% -8% 40% 16% 16% 每股净利润（元） 0.75 0.69 0.97 1.12 1.31 每股净资产（元） 12.55 13.88 14.66 15.77 17.06 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃光大证券（601788）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 光大证券 2023 年半年度收入结构 经纪, 24%承销, 10%资管, 8%利息, 14%自营, 35%其他, 9% 资料来源：公司 2023 年半年报，海通证券研究所 图2 光大证券 2023 年半年度各业务收入同比变化情况（百万元） -13.1%-24.0%-27.8%-28.3%271.5%47.8%-50005001000150020002500