HPV等多产品放量显著，分子诊断龙头快速成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：9.63 元 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 649 流通股本(百万股) 638 市价(元) 9.63 市值(百万元) 6,251 流通市值(百万元) 6,142 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 凯普生物（300639.SZ）：国内疫情反复驱动公司核酸检测服务业务持续高速增长 2 凯普生物（300639.SZ）：业绩符合预期，新冠核酸检测持续实现高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,673 5,597 1,315 1,847 2,442 增长率 yoy% 97% 109% -77% 41% 32% 净利润（百万元） 852 1,725 261 382 502 增长率 yoy% 135% 102% -85% 46% 31% 每股收益（元） 1.31 2.66 0.40 0.59 0.77 每股现金流量 0.97 2.02 1.61 1.87 0.94 净资产收益率 25% 33% 5% 7% 8% P/E 7.3 3.6 24.0 16.4 12.5 P/B 2.0 1.3 1.3 1.2 1.1 备注：股价信息截止至 2023 年 8 月 30 日 投资要点  事件：近期，公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 6.07 亿元，同比下降 78.66%；归母净利润 1.23 亿元，同比下降 87.44%；扣非归母净利润 1.02亿元，同比下降 89.45%，扣除应急公共卫生服务检测产品后其它分子诊断产品使用量为 607 万人份，同比增长 25.47%，对比 2019 年增长 58.37%。  分季度来看：公司 2023 年单二季度实现营业收入 3.05 亿元，同比下降 77.13%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比下降 87.99%；实现扣非归母净利润 0.42 亿元，同比下降 91.14%。公司单二季度业绩增速有所放缓，主要受到 2022Q2 同期应急公共卫生服务检测业务的高基数影响，公司常规业务仍然保持良好增长趋势，2023Q2 常规分子诊断产品使用量达到 357 万人份，环比 2023Q1 增速达 42.69%。  分业务来看：公司 2023 年上半年实现第三方医学实验室检验服务收入 2.55 亿元，同比下降 88.43%；分子诊断产品实现收入 3.51 亿元，同比下降 44.85%，其中自产产品实现销售收入 3.16 亿元，外购产品实现收入 0.35 亿元。  筛查资格获批加速 HPV 推广，上半年使用量 500 万人份。2023 年 6 月公司的 HPV产品获得行业内首个用于宫颈癌筛查预期用途批准，相比传统方法实现更加规范、专业的筛查防治，市场认可度、品牌知名度快速提高，在两癌筛查、院内检验等市场份额显著提升，在贵州等地的公开两癌筛查招标中取得优异成绩， 2023 年上半年公司HPV 检测产品使用量近 500 万人次，同比增长 27.99%，比 2019 年增长达到 60.28%。随着加速消除宫颈癌全球战略、加速消除宫颈癌行动计划等政策的持续推进，我们预计未来 HPV 筛查有望逐渐成为宫颈癌检测的主流方法学，公司作为目前行业唯一的筛查类产品有望持续受益，保持快速增长趋势。  传统优势产品表现优异，更多创新品种有望陆续收获。公司围绕妇幼健康业务主线，深耕出生缺陷防控市场，成功开发出地贫、耳聋等全系列产品，在多个细分领域位居行业前列，截止 2023 年 6 月末公司地贫基因产品使用量超 330 万人次，耳聋基因产品使用量超 240 万人次，STD 使用量超 330 万人次，均有不错表现；同时公司持续推进“核酸 99 战略”，持续开拓分子诊断前沿技术应用，在个体化用药、呼吸道、肿瘤早检等多个领域布局了多系列品种，未来有望陆续上市，助力公司业务长期持续增长。  加速拓展 ICL 业务版图，携手行业龙头实现协同发展。截止 2023 年 6 月末，公司已开设 36 家医学实验室，相比 2019 年实现翻倍，其中 34 家已经正式运营，检验项目已超过 2000 项。公司从分子诊断技术平台出发，着力发展肿瘤基因、串联质谱、高密度基因芯片等高端特检项目，不断加大 ICL 板块的建设投入力度，检验能力快速提升，同时公司积极与迈瑞医疗、华大智造、岛津中国等多家全球知名的医疗健康行业龙头大成战略合作，在科室设备、检验服务、整体化解决方面等方面实现优势互补、资源共享，有望加速推动公司各项业务的全面发展。  盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，预计常规业务持续恢复，集采等政策可能造成一定波动，2023-2025 年公司收入 13.15、18.47、24.42 元（调整前 16.12、20.12、24.60 亿元），同比增长-77%、41%、32%，归母净利润 2.61、3.82、5.02 亿元（调整前 3.47、4.33、5.26 亿元），同比增长-85%、46%、31%。考虑 HPV 等分子产品有望快速放量，疫情后 ICL 业务迎来加速发展，长期市场影响力有望持续提升，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 HPV 等多产品放量显著，分子诊断龙头快速成长 凯普生物（300639.SZ）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 31 日 [Table_Industry] -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2022-082022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-082023-08凯普生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 常规业务快速增长，应急业务基数造成短期扰动 ................................................ - 3 - HPV 筛查等分子产品快速放量，ICL 业务加速布局 ........................................... - 5 - 风险提示 ...............................................................