可选消费行业月报：内销短期承压，出口表现仍较积极

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 内销短期承压，出口表现仍较积极 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李裕恬 SAC No. S0570121120038 liyutian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 8 月 31 日│中国内地 行业月报 7 月冰洗行业销量增速环比趋缓，内销相对承压，出口表现仍较积极 7 月冰洗销量分别同比+16.3%/+8.6%，增速环比趋缓（6 月分别同比+19.2%/+21.0%）。其中 7 月冰箱/洗衣机内销量分别同比-0.3%/-4.3%；出口量分别同比+35.2%/+24.5%。受上半年大促提前放量/高温天气集中来临影响，当前短期需求受抑，7 月内销同比均呈现负增长态势。但相对 2019年同期而言，冰洗 7 月内销仍分别实现+1.1%/+0.3%的正增长。出口方面，冰洗均继续亮眼表现，7 月出口同比分别+35.2%/+24.5%。考虑到上半年需求释放较多，且当前地产和消费需求尚处缓慢修复阶段，我们预计 8 月内销增速或相对承压，使得整体增速趋缓；同时考虑到 22 年 8 月出口基数仍较低，我们对于冰洗 8 月外销出货仍偏乐观。 冰箱：7 月内外销量分别同比-0.3%/+35.2% 高温天气提前，需求前置的背景下，7 月冰箱内销量自 4 月以来首次呈现负增长（同比-0.3%），考虑到天气逐渐转冷，上半年 618/家电下乡等大促活动提前放量，加之国内消费需求仍处缓慢复苏阶段，我们认为 8 月冰箱内销或有压力。而出口受益于欧美市场通胀压力下降和汇率优势，叠加去年同期出口下调带来的低基数，7 月出口同比+35.2%，增速环比提升 1.5pct。考虑到 8月也有较明显的低基数效应，且部分海外区域存在生产的下滑和补货需求之间的缺口，我们对于 8 月冰箱出口表现预期仍乐观。 洗衣机：7 月内外销量分别同比-4.3%/+24.5% 洗衣机内销市场表现弱于冰箱，同比增速降幅环比拉大，7 月内销同比-4.3%（6 月内销同比-0.3%）。考虑到地产复苏脚步仍较缓慢，洗衣机保有量较高，以及国内消费热情不高等因素，我们认为 8 月份洗衣机内销或仍承压。出口方面，洗衣机整体出口继续快速增长，但整体增速有所回落，7 月出口同比+24.5%（6 月出口同比+51.2%）。虽然由于海运费降低、汇率优势等原因，欧美地区出口势头依然迅猛，量/额均保持较高增速，但在亚洲地区出口增速同比回落，尤其是主要出口国日本出口量大幅下降。考虑到 8 月低基数效应仍将存在，我们对于 8 月的洗衣机外销表现预期仍相对乐观。 7 月冰箱、洗衣机龙头表现分化 2023 年 7 月冰箱 CR3 总销量份额同比+2.0pct，其中海信、美的在内外销的出色表现影响下，份额提升均较为明显，同期洗衣机 CR2 国内总销量份额同比-3.9pct，海尔在洗衣机内销市场表现相对偏弱，且二三线品牌在中低端市场表现出色，挤占了出货份额。 零售数据仍需紧密观察 根据奥维云网，今年前 35 周冰箱品类线上/线下累计销售量分别同比-5.1%/-5.76%，其中单 7 月份线上/线下销售量分别同比-13.25%/-8.17%；今年前 34 周洗衣机品类线上/线下累计销售量分别同比-7.75%/-8.81%，其中单 7 月份线上/线下销售量分别同比-13.65%/-4.15%。冰洗近一月线上/线下表现均有所分化，线上同比降幅于线下。考虑家电换新需求已随上半年 618/家电下乡等大促活动提前集中释放，且地产仍相对承压，我们认为冰洗 8 月内销压力犹在。竞争格局或有一定波动，但市场仍处于恢复的过程中。 风险提示：冰洗行业景气度下行；行业竞争加剧；原材料价格持续提升。 (18)(11)(3)512Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)家用电器白色家电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 7 月冰箱总销量同比+16.3% 7 月冰箱内外销量分别同比-0.3%/+35.2% 2023 年 7 月冰箱总销量 741 万台，同比+16.3%，内销 339 万台，同比-0.3%；出口 402 万台，同比+35.2%。受今年高温天气提前到来且较集中的影响，内销短期提前释放，同比增速环比下滑（6 月份内销同比+5.8%）；而欧美需求回暖叠加人民币汇率优势，出口同比增速环比持续上升明显（6 月份出口同比+33.7%）。相较 2019 年 7 月而言，冰箱总销量/内销/出口分别同比+10.9%/+1.1%+20.8%，内销相较 2019 年同期实现正增长（6 月份三者较 2019 年同期分别同比+11.2%/-5.0%/+30.4%）。考虑到国内需求仍处缓慢恢复的过程中，8 月冰箱或内销承压，但因弱基数效应出口表现仍较积极。 2023 年 1-7 月累计冰箱销量 4875 万台，同比+7.5%，内销 2388 万台，同比+4.1%；出口2487 万台，同比+10.9%；较 2019 年 1-7 月分别+7.4%/-3.5%/+20.6%（1-6 月份+6.9%/-4.2%/+20.7%）。 展望 23 年 8 月，从国内前 35 周的累计零售数据来看，冰箱品类线上/线下累计销售量分别同比-5.1%/-5.76%（根据奥维云网，前 30 周冰箱线上/线下累计销售量分别同比-4.06%/-6.34%），线上/线下表现分化。主要系今年高温天气提前，且 618 /电商下乡等大促活动大量出货，使得后期短期需求承压。根据奥维云网，23 年 7 月冰箱线上/线下销售量分别同比-13.25%/-8.17%。内销方面，7 月内销同比增速同比下滑，预计 8 月冰箱内销或承压。 考虑到 22 年同期低基数以及海外大型零售商耐用品去库存拉动补库需求持续，叠加航运费用持续低位和人民币汇率优势，加之 8 月也有较明显的低基数效应，我们预计 8 月冰箱出口或仍维持较高增速。 图表1： 冰箱总销量 7 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 冰箱内销、外销 7 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线，华泰研究 资料来源：产业在线，华泰研究 图表3： 1-7 月冰箱数据同比增长（单位：万台，%） 1-7 月累计 销量 其中