中国金茂(0817.HK)2023年中期业绩点评:销售排名提升,财务状况稳健
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·港股公司简评 房地产 销售排名提升,财务状况稳健 ——2023 年中期业绩点评 核心观点 公司 2023 年上半年实现营业收入 268.4 亿元,同比下降 6.6%,主因城市运营及物业开发业务结转规模的下降;实现归母净利润4.3 亿元,同比下降 83.2%。期内公司归母净利润降幅高于营收降幅主因:1、盈利能力下滑,综合毛利率由上年同期的 21.7%降至16.6%;2、计提存货减值 3.4 亿元,去年同期并无计提存货减值;3、金融资产公允价值收益 0.3 亿元,较上年同期下降 97.8%。 事件 公司发布半年度业绩公告,2023 年上半年实现营业收入 268.4 亿元,同比下降 6.6%,实现归母净利润 4.3 亿元,同比下降 83.2%。 简评 收入小幅下行,盈利能力下滑。2023 年上半年实现营业收入 268.4亿元,同比下降 6.6%,主因城市运营及物业开发业务结转规模的下降;实现归母净利润 4.3 亿元,同比下降 83.2%。期内公司归母净利润降幅高于营收降幅主因:1、盈利能力下滑,综合毛利率由上年同期的 21.7%降至 16.6%;2、计提存货减值 3.4 亿元,去年同期并无计提存货减值;3、金融资产公允价值收益 0.3 亿元,较上年同期下降 97.8%。 销售排名提升,拿地聚焦核心。2023 年上半年公司实现销售金额859.5 亿元,同比提升 23.0%;销售金额排行业第 11 名,较上年末提升 1 名。其中一二线签约额占比超过 88%。回款 909 亿元,回款率达 106%,创历史新高。公司拿地收缩聚焦,上半年拿地金额 138.4 亿元,拿地强度为 14.3%,较 2022 年下降 1.8 个百分点;上半年新增土地储备 95 万平方米,新增项目聚焦在上海、青岛、天津等城市。截至上半年末,公司二级总土地储备达 4355万平方米,土地储备充足。 “三道红线”保持绿档,融资成本维持低位。截至 2023 年上半年,公司继续保持“三道红线”下的绿档,国际三大评级机构均维持全投资评级;上半年平均融资成本 4.51%,较 2022 年上升0.61 个百分点,但仍维持低位水平。成功发行多笔低利率债券,项目融资成本进一步降低,存量债务平均期限为 5.78 年,财务状况整体稳定健康。 维持买入评级,下调盈利预测及目标价。考虑到房地产市场景气度下行环境下公司盈利能力的下行,但公司资产质量较好,具备一定韧性,我们在一定程度上下调公司 2023-2025 年公司 EPS 分 维持 买入 竺劲 zhujinbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440519120002 SFC 编号:BPU491 黄啸天 huangxiaotian@csc.com.cn SAC 编号:s1440520070013 发布日期: 2023 年 08 月 30 日 当前股价: 1.09 港元 目标价格 6 个月: 1.94 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 -11.38/-3.70 -6.84/-3.55 -34.34/-24.23 12 月最高/最低价(港元) 2.01/1.04 总股本(万股) 1,331,499.29 流通 H 股(万股) 1,331,499.29 总市值(亿港元) 145.13 流通市值(亿港元) 145.13 近 3 月日均成交量(万) 3762.20 主要股东 中化香港(集团)有限公司 36.40% 股价表现 相关研究报告 2023-03-31 【中信建投房地产】中国金茂(0817):变革开启,调整蓄势 ——2022 年年度业绩点评 2022-08-31 【中信建投房地产开发】中国金茂(0817):销售排名跃升,城市运营发力持续——2022 年中期业绩点评 -35%-15%5%25%45%2022/8/292022/9/292022/10/292022/11/292022/12/292023/1/292023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/31中国金茂恒生指数中国金茂(0817.HK) 1 港股公司简评报告 中国金茂 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 别为 0.18/0.22/0.27 元(原预测 2023-2025 年分别为 0.25/0.33/0.38 元)。给予可比公司 2023 年平均 PE 估值 10x,对应目标价 1.94 港元(原目标价 2.29 港元)。考虑到公司背靠央企中化集团,信用风险较低,,一级开发资源储备充沛,未来业绩修复弹性较大,因此维持买入评级不变。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 90,059.93 82,991.37 85,051.75 95,056.24 112,040.29 增长率(%) 49.97 -7.85 2.48 11.76 17.87 归母净利润(百万元) 4,689.94 1,984.08 2,343.39 2,978.12 3,549.65 增长率(%) 20.84 -57.69 18.11 27.09 19.19 EPS(摊薄/元) 0.35 0.15 0.18 0.22 0.27 P/E(倍) 3.32 7.85 6.65 5.23 4.39 P/B(倍) 0.31 0.33 0.32 0.32 0.31 资料来源:公司公告,中信建投 风险分析 公司的风险主要体现在结转不及预期、利润率下滑、房地产行业政策放松力度不及预期三个方面。具体而言:1、结转可能不及预期。公司当前可结转资源充沛,但项目进度不一,最终体现在报表端的收入将最终依赖于报告期内的交付状况,因此存在结转不及预期的风险。2、利润率可能下滑。随着近年来土地成交价格抬升,但销售价格受市场下行不利影响,行业普遍存在毛利率压缩的问题,公司也受其影响,报表端的利润率可能持续承压。3、房地产行业政策放松力度可能不及预期。可能延迟公司的销售恢复进度。 图 1: 上半年实现营收 268.4 亿元,同比下降 7% 图 2: 上半年实现归母净利润 4.0 亿元,同比下降 84% 数据来源:公司公告,中信建投 数据来源:公司公告,中信建投 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008009001,000201820192020202120222023H1营业收入(亿元)yoy-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%010203040506070201820192020202120222023H1扣除投资物业公平值变动后的归母净利润(亿元)yoy 2 港股公司简评报告 中国金茂 请务必阅读正文之后的免责条款和声
[中信建投]:中国金茂(0817.HK)2023年中期业绩点评:销售排名提升,财务状况稳健,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.76M,页数6页,欢迎下载。
