7月规模以上工业企业利润数据点评：低基数下利润降幅持续收窄

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/宏观数据 低基数下利润降幅持续收窄 ---7 月规模以上工业企业利润数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 1—7 月规模以上工业企业利润相关数据： 利润总额 39439.8 亿元，同比下降 15.5%，比 1-6 月回升 1.3 个百分点。分行业类型来看， 采矿业实现利润总额 7827.4 亿元，同比下降 21.0%； 制造业实现利润总额 27694.2 亿元，同比下降 18.4%； 公用事业实现利润总额 3918.2 亿元，同比上升 38.0%。 制造业进一步细分来看， 上游原材料行业实现利润总额 5953.0 亿元，同比下降 42.0%； 中游装备制造实现利润总额 11232.2 亿元，同比上升 3.8%； 下游消费品行业实现利润总额 10508.8 亿元，同比下降 10.9%。 低基数下，七月工业企业利润降幅进一步收窄，基本符合预期。1-7 月工业企业利润累计下降 15.5%，较上月收窄了 1.3 个百分点。不过从两年复合增速来看，1-7 月相比于 2021 年同期年均下降 8.5%，较上月的 8.3%略有下滑。从当月同比来看，7 月同比下降 6.7%，降幅继续收窄。从环比来看，继 5、6 月创下五年高点后，7 月环比下降-22.8%，季节性偏弱。 大宗价格低位运行，成本端压力进一步缓解，带动利润回升。从量价利润率的角度来看：1-7 月工业增加值同比 3.8%，与上月持平；PPI 累计同比-3.2%，相比上月扩大 0.1 个百分点；营业利润率为 5.39%，同比下降了 15.65%，回升了 1.5 个百分点，因而分解来看，利润率的回升依然是本月利润降幅收窄的主要原因，而利润率回升主要在于成本压力缓解。 利润结构上，上游原材料和下游消费趋于下降，中游装备制造和公用事业占比趋于提升。上游原材料和下游消费趋于下降分别受到全球大宗商品价格低迷以及国内需求低迷影响，中游装备制造和公用事业占比趋于提升分别受到产业趋势以及生产活动恢复和夏季用电高峰影响。 从所有制来看，各类所有制利润总额降幅均有所收窄，低基数下私营企业连续两月同比为正。由于国有企业往往占据上游，受到原材料价格下降拖累更多，因而利润降幅相对较大。而私营企业、外商则相对偏中下游，对应着利润降幅相对较小。由于 2022 年同期基数较低，从当月同比来看，私营企业已经两个月实现正增长。 多项经营指标仍然疲弱，负债增速回升值得关注。从产成品存货、存货周转天数、资产负债率，费用率等指标来看，整体仍属于弱现实。值得关注的是企业的负债同比回升背后是否是企业加杠杆意愿回升。 后续利润降幅有望进一步收窄，但总体仍将维持负增长。从基数来看，年内基数将进一步走低，而 PPI 降幅也基本上在 7 月触底，这意味着后续利润降幅将继续收窄。不过从内外需角度看，总体仍将维持负增长。 风险提示：经济修复超预期。 [Table_Date] 发布时间：2023-08-28 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】政策仍需持续发力》 --20230817 《中国人口形势及其对消费和房地产的影响》 --20230817 《【东北宏观】三个月内的第二次降息》 --20230816 《【东北宏观】信贷脉冲连续 4 月下行》 --20230814 《看似平淡的美国 7 月 CPI 数据存在哪些隐忧》 --20230811 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 目录 1. 1—7 月全国规模以上工业企业利润相关数据 ................................................. 3 2. 基数效应下，利润降幅进一步收窄 .................................................................. 3 图表目录 图 1：利润总额降幅进一步收窄 ................................................................................................................................ 5 图 2：7 月利润环比季节性较弱 ................................................................................................................................. 5 图 3：量、价、利润率分解 ........................................................................................................................................ 6 图 4：利润率回升是利润降幅收窄的主要原因 ........................................................................................................ 6 图 5：营业收入放缓，但成本放缓更多 .................................................................................................................... 7 图 6：仍在进一步主动去库存 .................................................................................................................................... 7 图 7：采矿业跌幅收窄，制造业降幅略有扩大，公用事业增速依旧在高位 ........................................................ 7 图 8：利润向中游倾斜 ................................................................................................................................................ 8 图 9：各类所有制降幅均有所收窄