久日新材(688199)公司深度：光引发剂领军企业，布局半导体材料第二成长曲线-东北证券

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 久日新材(688199) 基础化工 [Table_Date] 发布时间：2025-07-30 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2025/07/29 6 个月目标价（元） / 收盘价（元） 23.54 12 个月股价区间（元） 11.11~27.30 总市值（百万元） 3,795.29 总股本（百万股） 161 A 股（百万股） 161 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 8 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% 30% 89% 相对收益 2% 20% 66% [Table_Report] 相关报告 《守正创新，拥抱底部机遇》 --20241230 《新质生产力背景下，塑料行业的发展机遇》 --20241115 [Table_Author] 证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 18116280588 yujie@nesc.cn 证券分析师：汤博文 执业证书编号：S0550524090003 0755-33975865 tangbw@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 光引发剂领军企业，布局半导体材料第二成长曲线 久日新材公司深度 报告摘要： [Table_Summary] 光引发剂行业领军企业。公司专注光固化行业二十余载，通过自主研发现已具备 184、TPO、1173、907 等十余种光引发剂的规模化生产能力，截至 2024 年底公司拥有光引发剂产能 2.3 万吨，为全国规模最大、品种最全的光引发剂生产厂商。此外公司现代化治理水平高，高管普遍持有公司股权，彰显长期发展信心。 核心产品需求稳步增长，行业供需格局有望改善。光固化是一种高效、环保、节能、适用性广的材料表面处理技术，从需求侧来看，国内 UV 涂料产量在环保政策推动下由 2015 年的 6.82 万吨增长至 2023 年的 19.42万吨，复合增长率为 14%，与全球相比，目前国内 UV 涂料渗透率仍具有较大提升空间。国内 UV 油墨产值受益于 PCB 产业回暖由 2018 年32.91 亿元增长至 2023 年 55.37 亿元，复合增速高达 11%，国内光引发剂产量在下游需求推动下由 2019 年的 3.84 万吨增长稳步提升至 6.10 万吨；供给端，行业兼并重组速度加快，产能不断向具备规模优势、成本优势、技术优势的企业集中，截至 2024 年底，久日新材/扬帆新材/强力新材/宁夏沃凯珑产能分别为 2.29/0.8/1.66/1.3 万吨。随着行业供需格局进一步改善，国内光引发剂价格及企业盈利水平有望回暖。 光引发剂研发实力突出，推进半导体材料布局第二成长曲线。（1）公司研发实力雄厚，核心技术团队具有深厚行业背景， 一方面通过自主创新工艺在避免大规模投入的情况下有效提升产能，另一方面积极推进新产品研发生产，公司光引发剂品类及产销规模行业领先；（2）布局半导体材料打造第二成长曲线，2020 年公司通过收购大晶信息、大晶新材，进军光刻胶及其核心原材料产业。目前公司已形成半导体光刻胶、显示面板光刻胶、光刻胶核心原材料及配套试剂三大系列产品的发展方向，积极打造从原材料到下游光刻胶产品一体化的全产业链，开启多元化发展。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内规模最大、品种最全的光引发剂生产厂商，积极推进半导体材料布局打造第二成长曲线，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.45/1.14/1.97 亿元，对应 PE 为84X/33X/19X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；盈利预测及估值模型不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,235 1,488 1,664 1,848 2,090 (+/-)% -12.47% 20.52% 11.79% 11.05% 13.13% 归属母公司净利润 -96 -54 45 114 197 (+/-)% -321.70% 44.08% — 152.58% 72.87% 每股收益（元） -0.89 -0.33 0.28 0.71 1.22 市盈率 (30.37) (45.61) 84.18 33.33 19.28 市净率 1.15 0.95 1.45 1.38 1.28 净资产收益率(%) -3.59% -2.08% 1.72% 4.13% 6.61% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 111 161 161 161 161 -50%0%50%100%150%2024/7 2024/10 2025/12025/4久日新材沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 久日新材/公司深度 目 录 1. 光引发剂行业领军企业 ...................................................................................... 4 1.1. 深耕光固化产业，布局半导体电子化学材料开启多元化发展 ........................................... 4 1.2. 公司经营业绩随光固化材料景气波动，静待行业复苏 ....................................................... 4 1.3. 三费支出管控好，经营造血能力强 ....................................................................................... 7 1.4. 公司现代化治理水平高 ........................................................................................................... 8 2. 光引发剂需求稳步增长，行业供需格局有望改善 .......................................... 9 2.1. 光引发剂为光固化核心材料 ................................................................................................... 9 2.2. 需求：光固化应用前景持续扩大带动光引发剂需求稳步增长 ......................................... 12 2.2.1.