品种基差变动分化，IC与IM季月基差上行

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 品种基差变动分化，IC 与 IM 季月基差上行 [Table_ReportTime] 2023 年 8 月 12 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 品种基差变动分化，IC 与 IM 季月基差上行 [Table_ReportDate] 2023 年 8 月 12 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数震荡下跌。受市场情绪影响，IF 与 IH 多数合约基差下跌，目前除当月合约以外，IF 与 IH 基差依然维持升水状态。IC 与 IM 合约基差受到市场情绪以及对冲盘等操作的影响，远月基差相比上周整体上涨。前期 IF 与 IH 持仓量受政策预期影响增幅较大，期货市场多头布局带动基差上涨，同时 IC 与 IM 持仓量并未明显上涨，本周基差变动情况出现分化，后续基差的变动将受到政策落地、市场情绪与对冲及套利盘等操作的影响。目前基差仍然处于历史较高位置，若后续市场情绪较为乐观，各远月合约基差或将上涨，但持续大幅上行的阻力或较大。 ➢ 内容摘要： ◼ IC、IM 多数合约基差上行、贴水收敛：2023 年 8 月 11 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 88.06，沪深 300 指数分红点位为 85.88，上证 50 指数分红点位为 75.72，中证 1000 指数分红点位为 61.96。除当月合约外，IC、IM 合约分红调整基差相对上周有所上行。IC 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF、IH 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来最高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.15%、2.72%、1.83%、-0.21%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.12%，季月合约对冲收益-0.82%，最低贴水策略收益 0.90%。截至 2023 年 8 月 11 日，IC 最低贴水策略选择 IC2308 合约进行对冲，IF 选择 IF2308 合约，IH 选择 IH2308 合约进行对冲，IM 选择IM2308 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 2.15%，IF 跨期套利收益率 1.12%，IH 跨期套利收益率 0.16%，IM 跨期套利收益率 2.82%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数震荡下行，受到市场情绪的影响，各品种合约基差开始出现回落迹象，IC 已经全面贴水，后续基差变动将受到市场情绪与对冲及套利盘操作的影响，基差上行的阻力或较大，且 IM 受到对冲盘影响更为明显，后续不同品种基差变动可能出现分化。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 pOxOtRnNzQmPrOpPpQnOmO8O9RaQpNmMpNmPfQrRwOiNmNnO8OrQtOvPnNzRNZnOtN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16