城投随笔系列：债务化解，箭在弦上

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投随笔系列 债务化解，箭在弦上 2023 年 08 月 10 日 本文聚焦： ➢ 今年以来化债的几条线索 年初以来，针对地方政府债务化解涉及以下几条线索： 2023 年 1 月，财政部公布的政协委员答复函、原人民银行党委书记、银保监会主席郭树清接受采访的发言提到“化解地方政府隐性债务风险”“有序开展地方政府债务置换”，今年积极关注地方政府隐性债务缓释的基调初步奠定，政策动向初显眉目。 进入 7 月以来，更多更为积极的信号发出： 2023 年 7 月 4 日，国务院发布《国务院关于 2022 年中央决算的报告》，提到：“督促省级政府加大对市县工作力度，立足自身努力，统筹资金资产资源和各类政策措施稳妥化解隐性债务存量，逐步降低风险水平”、“对新增、少报漏报隐性债务和化债不实等问题及时查处、追责问责”。 2023 年 7 月 24 日，中央政治局会议上强调“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。 2023 年 8 月 1 日，中国人民银行及国家外汇管理局在 2023 年下半年工作会议上提出，“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”。 至此，可以看到，关于制定实施系统性的化债方案，综合涉及财政、金融、国资及各地方政府部门的共同协调。 在中央政治局会议强调“一揽子化债方案”后，中国人民银行、国家外汇管理局的后续会议上亦强调统筹金融资源支持化债工作。由此，市场的情绪也显著提升。 关于财政方面，主要聚焦地方债试点置换隐性债务：在年初化债总基调的引领下，政策在逐步孕育。2023 年初以来多个区域的官方表述中提及“积极争取化债试点”；包括贵州省、青海省、湖南省及安庆市等区域。 ➢ AMC 和险资亦有所动作 除了财政空间外，AMC 参与平台资产盘活及债务纾困亦是点对点化解债务风险的化债方式。 今年以来，长城资产、信达资产频繁与各地政府开展拜访交流活动：长城资产先后与柳州、浙江、河南、山西、广西、内蒙古等区域交流工作，信达资产与贵州、山东、湘潭等区域开展合作，特别针对贵州及山东区域组建了金融专家团，开展精准对接合作。 在防范化解地方政府债务风险的大背景下，引入保险资金亦可成为拓宽融资渠道、降低资金成本的方式之一；2023 年 7 月，曲江新区与中国人寿合作的百亿保债投资计划全面落地，对西部地区引入险资具有标志性意义。全国各地今年来亦有积极吸引险资的举措，浙江、山西、河南等地均推出方案，与保险资金进行项目对接。 从今年以来政策自上而下的安排，以及当前自下而上的线索来看，债务化解工作，箭在弦上，进一步的落实推进或可积极期待，我们密切关注，期间的参与博弈机会值得关注。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.利率专题：机构在交易什么？-2023/08/08 2.城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：山东（鲁南经济圈）-2023/08/07 3.可转债打新系列：双良转债：清洁能源解决方案提供商-2023/08/07 4.城投随笔系列：天津，破局-2023/08/07 5.可转债周报 20230806：转债多因子 8 月持仓组合-2023/08/06 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 今年以来化债的几条线索 .......................................................................................................................................... 3 2 AMC 和险资亦有所动作 ........................................................................................................................................... 8 3 小结 ...................................................................................................................................................................... 11 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 qRzQtRnNzQoNqPmMoRsRoM9PcM7NsQqQnPpMeRnNvNjMpOtOaQnMrNuOnPsQNZtRnQ固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 2023.7.24 中央政治局会议提出“一揽子化债方案”后，市场对地方政府债务风险化解工作的关注度进一步提升，今年的政策空间如何？化解债务风险的方式应当如何考虑？本文聚焦于此。 1 今年以来化债的几条线索 年初以来，针对地方政府债务化解涉及以下几条线索： 2023 年 1 月，财政部公布的政协委员答复函、原人民银行党委书记、银保监会主席郭树清接受采访的发言提到“化解地方政府隐性债务风险”“有序开展地方政府债务置换”，今年积极关注地方政府隐性债务缓释的基调初步奠定，政策动向初显眉目。 进入 7 月以来，更多更为积极的信号发出： 2023 年 7 月 4 日，国务院发布《国务院关于 2022 年中央决算的报告》，提到：“建立健全防范化解地方政府隐性债务风险长效机制。督促省级政府加大对市县工作力度，