天孚通信半年报点评：有源业绩增长显著 积极推进全球布局

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 半年报点评报告 有源业绩增长显著 积极推进全球布局 ——天孚通信半年报点评 通信/通信设备 事件描述： 公司发布 2023 年半年度业绩报告：2023 年 H1，报告期内，天孚通信实现营业收入 6.64 亿元，同比增长 15.01%；归母净利润 2.36 亿元，同比增长 36.42%；扣非归母净利润 2.26 亿元，同比增长 46.38%；基本每股收益 0.6 元。 事件点评： 公司中报业绩符合我们之前的预期，实现营收与净利润双增长。这主要受益于全球数据中心建设带动光器件产品需求增长，特别是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线持续扩产提量。 公司光有源器件业绩增长显著，深耕高速光引擎、高速光器件等核心产品。  公司主要聚焦光无源器件和光有源器件，其中，光有源器件业绩增长显著。2023 年 H1，光有源器件营收 2.23 亿元，同比增长 185.07%；毛利率41.47%，同比增长 14.76 个百分点。  公司坚持创新进取，报告期内研发费用 6345.65 万元，占营业收入 9.55%，同比增长 2.02%。公司利用多材料、多工艺、多技术路线平台，在高速光引擎、高速光器件等核心产品方面持续深耕，助力光子集成。 公司积极推进全球产业布局，提供垂直整合一站式解决方案。  公司利用各地区位人才优势，目前已形成了全球多方位的产业布局，覆盖日本、美国、新加坡等地，同时筹建泰国工厂，逐步打造有全球竞争力的光器件生产基地，为客户提供长期质量稳定、性价比高的规模交付。  公司立足光通信领域，长期致力于各类中高速光器件产品的研发、生产、销售和服务。同时，依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，公司通过产品线垂直整合，不断为客户提供一站式产品解决方案，持续提高客户价值。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 15.63 亿元、23.29 亿元、34.24亿元，归母净利润为 5.22 亿元、6.68 亿元、9.14 亿元，对应 PE 为 60.96X、47.58X、34.8X。维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期的风险：若产品下游需求不及预期，公司可能无法持续实现业绩增长。新产品业务发展不及预期风险：如果公司该部分新领域产品未来拓展不达预期，可能无法对公司长期业绩产生正向作用。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,032.39 1,196.39 1,562.60 2,329.36 3,423.51 增长率（%） 18.20% 15.89% 30.61% 49.07% 46.97% 归母净利润（百万元） 306.39 402.94 521.66 668.29 913.69 增长率（%） 9.77% 31.51% 29.46% 28.11% 36.72% 净资产收益率（%） 13.13% 15.35% 18.06% 20.72% 24.80% 每股收益(元) 0.79 1.03 1.32 1.69 2.31 PE 102.19 78.30 60.96 47.58 34.80 PB 13.52 12.09 11.01 9.86 8.63 资料来源：wind、申港证券研究所 评级 买入（维持） 2023 年 08 月 27 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张建宇 研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC 执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间 2023.08.25 总市值/流通市值（亿元） 318/291 总股本（万股） 39476 资产负债率（%） 9.45% 每股净资产（元） 6.80 收盘价（元） 80.55 一年内最低价/最高价（元） 24.14/120.75 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《天孚通信（300394.SZ）深度报告：内生外延构建优势 布局新品加速成长》2023-02-10 天孚通信（300394.SZ）半年报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表 1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1032 1196 1563 2329 3424 流动资产合计 1839 2169 2489 2983 4076 营业成本 520 579 793 1223 1838 货币资金 515 673 1210 1273 1843 营业税金及附加 8 11 12 19 27 应收账款 264 305 377 558 816 营业费用 15 18 24 35 49 其他应收款 1 1 1 1 2 管理费用 68 63 84 125 181 预付款项 4 3 5 8 12 研发费用 100 123 148 221 325 存货 174 186 239 362 534 财务费用 -4 -20 -79 -12 -4 其他流动资产 7 19 18 26 39 资产减值损失 -10 -16 -20 -18 -19 非流动资产合计 712 732 726 720 713 公允价值变动收益 0 2 3 3 3 长期股权投资 7 8 8 8 8 投资净收益 17 27 15 35 25 固定资产 569 592 554 523 499 营业利润 345 451 585 749 1024 无形资产 53 50 49 48 48 营业外收入 1 3 1 2 1 商誉 30 30 30 30 30 营业外支出 1 3 0 1 1 其他非流动资产 7 14 14 21 31 利润总额 345 451 585 749 1025 资产总计 2551 2901 3214 3703 4789 所得税 37 46 61 77 107 流动负债合计 180 233 282 430 1053 净利润 309 405 524 672 918 短期借款 1 0 0 42 535 少数股东损益 2 2 3 3 5 应付账款 79 81 117 176 257 归属母公司净利润 306 403 522 668 914 预收款项 3 0 2 3 5 EBITDA 408 511 506 823 1110 一年内到期的非流动负债 3 3 3 3 3 EPS（元） 0.79 1.03