大储行业深度报告：政策推动+盈利模式完善，迎接大储放量元年

机械设备 | 证券研究报告 — 行业深度 2023 年 8 月 27 日 强于大市 公司名称 股票代码 股价 评级 金盘科技 688676.SH 人民币 32.28 买入 祥鑫科技 002965.SZ 人民币 39.11 买入 华自科技 300490.SZ 人民币 13.14 买入 苏文电能 300982.SZ 人民币 40.33 买入 新特电气 301120.SZ 人民币 12.15 增持 金冠股份 300510.SZ 人民币 6.38 增持 资料来源：Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 23 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 《机械设备行业 2023 年中策略》20230614 《储能温控设备深度报告》20230406 《光伏设备行业 2023 年度策略》20221220 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 大储行业深度报告 政策推动+盈利模式完善，迎接大储放量元年 全球能源结构转型，大型储能在政策推动+盈利模式逐步完善的大背景下，今年新增装机有望迎来快速增长，随着装机需求的逐步释放，储能相关设备将充分受益，给予行业强于大市评级。 支撑评级的要点  全球能源结构转型，大型储能快速发展。在全球能源转型升级的大背景下，储能作为能有效保障电网的稳定运行的系统越来越得到全球各国的青睐。根据 CNESA 的数据，2021 年以前全球每年的储能新增装机规模基本维持在 6GW 左右，而 2021 年和 2022 年新增装机达到 15.4GW 和30.7GW，同比增长 136.92%和 99.35%，连续两年迎来增速 100%左右的大幅增长。从产品形态上来看，全球储能前三大市场中，中国和美国的装机是以 B 端属性较强的大型储能为主，以集装箱的集成形式交付给客户，具备容量大、易于集中部署的特点，能够满足发电侧、电网侧以及用电侧工商企业的需求，成为储能装机的主力。  国内政策驱动+经济性提升，双轮驱动推动大储发展。从国内需求来看，发电侧强制配储政策、电网侧辅助服务及独立储能模式推进、用户侧峰谷价差持续拉大进一步提升工商业储能经济性，从政策和市场两方面推动我国大储进入高速发展期。短期从招标量来看，根据储能与电力市场的统计，2022 年中国储能市场共计完成招标总容量 44.05GWh，2023 年 1月-7 月累计投标模为达到 39.94GWh，已经接近去年全年水平，同时随着电芯价格的下降，储能系统投标价格持续下行，不断刺激业主装机积极性，2023 年国内储能装机容量有望迎来快速增长。  美国市场大储政策补贴进一步改善盈利，补贴进一步激活大型储能放量。从全球需求来看，多国发布储能规划目标及支持政策，中长期规划明晰，其中美国公布了新的投资税收抵免政策（ITC），将独立储能纳入补贴范围，并提高税收减免比例，储能电站的经济性得到进一步提升，从而推动储能装机放量，根据 Wood Mackenzie 数据预测，美国 2023 年电网级储能新增装机规模有望实现翻倍增长，2023-2027 年新增储能装机规模将达 74.3GW/232.0GWh，其中大型储能装机约占总容量的 81%。  装机需求释放产业链充分受益，部分环节竞争加剧或迎出清。储能系统的组成部分包括电池、储能变流器(PCS)、电池管理系统(BMS)、能量管理系统（EMS）、其他设备和系统集成，从成本占比上来看，电池和 PCS 为储能系统的核心。储能电池和 PCS 生产厂商因为与原有的动力电池和光伏逆变器具备较高的重合度，所以品牌和渠道是核心竞争力，未来有望持续向头部集中，而储能集成、温控等环节由于处于竞争格局初步成型的阶段，涌入大量的新进入者，导致竞争加剧，未来有望迎来产业出清。 投资建议  全球大型储能装机需求释放，将带动储能设备相关产业链的发展。推荐在储能业务具备先发优势的相关产业公司金盘科技、祥鑫科技、华自科技、苏文电能、金冠股份、新特电气、申菱环境、同飞股份、英维克、高澜股份，建议关注储能消防设备相关标的青鸟消防、国安达。 评级面临的主要风险  政策变动的风险；储能装机不及预期；行业竞争加剧的风险；储能技术快速迭代的风险。 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 2 目录 全球能源结构转型，大型储能进入快速发展期 .......................................... 7 全球储能装机快速增长，以锂离子电池为代表的新型储能贡献主要增速 ................................... 7 大型储能具备 B 端属性，中国和美国是主要市场 ....................................................................... 10 政策驱动+经济性提升，双轮驱动国内大储进入高速发展期 ................... 12 表前市场：强制配储形成刚性需求，政策推动电网侧独立储能发展 ......................................... 12 表后市场：峰谷价差持续拉大、经济性提升，工商业储能从 0 到 1 需求逐步启动 .................. 14 地方规划+大储招标翻倍增长，支撑国内大储中长期需求 .......................................................... 16 美国市场商业模式清晰，政策补贴进一步改善盈利................................. 19 美国电力市场机制完善，电化学储能发展较早 ........................................................................... 19 能源结构变化及电网设施老旧升级困难，催生储能装机需求 .................................................... 20 ITC 政策激励延长，补贴进一步激活储能放量 ............................................................................ 21 产业链：参与者众多百花齐放，竞争加剧行业将迎出清 ......................... 24 储能电池：竞争格局“一超多强”，行业持续向头部集中 .......................................................... 25 PCS：生产厂商与光伏逆变器高度重合，品牌+渠道为核心竞争力.......